Brevan Howard的Jason Cummins预测2024年会出现经济衰退 - 彭博社

杰森·卡明斯，布瑞文豪华公司首席美国经济学家。

摄影师：托亚·萨诺·乔丹/彭博社2023年是美国经济摆脱衰退的一年，违背了利率大幅上涨将拖累增长的预期。

截至2024年初，股市交易接近历史最高水平，美国失业救济申领刚刚跌至一年多来的最低水平，零售销售仍在蓬勃发展，通货膨胀趋近于美联储的2%目标。这导致了一个新的共识：美国经济将能够实现传统的软着陆，即通货膨胀减退而失业率不升。

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奇怪的交易：布瑞文的卡明斯谈宏观三个新时代（播客）

但根据布瑞文豪华对冲基金首席经济学家兼研究负责人杰森·卡明斯的说法，2024年的常识将和2023年一样错误。

在接受彭博社的奇怪的交易播客采访时，卡明斯认为我们已经看到劳动力市场的急剧放缓，货币政策处于极端紧缩状态 —— 这种组合必将引发下一次衰退。

他说，美联储在维持健康的劳动力市场和稳定通货膨胀的双重任务方面已经“玩火”。

“对劳动力市场的仔细观察现在会表明，招聘刚刚停滞不前，” Cummins 说道。“如果不是参与度在上次报告中大幅下降 —— 下降了三个百分点 —— 失业率将会上升三个百分点，达到 4%。”与此同时，家庭调查数据显示，从劳动力外部进入就业的人数大幅下降，他说。

Bloomberg在美联储双重任务中的通货膨胀方面，Cummins 认为，央行严重高估了通货膨胀的持久性，导致政策变得非常紧缩。他指出，美联储在六月发布的经济预测摘要是通货膨胀预测失误的关键起点。

“19名委员会成员的中位数预测核心PCE通胀率为 3.9%，” Cummins 说道。自那时以来，数据出现了相当大的不同，Brevan Howard 预计下周公布的数据将显示通货膨胀率接近 3% —— 在短短六个月内出现了很大的失误。

因此，Cummins 认为，考虑到通货膨胀的水平和美联储的利率水平，货币政策在历史上是非常紧缩的，通常与经济衰退相关联。

“就思考我们未来的走向而言，目前货币政策的紧缩程度是有史以来最严格的，处于衰退的边缘。如果你认真对待美联储，他们认为长期中性利率是2.5%。因此，利率普遍高出中性水平300个基点。每当这种情况成立时，都会出现衰退 — 除了1984年有一个小小的例外。”

即使利率达到数十年来的最高水平，美国金融状况仍然相对宽松，因为股市飙升至历史新高，信贷利差也在收窄。

但是，根据卡明斯的说法，金融状况可能具有欺骗性，并且容易发生快速变化。

“在贝尔斯登被救助之后” — 即2008年大型金融危机前夕 — “我在布瑞文霍华德历史上最悲观的时刻之一就是那时候，” 他说。“我们认为经济绝对是崩溃了。”

但是市场花了一段时间才与真实经济同步。

“如果你回顾当时的私人就业人数，那时每个月失业人数在贝尔斯登倒闭后的四月和五月达到25万，” 卡明斯说。“股票价格直线上涨，信贷表现良好。这种情况通常是金融工具和金融市场表现良好，直到它们不再表现良好。”

除了近期展望之外，卡明斯认为全球格局正在发生三大巨大变化，他称之为三个“终结”。

第一个是标志着2008年后时期的长期停滞结束。我们不再处于增长缓慢、需求低迷的时期。因此，美联储仍然必须警惕对抗通货膨胀，所谓的“美联储保护伞” — 即中央银行在出现经济放缓迹象时降低利率并提振风险资产 — 不再像多年来那样发挥作用。

第二个转折点是中国现有增长模式的终结。习近平转向“共同繁荣”和经济民族主义将改变中国作为全球增长驱动力和美国资产（如国债）全球买家的角色。

“他们的目标是实行国家主导的资本主义，实现共同繁荣，这意味着消除在一个拥有非常强劲增长的社会中产生的一些紧张局势，这个社会产生的亿万富翁比世界上任何其他地方都多，还有国防问题，” 康明斯说。“这不是我们见过的，也不是我们习惯的，对投资者有直接影响，因为这是去全球化。”

最后一个转折点是“历史的终结”。多年来，许多人认为自由民主在全球意识形态斗争中是明显的赢家。但世界上许多地方正在重新审视竞争性的愿景。

“对全球南方的调查 —— 如果你不相信调查结果，只需看看领导层的行动，无论是巴西还是印度，他们没有站队 —— 他们正在看到自由民主和不自由倾向之间的辩证关系。他们对签署后冷战自由秩序并不那么确定。”

当然，这很重要，因为它可能直接影响通货膨胀的故事。

“所以现在我们面临着自由民主与挑战它的力量之间的真正辩证斗争，” 康明斯说。“你可能会想，‘哦，好吧，你可以随时这么说。’ 这听起来像是政治科学播客，但它对金融市场有直接影响，因为有一个关于战争的经验规律：它们会导致通货膨胀，因为它们的财政开支很昂贵。”