期权交易者翻出2000年代的策略手册，以赚取更高利率-彭博社

花旗集团股份有限公司的期权交易量在最近的一个星期三很少，直到交易会话的最后90分钟，一波交易涌入。这些并不是对股票走势的赌注，而是一种长期不活跃的策略，由于美联储的加息而重新流行起来。

这种交易涉及大量出售认沽期权，允许持有人在远高于当前市场水平时卸货，并收取保费的利息。在利率接近零的时候这是毫无意义的。但现在，随着国债收益率达到5%或更高，这种策略突然变得有价值。

“20年来没有人这样做，因为当时没有任何利率，”查尔斯·施瓦布公司的交易和教育总监乔·马佐拉说。“利率回来了。这是有道理的。”

这种策略主要由大型机构参与者使用，“一次交易数千次，赚取半个便士，”马佐拉说。“普通投资者不会这样做。”

实值认沽期权重新流行

上升的利率帮助重新引入了在COVID期间被抛在后面的交易

来源：芝加哥期权交易所全球市场

于2020年3月移除

根据芝加哥期权交易所全球市场股份有限公司的数据，这些融资交易的发生频率是三年前的两倍。交易所指出，重复的加息是交易者翻开旧策略手册的原因之一。

这是交易者在多年的接近零利率后如何调整或重新调整到更高利率环境的一个例子。虽然这些低风险、高交易量的交易对市场的日常波动影响不大，但现在频繁到有时会扭曲股票情绪的最常见指标之一，即认沽-认购比，特别是在涉及个别股票时。

分析师经常将认购认沽比率作为投资者谨慎程度的指标，认为认沽期权交易量较高预示着看跌情绪。

“总体来看，认购认沽比率已经飙升，但如果你看看平价和虚值期权，你会发现它并没有什么变化，” Cboe全球客户参与部门负责人亨利·施瓦茨说道。深度实值认沽期权“正在推高交易量。”

机制

以下是交易看起来是如何进行的11月8日。交易员A购入了1.5万份花旗集团55美元认沽期权，并与交易员B卖出了相同数量的50美元认沽期权，获得了以55美元出售股票的权利和以50美元购入股票的义务。

美国股票期权大多是“美式风格”，意味着期权买家可以在到期前任何时间行使其权利。因此，在同一天，两位交易员提前72天行使了他们购入的期权。看起来毫无意义，对吧？

也许并非如此。由于交易员A卖出的50美元认沽期权中还有其他头寸，他们可能不必购入所有这些股票。期权指派是通过交易所随机进行的，因此即使交易员B行使了他们的头寸，其他期权持有者还没有行使。

对于特定合约，持仓量越高，不被指派的可能性就越大。在这种情况下，交易之前55美元和50美元认沽期权的未平仓合约分别为1.2万份和2.06万份。

交易员A可以在期权被最终指派之前赚取该权利金的利息。当交易进行时，三个月期国债收益率约为5.3%，如果期权直到到期日才被指派，那么这笔利息可能高达16万美元，除非股票出现重大波动，使期权重新生效。

“利率上升意味着看跌期权卖方因为看涨期权持有者没有最佳行使权利而获利更高。所以，与其说，比如，每份合约每天赚取1/100美分 —— 基本上没有什么 —— 可能每份合约每天赚取一美分，” 奥普蒂弗市场做市商美国交易主管John Zhu说。“如果足够多次地这样做，那么就有可能从中赚点钱。”

周三交易

另一个怪现象：这些交易通常发生在周三。因为行使的期权需要 两天 结算，所以在周中行使的合约将在周五结算，提供整个周末的资金，根据野村证券国际股票衍生品董事总经理Alex Kosoglyadov说。因此，他说，周中的看涨期权-看跌期权比率可能特别扭曲。

周三效应

期权结算使周中成为交易的最佳时机

来源：芝加哥期权交易所全球市场

交易的另一个触发因素是股票估值下降。芝加哥期权交易所的数据显示，该交易在2022年反弹，然后在2023年初因意外的科技主导的反弹而消退。根据芝加哥期权交易所的Schwartz，股价下跌导致深度虚值合约的持仓量增加。

一些人选择不行使权利是因为“交易成本和税收考虑，” Schwartz说。“它已经深度虚值到不再是一个选择了。它只是持有这笔钱。”

有理由相信贸易可能会在2024年继续。市场充满乐观情绪，认为美联储将降息，但借贷成本将在一段时间内保持较高水平，为赚取额外现金提供了充足的机会。

根据互动经纪公司首席策略师史蒂夫·索斯尼克的说法，这种策略通常不会在其他国家出现，而是源于美国交易规则的怪异之处。这种情况不太可能很快改变。

“从事这种做法的人会努力维护它，”他说。“很难辨别普通大众受到了怎样的影响。”