中国顽固通货紧缩的原因是什么，何时会结束？- 彭博社

中国广州的大塘区。

摄影师：沈启来/彭博社中国陷入通货紧缩，这对世界第二大经济体来说难以遏制。上个季度整体物价连续下跌，创下自上世纪90年代亚洲金融危机以来最长的通货紧缩期。疲弱的需求预计将继续拖累2024年的经济增长，给决策者带来另一个挑战。

以下是中国通货紧缩的情况以及何时可能结束的一瞥：

1. 中国如何衡量通货紧缩？

有三个主要指标。最常引用的是消费者价格指数，反映了一系列商品和服务的变化，去年12月创下了自2009年以来最长的下降期。而生产者价格指数衡量了制造商销售的工业产品的变化，已经连续收缩了一年多。它们都由统计局发布。

国内生产总值平减指数是一种非官方指标，通过经济名义增长和通胀调整增长之间的差异来计算。它提供了更广泛的快照，目前正处于近25年来最长的通货紧缩期。

2. 什么导致了消费者通货紧缩？

根据彭博经济学的分析，食品价格下跌是最大的贡献因素。去年12月，消费者价格指数连续第三个月收缩，但食品价格已连续第六个月下降。在食品中，猪肉价格下降尤为显著，这是中国消费最多的肉类，上个月暴跌26%。

中国陷入通缩压力

构成CPI的八个部门中，食品是价格下跌的主要驱动因素

来源：彭博经济学

注：数字代表每个类别对CPI的贡献。

3. 对食品应该有多担心？

导致食品通缩的一些因素是周期性的。例如，猪肉养殖户会扩大养殖规模以获取更高的价格，结果市场供应过剩导致价格下跌。2023年猪肉产量达到了九年来的最高水平。另一个 contributing factor 是2022年的Covid干扰打乱了物流并推高了蔬菜、水果和鸡蛋的成本，导致今年的价格下跌看起来尤为严重。

即使考虑到这一点，食品需求看起来疲软 — 这反映了经济中更深层次的问题。面对黯淡的就业市场和不景气的房地产行业，家庭在节衣缩食。这导致2023年底在一些主要生产省份出现了大量白菜和萝卜被无人收割或者被销毁。

去年，中国家庭平均将总支出的30%用于食品、酒精和烟草，这在CPI篮子中占据了重要位置。

中国消费者价格指数篮子

估计权重按类别分解

来源：彭博经济学

注：国家统计局CPI有八大类价格。在这张图表中，带有*标记的项目代表两个合并的类别。

4. 价格下跌的其他地方？

交通产品是价格的另一个拖累，所属类别连续第10个月对去年12月的总CPI产生了负面影响。这主要是由于汽车价格下跌所致。2023年，包括特斯拉公司和比亚迪股份有限公司在内的汽车制造商之间爆发了激烈的价格战，几乎900种汽车变种一度降价超过5%。

根据彭博计算，中国去年的GDP平减指数为负值，制造业显示出最大的价格下跌为3.2%。尽管全球消费者可能从更便宜的中国商品中受益，但如果国内品牌被削价，可能会引发贸易紧张。

5. 有任何亮点吗？

其他地方有温和的通货膨胀迹象，但价格远低于疫情前水平。核心CPI，不包括食品和能源，去年大部分时间都停滞在1%以下，而2019年为1.6%。

一个值得关注的行业是服务业。这一类别包括教育、医疗和食品配送等内容，在12月份上涨了1%，为CPI提供了0.4个百分点的提振。但即使这些数字也没有达到人们对强劲的疫情后反弹的预期。

这种淡漠的消费欲望部分原因是因为家庭可支配收入增长并不强劲。一些购物者现在开始寻找更便宜的替代品，以“降级”他们的支出。

旅游业是个例外。虽然上个月增长了6.8%，在8月份达到近10年来的14.8%之后，但它只占CPI的一小部分，作为“文化、教育和体育用品”篮子的一个子类，占CPI的8.5%。

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6. 2024年通货紧缩将会缓解吗？

经济学家似乎认为会。根据彭博数据，他们预测中国2024年的平均通货膨胀率为1.4%。虽然这是一个改善，但仍然偏低，并且可能会受到去年低基数的提振。

并非每个人都如此乐观。巴克莱银行、瑞银集团、野村证券等机构预计通胀率将保持在1%以下，后者预测2024年全年GDP平减指数可能再次出现负值。彭博经济学认为通货膨胀率持续下降的可能性为50%，至少会持续到2024年上半年。

“价格下降是‘暂时的’，政府表示。“商品和服务价格出现反弹的基础和条件是存在的，”国家统计局局长康毅本周表示。“鉴于经济正在改善，家庭收入稳步增长，国内需求也将扩大。”

制造业是中国去年通货紧缩的主要原因

中国统计局2023年各行业使用的平减指数估计

来源：中国国家统计局，彭博

7. 中国能做些什么？

遏制通货紧缩的努力已经失败。呼吁当局采取比降息和减少银行必须持有的存款储备规模更积极的政策的呼声日益高涨，而这两项措施在2023年已经采取，效果并不明显。

提振消费者信心将鼓励消费。其中核心问题是稳定房地产市场，大量家庭财富都与此相关。当局已向政策性银行提供更廉价的长期资金，以支持房地产部门的贷款，但需要更多的帮助。

随着国内需求持续疲软，可能会拖累来自海外的进口，并阻止国内游客前往国外旅行，使中国的通货紧缩成为全球关注的问题。

“消费疲软，家庭担心他们的收入前景，” Pantheon Macroeconomics 的首席中国经济学家邓肯·里格利说道。“今年不要指望中国能扭转全球增长放缓的局面。”