工业实力：波音、RTX问题将使老飞机服役时间更长 - 彭博社

Brooke Sutherland

退休派对延期举行。

摄影师：马克·拉尔斯顿/法新社/盖蒂图片社

要直接将布鲁克·萨瑟兰的通讯直接发送到您的收件箱，请在这里 注册 。

波音公司的最新危机可能会让飞机老古董再次获得新生。

联邦航空管理局在阿拉斯加航空公司的一架737 Max 9客机上，一个本应被密封的辅助出口门在飞行中突然打开，最终飞落在一名教师的后院。这引发了对波音的飞机制造业务的正式调查，以评估该公司是否未能确保交付给客户的飞机符合其批准的设计，并且处于安全运行的状态；对波音和Spirit工厂进行审计；以及扩大联邦航空管理局对波音的监督，包括探讨将质量检查和安全检查重新分配给独立第三方。

近年来，波音的飞机系列遭遇了 无数挫折，而最近的许多缺陷都与Spirit有关。因此，如果监管机构开始寻找缺陷和问题，很可能会找到一些东西，就像我 上周写的那样。但即使没有发现波音问题频发的飞机上的更多缺陷，加剧的审查也必然会 使事情变慢。

空客扩大了领先优势

去年，空客超过了年度交付目标，而波音由于早期机身质量控制问题不得不削减737交付目标。

来源：波音和空客，via彭博智库

波音已经因涉及不当钻孔紧固孔的另一个问题而降低了其737交付目标，这被证明特别耗时。 “我认为风险在于可能会出现进一步的交付延迟，波音管理层将在西雅图分心，或者会有新的流程或其他事情，” 马克斯客户瑞安航空控股有限公司首席执行官迈克尔·奥利里在本周接受彭博新闻采访时说。计划将737生产提升至每月50架，看起来可能会被推迟。波音“新年开始时仍然只以低20架/月的速度生产737，” 美国银行分析师罗恩·爱普斯坦本周写道。“我们认为这种提升现在更不太可能，因为我们预计还需要进一步的资源和时间用于监督。” 而且目前无法预测 Max 7 和 Max 10 最终何时会获得监管机构的批准，这些监管机构现在有充分的动机慎重行事。

结果是航空公司可能不得不继续飞行更老的飞机以尽可能保护他们的航班计划并满足旅客需求，尤其是因为波音并不是唯一面临挑战的公司。RTX公司在发现粉末金属材料中的微观污染物可能会缩短某些零部件寿命后，将大量在役齿轮涡扇发动机送入维修厂进行加速和增强检查。这个问题在7月首次披露，然后在9月进行了扩大，当时RTX表示召回的总成本可能达到70亿美元，其中大部分是对受影响运营商的补偿。RTX预计从2024年到2026年，每年将有平均350架GTF动力的空客A320机队飞机停飞，今年上半年可能最多有650架飞机停飞。作为对比，空客去年共交付了其A320系列飞机的571架。

RTX表示，从发动机被拆下到飞机返还给运营商平均需要300天，但存在显著风险，可能需要更长时间。在粉末金属故障之前，RTX的维修网络已经面临压力，受到劳动力挑战以及炎热多尘的气候条件下耐久性问题的影响。截至6月份，总GTF机队中已有10%停飞，到12月底这一比例上升至24%，Melius Research分析师Robert Spingarn在本周的报告中写道，引用了《航空周刊机队发现》的数据。GTF的版本也用于空客A220飞机和巴西航空工业E2飞机。RTX表示对这些机队的影响应该更有限，但根据Spingarn的数据，截至2023年底，A220有19%和E2有12%的飞机未处于活跃状态。

满员停机坪

由GE和赛峰合资的CFM公司生产的LEAP发动机比竞争对手RTX的GTF推进系统更可靠

来源：《航空周刊机队发现》和Melius Research

“难以置信，但2024年可能比前几年更受产能限制的影响，”他写道。

由于供应链问题延迟了新型飞机的交付，航空公司在面对空中交通管制限制、劳动力短缺和多变天气时寻求更多的缓冲容量，飞机报废一直保持着历史低水平。它们刚刚开始回升：2023年有大约580架飞机被报废，占机队的约2.3%，与历史年均报废率相差不远，根据Vertical Research分析师Rob Stallard的数据。这与2022年报废的265架飞机和2021年报废的344架相比。但波音和RTX的挑战意味着飞机报废派对可能被推迟了。

“随着那些发动机从系统中退出，明年可能会有很多升力不在系统中，而且可能会延伸到2025年，如果我要猜测解决这个问题真正需要多长时间的话，”飞机租赁巨头AerCap Holdings NV的首席执行官Aengus Kelly在7月份谈到RTX召回问题时说。“所以，所有这些都指向一个市场，我们将对老飞机的需求增加。” 他说，这包括18或19岁的飞机。

老飞机的增加使用对销售飞机备件和提供维修保养服务的公司来说是个好消息。根据Melius跟踪的公司数据，与商用零部件和服务相关的收入连续10个季度平均增长超过20%。在航空航天市场的这一角落，需求从未面临崩溃的风险，但关于疫情后黄金时代对零部件和维修工作可能持续多久的问题开始出现，尤其是在美国国内航空公司开始削减飞行计划之际。最终，航空航天售后市场的增长应该会逐渐回落到更加正常的水平，但这一时间表可能已经被大幅拉长，这加剧了零部件制造商已经显著的定价权。

