纽约的美国股市正在吞噬世界巴黎、伦敦在哪里？- 彭博社

Lionel Laurent

这就是我们想要的吗？

摄影师：ANGELA WEISS/AFP“波肯斯托克传播”听起来像是一个尴尬的衣柜故障。但这是看两家欧洲鞋类公司自上市以来在股市上的表现的一种方式——一家在纽约，一家在伦敦。这应该在整个欧洲金融中心引起警钟，而不仅仅是英国。

玩转富时指数

波肯斯托克在纽约上市的表现比伦敦的马丁靴公司更好

来源：彭博社

显然美国拥有开放式鞋履的优势。波肯斯托克控股有限公司在决定在纽约上市后已经从有史以来最糟糕的市场首次公开募股中反弹，现在比其首次公开发行价格高出8%。在伦敦上市的马丁靴控股有限公司——其英德风靡哥特、庞克和新金属乐队的靴子——在同一时期下跌了约40%，在首次公开发行价格之下，11月发布了一份利润警告。根据彭博社编制的数据，这些公司约45%至55%的销售额来自美国。

正如我的同事安德烈亚·费尔斯特德所指出的，时尚是多变的，但股市的基本趋势并非如此。

随着更多公司选择在美国上市，以获得更高的价格，获得更深的资本池和更少风险厌恶的投资者基础，欧洲跌得更远。在MSCI世界指数（跟踪市值最大的发达国家公司）中，美国上市公司占了近70%，而十年前大约是50%。当然，这在很大程度上是因为美国的大科技公司变得更大了，但还有其他问题。英国的份额已经缩水到约3.9%，大约是脱欧前的一半：最近几年交易量急剧下降，离开欧盟已经“食人”了伦敦的上市公司池，而欧元区正在推广自己的中心，新兴市场公司则留在本国。

巴黎和法兰克福也没有在缩小差距方面取得很大进展，法国的MSCI世界股份低于4%，阿姆斯特丹略有上升至1.4%。即使监管机构试图促进更加一体化的欧盟资本市场，大陆枢纽仍然感觉明显地国家化。动物精神的消退和经济增长疲弱导致欧洲上市公司数量在过去十年下降了17%，而美国略有上升，根据贸易协会Amafi的数据。去年欧洲交易所上市公司IPO筹集的140亿美元是近十年来最低的一笔。今年的上市计划非常重要，从雷诺SA子公司安培到希腊最大的机场都有可能。

股票市场

欧洲（欧盟+英国+瑞士+挪威）的顶级上市公司落后于美国。

来源：麦肯锡

注：涵盖营收超过10亿美元的上市公司。2022年底市值；2015-22年间研发加权平均支出/营收；2022年投资；ROIC将2015-22年间加权平均净营业利润减去调整税收后的投入资本。

欧洲市场滞后带来了现实成本。其中一个成本是公司在欧洲获得股本的门槛更高，因为投资者要求更多的风险补偿，Amundsen Investment Management的CEO Per Einar Ellefsen表示。以汽车行业为例，筹集现金的能力至关重要：2020年，美国汽车制造商特斯拉公司在10个月内不止一次地进行了三次股权融资，而且其股价上涨，而不是股票发行通常带来的预期下跌。很难想象在欧洲会有类似的壮举，汽车制造商的股票发行更为罕见且规模更小：雷诺计划为安培估值80亿至100亿欧元，但彭博智商表示实际情况可能更低。

另一个是地缘政治，正如德国副总理罗伯特·哈贝克所说的，这是欧洲与美国和中国之间的“竞争”。随着贸易流向变得更少全球化、更多地区化，资本和公司去向变得更加重要。这就是为什么德国向电动汽车电池开发商Northvolt AB提供了近10亿欧元的补贴，以在德国建厂，而不是前往美国。Northvolt还获得了50亿美元的绿色贷款，这或许是欧洲更倾向于债务融资的迹象。但股票市场将越来越成为能源转型的宝贵资金来源。Northvolt显然已经将IPO列为目标，欧洲不能坐视不管。

可以做些什么呢？显然，将欧盟27个不同的市场整合成一个单一市场将是一个改变游戏规则的举措，统一规则和法规以激励更多储蓄流入股票市场。但是，在国家当局仍然嫉妒地守护着自己的地盘的情况下，这将绝非易事。

也许一个好的开始是倾听股票市场自身的声音。爱尔兰证券交易所的老板达里尔·伯恩最近建议对投资的印花税实行更公平的竞争环境，在爱尔兰，印花税为1%，而在法国为0.3%，在英国为0.5%（在美国则为零）。而欧洲交易所集团首席执行官斯蒂芬·布尼亚纳则呼吁重新思考被称为《金融稳定性第二指令》的保险监管，他在2016年表示，这些规定限制了机构投资者的投资能力。法国巴歇利耶研究所2021年的一份关于《金融稳定性第二指令》的报告估计，监管约束可能导致长期投资者的潜在股票配置相差多达15个百分点。

直到欧洲整顿好自己，预计人们看到波肯鞋的传播会是令人沮丧的景象，也会导致服装故障的来源。

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