标普500指数(SPX)、纳斯达克100指数(NDX)在联邦储备降息预期下创下新高——彭博社
Denitsa Tsekova, Carly Wanna
关于货币政策的激烈辩论正在进行,但交易员们似乎对此充耳不闻,他们刚刚将标普500指数推至创纪录的高点。
他们坚信,经济的软着陆与美联储今年实施五次或更多次降息可以共存,他们全力以赴参与这个市场,这个市场已经在测试盈利估值边界,这在新冠疫情爆发之前自2000年代初以来就没有被突破过。
这种立场有些令人震惊,尤其是在与达沃斯人士的一系列鹰派警告、谨慎的美联储讲话以及债券市场对激进降息可能性的收敛相对比时。最近几周的宏观数据也显示,经济仍在保持强劲,数据显示消费者实力和就业市场的韧性。
“强劲的盈利需要一个良好的,如果不是强劲的经济。而这么多次降息意味着经济足够疲弱,需要美联储的激进干预,” 交互经纪公司首席策略师史蒂夫·索斯尼克说。“我不明白我们怎么能同时获得这两者。”
在年初摇摆不定之后,标普500指数取得了第二周的涨幅,将指数推至新高。科技股领涨,纳斯达克100指数创下历史新高,本周上涨了近3%。与此同时,债券市场在2023年结束时曾创下历史涨幅,但在新的一年里收益率全线上扬。
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这发生在一大批美国央行官员对降息猜测进行反击之际。亚特兰大联储行长拉斐尔·博斯蒂克敦促决策者谨慎推进宽松政策,而联储理事克里斯托弗·沃勒似乎质疑了目前的紧急降息的必要性。因此,原本预计今年将有六次降息的交易员已将赌注减少到五次,并且对它们将在三月开始的确定性也比年末时更低。
此外,显示消费者信心上升和通胀预期下降的经济数据目前受到交易员的良好接受。美国零售销售在去年十二月增长了三个月来的最快速度,而美国消费者信心在一月初飙升至自2021年以来的最高水平,短期通胀预期则降至三年来的最低点。
“‘好消息就是好消息’目前有效,”学院证券宏观策略负责人彼得·特奇尔说。“这在一定程度上消除了一些衰退的担忧。”
通常情况下,过去因“增长担忧”而进行的降息,大部分市场痛苦发生在降息之前,但一旦宽松政策开始实施,市场就会出现上涨,高盛对自1984年以来10次这样的周期进行的分析发现。但当降息反映货币政策正常化而不是经济放缓时,股票往往在首次降息前一年和之后两年持续稳步上涨,该银行发现。甚至强劲的经济增长和较高的通胀情况也在历史上为股票带来了积极的、尽管低于平均水平的表现,Ned Davis Research编制的数据显示。
高盛预测今年经济增长将高于趋势水平,并预计美联储将降息五次,支持持有风险头寸,但认为由于波动率水平仍然较低,存在增加保护的机会。
然而,对于德意志银行的吉姆·里德来说,市场定价的降息幅度只有在经济衰退在即时才有意义。目前似乎并非如此。
“今年迄今为止,我们最有信心的想法是,市场定价的降息幅度发生在没有经济衰退的情况下是最不可能的,”他在一份备忘录中写道。“这样的情景在历史上一直显得格格不入,现在仍然如此。”
“我认为没有理由像过去那样迅速行动或迅速降息,”美联储理事克里斯托弗·沃勒在布鲁金斯学会主办的一次虚拟活动中表示。
在过去几年中,交易员们一再被高估通胀意外上升时宽松政策的可能性所击倒。在过去两年中,至少有六次情况,市场参与者押注的鸽派转向被美联储推翻,这让华尔街感到不安。
摩根士丹利投资管理公司联席首席投资官吉姆·卡伦认为,如果今年的降息次数少于六次,“那么自然债券收益率将上升,由于目前股票和债券之间存在很高的相关性,这将给股票市场带来压力,”他周四在彭博电视台表示。
尽管风险偏好推动了股市上涨,但其中很大一部分是科技公司股价的上涨,这些公司有在整个商业周期中实现利润增长的习惯。根据美国银行公司援引EPFR Global数据称,科技股权基金两周内吸引了40亿美元的资金流入,创下自8月以来的最大增长。纳斯达克100指数的股价已经超过30倍利润,创下了有记录以来的较高水平。
“股票市场显然已经定价了一个非常非常乐观的情景,这种情况可能并不那么乐观,” Copernicus Wealth Management的首席投资官Tatjana Puhan表示。