欧元区就业市场难题显示出提前降息的风险-彭博社

欧元区劳动力市场的强劲表现正在推动欧洲央行抵制即将降息的预期。

违背经济教科书，失业率刚刚创下了自疫情爆发以来的历史新低。随之而来的工资增长意味着官员们无法对通胀发出解除警报的信号 — 尽管通胀率已经跌至不到3%。

总裁克里斯汀·拉加德上周在达沃斯表示，工资增长可能会对欧洲央行的计划产生“严重影响”。和她的许多同事一样，她希望在降低借贷成本之前“看到”2024年的工资数据 — 这是她在周四政策决定后向记者发表讲话时很可能强调的信息。

欧元区工资增长仍然过高令人不安

资料来源：欧洲央行，Indeed

然而，这些数据将在春季才会出现 — 超出投资者认为欧洲央行将开始放松政策的时间。而劳动力市场的韧性可能会延续更长时间，可能会进一步推迟降息。

“劳动力市场的走向是朝着放松，但即使在受影响最严重的地区 — 如德国 — 这种放缓的速度也令人惊讶，”资产管理公司Point72的欧洲经济研究负责人Soeren Radde说道。“工资增长趋于正常化是有可能的。我担心的是这可能会比欧洲央行的预测时间更长。”

欧洲央行 预计 今年失业率将上升，工资增长逐渐从2023年的5.3%降至2026年的3.3%。经济的一些领域显示出放缓的迹象 — 如德国备受困扰的制造业。但不确定性很高。

这意味着欧洲央行将在今年的前两次决策中保持不变 - 即1月25日和3月7日 - 市场认为第一次降息的可能性为三分之二，可能会在4月份出现。

欧元区劳动力市场异常紧张

来源：欧洲统计局

全球就业市场为何如此稳健，成为了广泛猜测的话题。

根据国际清算银行的经济学家的观点，‘劳动力囤积’ - 即企业不愿意裁员，担心以后难以招聘到人才 - 可能是一个原因，他们认为越来越多的人偏好缩短工作时间可能会使情况变得更糟。另一个原因。

其他人则指出，病假比疫情之前更为普遍。

使情况更加复杂的是生产率的下降。这导致了所谓的单位劳动成本急剧上升 - 这是欧洲央行在去年12月指出的支撑国内价格压力上升的因素。

“单位劳动成本的激增很少见，这一激增既受到工资增长的推动，也受到生产率的下降的影响，”标普全球首席欧洲、中东和非洲经济学家Sylvain Broyer说。“这绝对是一个谜。”

尽管德国的主要工资谈判要等到2024年下半年才会发生，但最近的协议表明持续的上行压力。钢铁行业和公共部门员工的工资将在2025年上涨超过5%，而建筑工人希望最低工资群体的工资增长21%，根据IG Bau工会的说法。

随着德国央行预测明年只有约3%的工资增长，其行长约阿希姆·纳格尔将薪资描述为“未知的大问题”。他的奥地利同行罗伯特·霍尔兹曼表示，最近的协议表明涨幅仍然“相当高”。

观看：欧洲央行行长克里斯汀·拉加德在达沃斯世界经济论坛期间在彭博总部发表讲话。

葡萄牙的马里奥·森特诺是一位劳动经济学家，他对这个问题最为乐观，上周他告诉彭博电视台，他并不认为有太多理由担忧。

发生的任何事情不仅取决于工人的要求，还取决于公司如何应对更高的工资，根据布罗耶的说法。

“他们基本上可以选择提高销售价格以保持利润率稳定，这对欧洲央行来说是有害的，”他说。“或者他们可以开始重新考虑他们的职位空缺，这将意味着劳动市场可能没有我们想象的那么有韧性。”

为了理解这一切，欧洲央行依赖于包括来自国家央行的“工资跟踪器”在内的一系列指标，这些指标提供了工资走势的早期线索。招聘网站Indeed的指数也变得受欢迎。

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如果这些指标没有迅速恶化，“鹰派”很容易维持他们的立场，即我们需要看到官方第一季度工资数据，而我们在四月会议之前不会有这些数据，”Radde说。

根据欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩的说法，欧洲统计局的确切数据将在那个月底才会公布。如果这是决策委员会想要采取行动的依据，六月的政策会议将是第一个可能的时间。

即使还有分析师预计春季会有第一次降息，这也是一个事实。

“我们在我们的基准情景中相信四月会有降息，但我们也说这需要欧洲央行有点勇气，”法兰克福瑞银经济学家费利克斯·休夫纳说。“四月份不会有所有数据 — 尤其是关于工资的数据。”

观看：欧洲央行决策委员会成员约阿希姆·纳格尔在达沃斯接受彭博电视采访。