飞机维修的黄金时代

拥有强大售后市场业务的公司包括GE、TransDigm和Woodward

来源：彭博社

长期依赖耗油量大的老飞机在环境角度上并不有利，也会拖累航空公司的维修开支。达美航空公司首席财务官丹·詹基上周表示，由于航空公司优先考虑“持续改善运营可靠性并为高峰夏季做好舰队准备”，今年公司的维修费用将比2023年多花3.5亿美元。达美已经开始退役其老化的波音767飞机，这一过程将持续到2030年，同时等待新飞机的交付。公司上周订购了20架空客A350飞机，并有20架备用机，但这些飞机要到2026年才能交付。达美还订购了100架波音737 Max 10飞机，并有30架备用机。

当发动机制造商不得不投入资源来解决质量控制问题时，这就限制了他们为达美等航空公司客户提供服务的能力，公司首席执行官埃德·巴斯蒂安在公司的收益电话会议上表示。在疫情期间大规模裁员后，航空航天制造商的工作人员经验不足的情况加剧了这一局面。尽管航空业获得了超过500亿美元的工资支持，飞机供应链却没有得到这样的支持。

“我希望不会再有更多意外，但如果我认为情况是这样的，那我就在撒谎，”巴斯蒂安说。

本周引用

“如果去除仓储，我们的销售结果仍然反映出需求疲软。…这种情况与地区领导的反馈相吻合。但如果在2023年第四季度情况没有好转，那也没有恶化。” — Fastenal Co.首席财务官霍尔登·刘易斯

刘易斯在本周发表了这些评论，作为工厂车间杂物的分销商非正式地开启了第四季度收益季。Fastenal股价在发布后急剧上涨，当天标普500指数仅上涨不到1%。这似乎对第四季度每股收益仅比分析师预期高出一分钱、并且受到仓储客户需求提振的略好于预期的销售反应过于欢欣鼓舞。

Fastenal销售给零售导向客户的履行中心在第四季度增长了45%，相对于去年同期的12月份增长了约60%。对于Fastenal来说，这是一个相对较新的市场，自疫情供应紧缩以来，公司一直在这个市场上建立份额，当时公司证明了它能够采购产品，特别是安全装备，而其他公司无法做到。 “这是一个市场的例子，我们在疫情结束后保留了因为我们在那里能做到的事情而获得的业务，” Lewis说道。话虽如此，“圣诞节并不是每个月都有，总统日也没有同样的商业价值，”他说。“我只是不会期望在2024年，我们从最近的假期期间经历的那种订单数量级的客户群体中得到同样的增长。”

依然缓慢

Fastenal销售在疫情结束后激增，但增长已经逐渐放缓，特别是对于公司更面向工业的业务部分

来源：彭博智库

Fastenal股票可能受到了一些空头压力。但由于该公司为许多制造商提供产品，因此它仍然是更广泛的工业部门的一个良好的晴雨表。乐观的看法是，至少从同比来看，Fastenal更面向工业的业务的放缓可能已经过去了最糟糕的时期。但这种乐观情绪只能持续到一定程度：该公司的关键紧固件产品的销售在12月份继续下降。“我们的客户仍然谨慎。他们在开支上仍然非常谨慎，”Fastenal首席执行官Dan Florness说。“我会说，前瞻性的声明可能总体上比当前的声明更加乐观。我也怀疑这一点一直都是真的。”美国制造业活动在12月份连续第14个月收缩，延续了自2000年初互联网泡沫破裂以来最长的收缩期，根据供应管理协会的数据。自2021年3月ISM的制造业生产指数达到峰值以来已经过去了34个月。这是标准底部所需时间的两倍。由于这种逐渐下降，任何复苏可能会很浅，特别是因为“再回流”热潮尚未以任何有意义的方式体现在公司收益中，正如巴克莱银行的分析师朱利安·米切尔所写的那样。尽管美国制造业建设的激增将使该国的工业公司受益，但这些投资的时间表正在证明是非常不确定的，并且容易受市场力量的影响。

陷入困境

虽然2008年金融危机期间工厂活动的下滑要陡峭得多，但最近的收缩期更持久

来源：供应管理协会

注：ISM对制造生产的测量是扩散指数。50以上表示扩张，50以下表示收缩

就在本周，台积电 表示其位于亚利桑那州价值400亿美元综合体的第二工厂的开放将推迟到2027年或2028年，而不是之前的生产目标2026年，并似乎动摇了先前在那里生产最先进芯片的计划。该公司已经推迟了第一工厂的商业推出，理由是成本更高，缺乏具备在半导体级设施中安装复杂设备所需专业知识的工人。福特汽车公司 表示周五将减少分配给F-150闪电电动卡车生产的工人数量，因为需求疲软。约1400名员工将受到4月1日转为一班制的影响，其中大部分将被重新分配到其他角色，因为公司增加了汽油动力Bronco和Ranger车型的生产。

交易、激进分子和公司治理

精神航空公司试图增强投资者信心在法官裁定反对其76亿美元出售给捷蓝航空公司后，这家低成本航空公司的股票价格暴跌。第四季度的收入处于公司指导范围的高端，预订活动更强劲，燃料成本低于先前预期，该公司表示周五。这意味着该航空公司在该时期的亏损略低于其先前预测，但精神航空仍然深陷困境，分析师预计其亏损期至少会持续到2026年。

金钱坑

精神公司预计连续七年亏损

来源：彭博社

精神公司正在探讨为2025年到期的债务进行再融资，并与RTX就因该公司发动机召回而导致飞机停飞的补偿进行讨论。虽然尚未最终确定条款，但精神公司预计RTX的支付将成为“未来几年重要的流动性来源”。该航空公司也仍然致力于与捷蓝航空的交易，至少目前是这样。挽救交易将是一场艰苦的斗争，精神公司需要备用计划来应对其资产负债表的不稳定状态。“精神公司在基本面迅速改变之前真正面临破产风险。但这并不意味着管理层不会努力扭转局面，”美丽研究分析师康纳·坎宁安在一份备忘录中写道。

额外阅读