中国经济真的在2023年增长了5.2%吗？并非所有人都同意-彭博社

Tom Hancock

2024-01-18

长期以来，人们对中国官方GDP增长数据的准确性存在怀疑，这引发了一种替代计算市场，本周北京宣布2023年经济增长与年度目标约5%相符后，这种市场开始活跃起来。

有共识认为，去年经济增长，受疫情限制解除后消费反弹推动。这在中国国家统计局之外编制的数据中很明显，比如国内航班数量或以消费者为重点的公司收入增长。

官方和独立估计之间也存在一致意见，即房地产建设急剧下降，地方政府财政紧张和出口下降给世界第二大经济体带来了下行压力。

一个分歧点在于北京的投资数据，显示制造业和基础设施支出激增，超过了房地产的拖累。

其他人持不同意见。去年整体投资基本持平，这意味着GDP数据“明显夸大”了中国2023年的增长，据瑞铂集团的主管Logan Wright称，实际数字可能在1.5%左右。

疫情措施结束后国内航班数量增加

来源：Cirium

对中国官方投资统计数据的怀疑——这些数据衡量了住房、工厂和基础设施等方面的支出——近年来频繁修订，最新数据暗示了一次异常大的调整。

固定资产投资，即FAI，2023年名义增长3%，统计局表示。但它补充说，由于包括“在统计执法检查期间发现的问题数据”等因素，总投资额为50.3万亿元（7.1万亿美元），无法直接与其报告的2022年金额进行比较。

根据泛美宏观经济学家的说法，2023年的FAI增长数字意味着对上一年总投资的7万亿元，或17%的下调。他们称这一调整“惊人”。

Rhodium对2023年的增长估计处于广泛范围的低端。彭博社收集的独立估计样本显示，其他人的扩张数字范围高达7.2%。这种缺乏共识是官方数字仍然作为市场和中国经济讨论的参考点的原因之一。

Rhodium采取“自下而上”的方法，根据房地产投资、信用卡放贷和政府支出等低级数据来衡量消费、投资和净出口对总体增长的贡献。Wright认为，这些信息通常仍来自官方来源，比总体增长数字更可靠。

但采取类似方法的其他人产生了不同的增长估计。

QuantCube Technology的GDP中国Nowcast指标基于一系列非官方数据，从空气污染数据到航运和在线报告的文本分析，该公司表示，这些数据今年“与官方发布的数据密切匹配”。

对中国GDP数据的怀疑往往在经济放缓时激增，北京报告2022年经济增长为3%，尽管普遍实行封锁，怀疑情绪达到高峰。根据《中国经济评论》即将发表的一篇论文，2022年的冠状病毒控制措施使GDP减少了3.9%，这是根据夜间卫星追踪的数据得出的。论文。

2022年增长的较低估计可能意味着2023年的数字最终会更高。一个例子是Fathom Consulting基于官方数据系列的自下而上估算，经济计量技术表明这些数据较不容易被操纵。他们的结论是：去年增长了7.2%，而2022年增长了0.9%。

“这些基数效应现在已经结束，我们对2024年的估计再次回到了更‘正常’的增长率，大约为4%，” Fathom的经济学家胡安·奥茨说。

一些经济学家对自下而上的测量方法的准确性表示怀疑。一个原因是：随着中国经济的发展，活动结构发生了变化。

预计的年度增长率

来源：彭博社

大约十年前，“李克强指数”很流行，以中国前总理李克强的名字命名，他曾表示依赖用电量、铁路货运量和银行贷款增长估计GDP。但现在已不再流行，因为中国经济现在主要由服务业组成，重工业的作用较小。

另一种方法是采用中国官方的名义GDP数据（未经通货膨胀调整），然后应用独立的价格累积器来得出实际增长估计。在大流行病之前，这种方法变得流行起来，因为中国的官方累积器被普遍视为平滑实际GDP增长率的工具。

然而，对于最佳通货膨胀率的协议尚未达成。

泛神经宏观经济学表示，使用其通货膨胀率，实际国内生产总值去年增长约为4.9%。但TS隆巴德使用其自己的调整公式得出3.6%。

消费支出的增加占了支出上升的大部分

来源：中国国家统计局

注：消费包括政府消费支出

在高盛集团，经济学家们尝试了一种基于非中国数据的增长衡量方法，依赖于来自中国的进口数据以及出口与增长之间的相关性测量。他们在十月的一份报告中得出的近年结果“与官方GDP增长相当一致”。

基于商品消费和工业产出的其他估计“略低于”官方数据。“中国经济放缓了多少？”他们问道。“这个简单的问题很难回答。”