印度的IPO市场是世界上最繁忙的之一，但也存在问题 - 彭博社

Andy Mukherjee

一日奇迹。

摄影师：Atul Loke/Bloomberg印度是全球最繁忙的首次公开募股市场之一。过去一年，印度新上市的公司比中国和日本加起来还要多。但如果以历史为参考，大多数公司最终都会被证明是失败的。

然而，“砰”的吸引力如此之大 — 上市当天的高回报 — 这种热潮不会减退。

问题出在哪里。专门投资印度公开市场的精品公司YK2 Partners对印度公司过去20年的首次融资进行了计算。总部位于孟买和伦敦的YK2的分析师考虑了自2004年1月以来的300多家主板发行公司，这些公司有10年的交易历史。根据他们的计算，这一组中的平均首次公开募股每年回报-3.5%，将100卢比（1.2美元）的投资变成10年后的70卢比。

无论它们是在2004年还是2013年上市，或者在中间的任何一年。印度首次公开募股在为投资者带来额外回报方面表现得非常糟糕，超过77%的公司在10年期间表现不佳，平均每年的表现低于NSE500指数超过14%。换句话说，没有投资于新上市公司的100卢比本可以在很少的努力下变成280卢比。

“我们愤世嫉俗地将首次公开募股过程描述为管理层、私募股权投资者、锚定投资者、投资银行家、媒体等共同策划的一场阴谋，” YK2的联合创始人阿伦·阿加尔瓦尔和维诺德·奈尔在附带他们的研究的一份说明中写道。“对于像我们这样的长期投资者来说，这对寻求首次公开募股热潮的投资者可能有意义，但对我们这样的长期投资者来说却没有意义。”

监管机构的工作是确保具有相当稳固前景的公司进入公开市场，并以允许长期财富创造的价格发行股票。证券交易委员会长期以来一直意识到当地的IPO市场远未达到这一理想状态。然而，SEBI尝试或考虑过的一些步骤被证明过于有争议。

其中之一是对IPO进行评级（类似于债券的信用评级）。2007年开始强制实施的评级在2014年成为自愿选择，在强烈游说的影响下。另一个想法是允许散户投资者在显著表现不佳的三个月后以发行价将股票退还给控股股东。这个安全网被考虑了多年，然后被放弃。

印度IPO一日热度

在任何长期视角下，它们都表现不佳

来源：YK2 Partners

*2004-2020年有453个IPO，有3年交易历史；2004-2018年有422个IPO，有5年交易历史；2004-2013年有311个IPO，有10年交易历史 **与NSE 500指数相比

但是仍然有可能改善初级资本市场的质量。显然，目前基于披露的定价制度无法应对这一挑战。就在几个月前，SEBI主席Madhabi Puri Buch表示，公司对高IPO估值提供的理由通常“只不过是一些毫无意义的英文词语。”

也许有一个简单的原因可以解释为什么啰嗦的言辞很容易伪装成价值：平均IPO交易日涨幅达到25%，印度富人拥有储蓄过剩。前美联储主席本·伯南克曾表示过，过去曾认为“全球储蓄过剩”是低利率的原因，这是指来自中国和石油生产国的资金流出形成的资本池。在印度的情况下，资本管制限制了富裕阶层海外投资的上限。本地储蓄的过剩最终转向国内资产，从房地产到IPO。

房地产交易具有一定的惯性，但对IPO的投机很快就会翻转。这解释了近年来平均超额认购44倍的情况。那么如何给这个轮子扔些沙子呢？证监会主席表示，该监管机构正在调查投行人为夸大股票申请，制造虚假需求的行为。

整顿市场是一个良好的第一步，但这还不够。YK2的Agarwal建议证监会考虑对所有IPO投资者实行一年的强制锁定期，以便认购由基本面驱动，而不是吸引炒作。更多的披露只会是更多的言辞。它们无法打破这种异常需求和机会主义供应的关系。只有更多的利益捆绑才行。

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