拉丁美洲中央银行接下来应该做什么 - 彭博社

随着卢拉经济学的走势，拉丁美洲的央行也会如此吗？

摄影师：Ton Molina/Bloomberg在通过大胆的加息策略曲线调整了疫情后的通货膨胀高峰后，拉丁美洲的央行面临着2024年的困境，通货膨胀数据波动大，本地政治形势严峻，而全球风险可能会阻碍正在进行的降息周期。准确把握下一步行动的时机将对维护他们的信誉至关重要，并再次避开该地区政策错误的任何破坏性事件。

五家主要的拉丁美洲央行中，已有四家在2023年下半年开始削减利率，今年初将有更多降息。 （秘鲁上周削减，而巴西、智利和哥伦比亚预计将于1月31日再次削减。）这将使借贷成本接近美联储的水平，此前该地区正确地预先采取了行动，开始了近三年前的上升周期，并处于当前的下行趋势。

拉丁美洲央行面临复杂的一年

拉丁美洲政策利率 vs. 美联储

来源：彭博社

注：美联储线使用目标利率的上限

现在的问题是，这些央行在全球前景看起来不确定的情况下能走多远，而美联储似乎不太可能进行激进的降息。在我看来，拉丁美洲最大国家加速降息周期的条件尚不具备。即使实际利率处于历史高位，经济增长放缓，决策者也应该保持谨慎的倾向。

让我们从智利和秘鲁开始，由于经济活动疲软，这两个国家的广义物价数据有所改善。两国的年通胀率在最近几个月迅速走向目标，预期现在似乎已经稳定，并且在2024年有足够的空间将利率大幅降低。从某种意义上说，它们已经将大部分的价格压力问题抛在了身后。

对于该地区三个最大的国家——巴西、墨西哥和哥伦比亚的前景更为复杂，而阿根廷由于明显的原因被排除在外1。如果我们以当前的借贷成本并根据年底预期通胀调整，你会发现这三家银行的实际利率超过了700个基点。这在世界范围内属于最高水平，对于需要更快增长的国家来说可能过于严格。更多的宽松是肯定的，但下行路径将是不均匀的，降息可能更多是策略性的而非周期性的。

拉丁美洲有降息空间

根据当前和预期通胀调整的政策利率（基点）

来源：中央银行市场调查/彭博社

注：当前实际利率使用2023年12月的通胀数据。预期实际利率使用2024年12月的预期数据

对于巴西来说，经济学家们看到年底时的Selic利率为9%，这意味着比目前水平下调275个基点。但由于对政府财政政策存在重大疑问，导致预期没有稳定，进一步的降息可能会更有意义地影响经济活动。事实上，中央银行调查的经济学家们预计基准利率将一直维持在8.5%直到2027年！

卢拉总统在2024年会在巴西的支出挥霍方面走多远，这是该地区的一个关键经济主题。尽管去年证明了市场经济学家的错误，我不一定会押注反对卢拉经济学，但当总体公共部门财政赤字扩大到国内生产总值的7.8%时，必须有所让步。墨西哥的情况也看起来复杂：尽管大多数经济学家预计将在三月份进行首次降息，但该国在去年11月和12月连续两个月的年度通胀加速，抑制了央行内部的鸽派动力，央行希望看到更多证据表明物价确实在降温。在关键的6月2日总统选举之前不愿意引起麻烦可能也是谨慎的原因。今年政府财政赤字的大幅增加以及即将卸任的总统安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多尔的一些举措（包括一项宪法法案，保证最低工资每年增长超过通货膨胀）可能会导致墨西哥的长期利率上升。此外，墨西哥央行不愿意脱离美联储的步伐，因为这可能会对跨境资本流动产生影响。正如我的同事乔纳森·莱文上周所写的那样，美联储不太可能行动过快。他预计美国今年会有三次降息；如果最终墨西哥也出现类似情况，我不会感到意外，即使经济学家预测该国的主要利率将总体下调200个基点。巴西和墨西哥，该地区最大的两个经济体，在经历了去年比预期更快的增长后，正在享受加强的劳动力市场，这无疑是一个积极的发展，但也使通货紧缩过程变得更加困难。厄尔尼诺天气现象也可能影响该地区多个国家的食品价格。

最后，哥伦比亚的情况似乎更为直接，因为通货膨胀即使在连续九个月放缓后，仍然高达9.3%，远远超过3%的目标。本月晚些时候可能会进一步降息，此前在12月已经进行了25个基点的降息，但这更多地应该被视为对经济活动疲软的反应，而不是开始一轮激进的宽松周期；哥伦比亚央行仍需要更多关于通货膨胀的好消息。

考虑到这一切，我预计2024年该地区的央行行长们将逐步行动，等待具体的通货紧缩证据，并密切关注当地和国际环境。如果他们对哥斯达黎加感到嫉妒，因为哥斯达黎加央行看到通货膨胀率从12%的高点暴跌至-1.8%，而经济增长超过5%，我也不会怪他们。

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