强劲的劳动力市场让欧洲央行感到困惑，使其犹豫不决 - 彭博社
Alexander Weber
欧元区劳动力市场的神秘强劲表现是欧洲央行抵制即将到来的降息预测的重要原因。
尽管欧洲央行大幅加息并且经济低迷，失业率却达到了历史新低，与教科书上的智慧相反。随之而来的工资增长导致货币监管者仍无法对通胀发出警告，尽管通胀率已降至接近3%。
总裁克里斯汀·拉加德上周在达沃斯表示，工资增长“可能对欧洲央行的计划产生重大影响”。与她的许多同事一样，她希望等到2024年的工资数据出炉后再决定是否降息 —— 这一信息她很可能会在周四货币政策决议后的新闻发布会上再次强调。
欧元区工资增长仍然过高令人不安
资料来源：欧洲央行，Indeed
然而，这些数据要到春季才会出现 —— 这比货币市场暗示的货币政策宽松时间更晚。如果劳动力市场的神秘稳定持续时间更长，降息甚至可能更加遥遥无期。
“工资增长趋于正常化是合理的。我担心的是，这将比欧洲央行的预测时间更长”，Point72基金经理Sören Radde表示。他说，加息需要多长时间才能在劳动力市场显现出来“令人惊讶”。
欧洲央行（EZB）预计，今年失业率将上升，工资增长将从2023年的5.3%逐渐下降至2026年的3.3%。德国制造业已经出现放缓迹象，但不确定性很大。
这意味着在今年的前两次决策中，即本周四和3月7日，欧洲央行预计将维持利率不变。
欧元区劳动力市场异常紧张
来源：欧洲统计局
全球劳动力市场保持良好状态的原因是许多讨论的焦点。
国际清算银行（BIZ）的经济学家，全球央行的重要智囊团，将“劳动力囤积”视为可能的原因，即企业担心未来可能出现人手短缺，不愿意裁员。缩短工作时间的趋势可能进一步助长这种情况。其他人则指出，病假率高于疫情前也是一个因素。
更为恶化的是，生产率下降。这导致单位劳动成本大幅上升，欧洲央行已在去年12月确定这是国内价格压力增加的原因。
“很少见到工资单位成本的上升既是由工资增长和生产率下降引起的”，标普全球评级集团欧洲、中东和非洲地区首席经济学家西尔万·布罗耶表示。“这绝对是一个谜。”
尽管德国大型工会谈判要到2024年下半年才开始，但最近的协议显示出持续的上行压力。在钢铁行业和公共部门，2025年的工资将增加5%以上。建筑工会要求加薪，最低工资阶层的加薪幅度可能高达21%。
尽管德国央行预测明年工资协议只会上涨约3%，但行长约阿希姆·纳格尔称其为“未知数”。他的奥地利同行罗伯特·霍尔兹曼认为最近的协议“相当高”。而葡萄牙欧洲央行理事会成员马里奥·森特诺则认为没有太多值得担忧。
视频：欧洲央行行长克里斯汀·拉加德在达沃斯世界经济论坛边缘的彭博大厦内。
布罗耶表示，无论发生什么，不仅取决于劳工的要求，还取决于企业对更高工资的反应。
布罗耶表示，这一发展不仅取决于工资，还取决于企业对工资的反应。“他们可以选择提高销售价格以维持利润率，这对欧洲央行来说是不利的，”他说。“或者他们可以开始重新考虑他们的招聘政策，这意味着劳动力市场并非如此有韧性。”
欧洲央行在分析中依赖多种指标，包括工资跟踪器，该指标基于各国央行的数据，提供了工资发展的线索。此外，Indeed的求职市场指数目前也非常受欢迎。
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Radde表示：“如果这些指标没有迅速恶化，‘鹰派’就很容易坚持他们的立场，即我们需要第一季度的官方工资数据，而这些数据我们要等到4月会议才能得到。”
即使仍然预计今年春季将迎来首次降息的分析师们也承认这一事实。
瑞银法兰克福分析师Felix Hüfner表示：“在我们的基本情景中，我们相信4月，但我们也说，欧洲央行需要有些勇气。她在4月不会拥有所有数据 — 尤其是关于工资的数据。”
视频：德国央行行长约阿希姆·纳格尔在达沃斯接受彭博电视台采访。