拉丁美洲的中央银行应该做什么？- JP Spinetto - 彭博社

在疫情后期通过大胆的加息策略抑制了通货膨胀反弹，增强了声誉之后，拉丁美洲的中央银行面临着2024年的复杂局面，因为通货膨胀数据不稳定、挑战性的本地政策以及可能会阻碍当前利率宽松周期的全球风险。在适当的时机采取下一步措施将对于维护其信誉并再次避免任何可能引发动荡的事件至关重要，而这个地区深知货币政策错误的代价。

拉丁美洲五大设定通货膨胀目标的主要中央银行中，已有四家在2023年下半年开始降息，预计今年初将会有更多降息（上周，秘鲁降息，预计巴西、智利和哥伦比亚将于1月31日再次降息）。这将使借贷成本接近美国联邦储备系统的水平，此前该地区在上升周期的开始阶段——近三年前——成功地领先于发达市场的同行，并在当前的利率下降趋势中。

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现在的问题是，考虑到国际形势看起来不明朗，而美联储似乎不太可能进行激进的降息，这些银行能走多远呢？在我看来，即使实际利率历史上很高，它们的经济正在放缓，拉丁美洲最大的国家实施加速宽松政策的条件还没有成熟。即使如此，当局们应该保持谨慎并保持紧缩倾向。

让我们从智利和秘鲁开始，由于部分原因，它们的整体价格数据更好。这两个国家最近几个月看到年通胀迅速放缓，接近目标，现在预期似乎已经稳定，2024年继续前进时有大幅降息的空间。在某种程度上，它们已经摆脱了价格压力的大部分问题。

对于该地区最大的三个国家——巴西、墨西哥和哥伦比亚来说，形势更为复杂，排除了由于明显原因排除了阿根廷（该国2023年通胀率达到211%）。如果我们考虑当前的借贷成本并根据年底预期通胀进行调整，可以看到这三家央行的实际前瞻性利率超过了700个基点。这一数字在全球范围内属于最高之列，对于需要加快增长的国家来说可能过于严格。尽管更大幅度的宽松政策是肯定的，但下行路径将是不均匀的，降息可能更多是策略性的而非周期性的。

在巴西的情况下，经济学家们估计塞利克利率将在年底达到9%，这意味着相对于目前水平将下降275个基点。但由于对政府财政政策存在重大疑问所带来的不确定预期，阻碍了可能会更显著地影响活动的新的降息。事实上，央行调查的经济学家们预计，基准利率将保持在8.5%的水平，直到2027年。

卢拉总统在2024年巴西的支出浪费—这是一个市政选举年—将达到何种程度，是该地区的一个关键经济问题。尽管我不会一定会反对Lulanomics，去年再次证明市场经济学家们错误的，但当公共部门总赤字达到国内生产总值的7.8%时，某些东西必须让步。在这里阅读更多

墨西哥的情况，作为五个国家中唯一尚未启动降息的国家，似乎也很复杂：尽管大多数经济学家预计将在三月进行首次降息，但该国在11月和12月连续两个月出现年度通胀加速，这阻碍了央行内部的宽松动力，央行希望看到更多证据表明价格确实在降温。

在6月2日关键的总统选举之前避免引发争议也可能是谨慎的原因。政府今年财政赤字大幅增加，还有即将卸任的总统安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多尔的一些倡议（包括一项宪法修正案，以确保最低工资每年超过通货膨胀上涨），可能会导致墨西哥长期利率上升。

此外，墨西哥央行也不愿意脱离美联储的步伐，因为这可能会影响跨境资本流动。正如我的同事乔纳森·莱文上周所写的那样，美联储不太可能行动过快。他预计今年美国会有三次降息；我不会感到惊讶如果最终在墨西哥看到类似的情况，即使经济学家们预测该国基准利率将总体下调200个基点。

巴西和墨西哥，作为该地区最大的经济体，都在经历去年意外快速增长后劳动力市场的增强，这无疑是一个积极的事实，但也使通货膨胀的过程变得更加困难。

最后，哥伦比亚的情况似乎要简单一些，因为通货膨胀——即使连续九个月放缓——仍然高达9.3%，远高于3%的目标。在去年12月首次降息25个基点后，本月可能会再次降息，这应该被视为对疲软经济活动的反应，而不是开始激进的货币宽松周期；哥伦比亚央行仍需要更多关于通货膨胀的好消息。

带着这一切，我希望到2024年，该地区的中央银行家们能够一步一步地前进，等待通货紧缩的具体证据，并且密切关注当地和国际环境。如果他们对哥斯达黎加感到羡慕，哥斯达黎加的央行看到通货膨胀率从12%的最高点下降到-1.8%，甚至在经济增长超过5%的情况下，我不会责怪他们。

由Paulina Steffens翻译。

原始来源:拉美中央银行下一步该做什么：JP Spinetto