个人财富：铀价格持续上涨，但仍有许多人想要 - 彭博社

准备卸载铀。

摄影师：SAMEER AL-DOUMY/AFP一种产品在12个月内涨价了90%。现在的价格比16年前还要贵。大多数人都会三思而后行。

但对于那些经营核电站并且必须拥有这种产品的人来说并非如此：铀。Ocean Wall咨询公司的Nick Lawson表示，关闭核电站将会让你付出巨大的代价。想想一天要花费100万美元。这也会让你极度不受欢迎，因为美国五分之一的家庭依赖核能。更糟糕的是，如果你不得不这样做，一旦矿石到货，你就不能立刻重新启动；重新启动意味着需要进行新的安全检查和可能需要数月甚至数年的监管批准。

这就是为什么浓缩铀市场是世界上价格最不敏感的市场之一，再加上铀只是整体成本的一小部分。如果你需要它，你真的需要它。问题是，我想这个问题让公用事业经理们晚上大多数时间都难以入眠，因为越来越多的人也需要它。

政府似乎终于意识到核能是唯一廉价可靠的低碳能源，因此也是唯一能让他们有望实现净零承诺的东西。他们知道靠不可靠、昂贵且在政治上具有分裂性的风力涡轮机和太阳能电池板是无法实现目标的，而（终于）绿色环保人士也明白了这一点。

所以法国已经放弃了他们（愚蠢的）减少核能发电比例的计划。英国（终于）正在认真讨论扩大核能容量，并推迟了四座反应堆的关闭。它还宣布计划投入数亿美元生产我们需要的用于小型模块反应堆的高浓缩低浓缩铀（HALEU），这些反应堆将成为我们的低碳救星。而据Alpha Portfolio Management称，中国拥有55座核反应堆，另有24座在建设中，并计划在未来15年内建设约150座。

在第28届联合国气候变化大会上，22个国家承诺到2050年将核能容量增加两倍。稍微令人担忧的结果是？全球铀需求预计到2030年将增长28%，到2040年将翻一番。

回到我们经理们的不眠之夜。他们很长一段时间以来都不必担心铀供应问题。由于福岛和切尔诺贝利的灾难，核能已经几十年不受青睐。长期的供应过剩也一直保持着价格远低于生产成本，直到最近才有所改变。在上一次铀牛市中，二级市场起了作用，价格上涨虽然迅猛，但持续时间很短。任何想要铀的人都可以轻松获得，而且成本不高。但现在不行了。

根据行业研究机构UxC的说法，供应过剩的时代“已经彻底过去”。一段时间以来，新矿山的投资也很少（价格这么低，为什么要投资呢？）；大型生产商的库存创下了历史新低（Cameco Corp.去年下降了超过35%）；这些生产商也在报告生产问题。本周，生产巨头Kazatomprom宣布硫酸短缺造成问题。Cameco去年9月警告称，生产水平正在下降而不是上升。预计会有盈利预警。

事实是，铀资源实在是不够，尤其是考虑到一个相对新的竞争对手——持有实物铀的基金，有效地将其从市场中拿走。（Yellow Cake Plc和Sprott Physical Uranium Trust在这方面是主要罪魁祸首。）劳森表示，结果是目前对铀的需求约为每年1.9亿磅，可供应量为1.4亿磅。这已经是大约25%的供应赤字。大多数公用事业公司将持有两到三年的库存。聪明的管理者可能会考虑持有四到五年的库存以帮助他们更好地睡觉。这将带来大量的费用和麻烦。

有些人可能对此并不太担心。你知道高价的解药就是高价，需求带来供应，一切都会好起来。但在这个市场上，这种论点存在问题。

首先，扩大铀的供应将需要很长时间。矿山不是一天就能开放的；它们需要更长时间，更像是十年。因此，公司需要确保价格保持高位，然后才会开始申请开采。他们还需要雇佣人员：长期的熊市使他们拥有一小部分老龄化专家。

地缘政治冲突显然也没有帮助。俄罗斯是铀生态系统的重要组成部分，还在哈萨克斯坦的一些生产商中拥有股份，而哈萨克斯坦产出全球约45%的铀。哈萨克斯坦本身正处于铀资源的大博弈中：最近的访客包括习近平、弗拉基米尔·普京和埃马纽埃尔·马克龙。与此同时，尼日尔产出全球5%的铀，最近刚刚经历了一次政变。

第二个关键点是，这不仅仅是关于矿石。你不能直接把它铲进你的发电厂然后希望一切顺利。为此，你需要浓缩铀。而这方面的供应甚至更加紧张和政治上棘手：2021年，全球35%的浓缩铀由俄罗斯提供。

所以你明白了。对冲基金想要铀（他们喜欢那些价格快速上涨的东西）。交易所交易基金想要。政府想要。公用事业公司必须要。他们都不能按照他们想要的价格得到他们想要的东西。这就是为什么这种价格变动仍然“在早期阶段”，Power Metal Resources的首席执行官肖恩·韦德说。

什么可能结束所有这一切？可能会发生另一起事故 — 虽然根据目前的数据，你被鲨鱼咬伤的可能性是发生核事故的四倍。小型模块反应堆的推出可能会失败 — 但是它们的研发已经进行得足够成熟，使这种可能性看起来不太可能。我们可能会找到更有效地从水中提取铀的方法（目前是可能的，但非常昂贵）。也可能会有一项超越核能的突破：如果你认为核聚变或者直接从太空传输太阳能就在眼前，那么铀对你来说就不重要了。

否则，看起来你应该假设它可能会在未来一段时间内保持昂贵 — 而这个仍然很小而且经常波动的领域的股票价格也会跟随。 （与铀相关的股票的总市值只有约600亿美元）。

在英国，最明显的进入方式是通过伦敦上市的黄饼基金，该基金持有实际的铀，以及吉格计数器基金，该基金持有与铀相关的股票。后者的交易价格比其净资产价值低16% —— 它可能处于一个热门行业，但它在一个不受欢迎的市场上市。这两者已经取得了非常好的成绩，但只要公用事业公司为矿石与基金竞争，可能还会有更多收益。

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