印度尼西亚：5张图表展示了博康诺在经济上的遗产-彭博社

Matthew Burgess, Claire Jiao

2024-01-23

佐科·维多多摄影师：Ezra Acayan/Pool/AFP/Getty Images作为东南亚最大经济体之一，过去十年来一直是该地区的成功故事之一，印度尼西亚在下个月的总统选举中将面临经济韧性的考验，选举将决定继任者。

这个世界第四人口大国自重新调整全球供应链定位以来，表现优于其他新兴市场，专注于出口精炼而非原材料，这一战略有助于支撑经济、贸易平衡和货币，同时由于严格控制国家预算和价格压力，借贷成本得以控制。

下一任总统将不得不在该国两大出口市场——中国和美国之间更加激烈的竞争中寻求平衡，全球范围内的贸易联系也将受到考验。

领导层的过渡也将考验印度尼西亚是否建立了足够的经济韧性，以避免再次滑入曾被称为“脆弱五国”的范畴，这些国家因依赖外国投资和经济结构因裙带关系和短视决策而削弱，因而容易受市场情绪波动的影响。

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巴斯韦丹向富人征税，普拉博沃在辩论中宣扬收入改革经济学家更倾向于批评佐科的人作为印度尼西亚领导人的首选印度尼西亚的普拉博沃保持领先，预计将进行第二轮选举

一些候选人加剧了这些担忧。领先者普拉博沃·苏比安托代表了一种家长式的传统，他的竞选搭档是乔科维的儿子，他自己曾是已故独裁者苏哈托的前女婿。他的竞争对手之一，安尼斯·巴斯韦丹，呼吁削减与中国的联系并重新评估工业政策。

在2月14日的选举之前，我们列出了五个关键指标，描绘了印尼经济的图景。

向更高价值出口的转变带来了44个连续月的贸易顺差，为支撑货币带来了美元。

去年，印尼盾对美元升值了1.1%，在亚洲货币中排名第三。自2021年中期贸易顺差持续转为正值以来，美元-印尼盾的买卖价差（市场波动的一个指标）平均为6印尼盾，而疫情爆发前的平均值为8印尼盾。

花旗集团经济学家赫尔米·阿曼表示：“印尼出口基地的多样化有助于印尼盾相对于美国大胆的利率上涨的表现，尽管更高的大宗商品价格无疑也起到了帮助作用。”

政府连续三年超额完成税收目标，控制了支出

来源：财政部

注：2023年的数据尚未经审计

功劳也应归功于佐科维的经济管理人员，其中财政部长斯里穆莱尼·因德拉瓦蒂在疫情年份依然有效地管理着紧缩的财政政策，这需要增加政府刺激措施。

印度尼西亚设法在2022年底前将预算赤字降至3%以下，比承诺的时间提前了一年，去年更将其缩小至2011年以来的最低水平。通过严格的改革提高增值税和消费税，以及削减燃油补贴，填补了国家财政。

花旗银行的阿曼表示，投资者将密切关注新领导人是否能够像佐科维一样专注于改革，更重要的是，是否能够有效地执行这些改革。

下一任总统还需要找到一种方法，继续由国有建筑商推动的基础设施建设热潮，这些公司目前背负着数十亿美元的不良债务。

印度尼西亚保守的财政立场使得像标普全球评级这样的信用评级机构感到放心，标普在2019年将印度尼西亚重新提升为投资级别。标普预计评级将在未来12个月内保持稳定，而穆迪投资者服务公司去年表示，政府收入的持续增加对国家的评级是有利的。

投资者可能已经在押注提升，目前一年期信用违约掉期已低于“五小国”中的前同行，并与邻国韩国持平，而评级公司认为韩国的债务更为安全。T. Rowe Price认为印尼资产在市场波动时是新兴市场同行中的避风港。

“市场一直在暗示印度尼西亚的债券评级已经提升，”PT BRI Manajemen Investasi的首席投资官Herman Tjahjadi说道。“如果你比较印度尼西亚和BBB+国家之间的预算赤字、经常账户和通货膨胀，你会发现印度尼西亚的数据已经更好。”

投资者因印度尼西亚的经济和财政改革而获得回报

来源：彭博社

注：佐科维于2014年7月当选总统，并于同年10月上台执政。数据反映了以美元计价的投资者在未对冲基础上的日历年总回报

自2014年7月佐科维当选总统以来，印尼盾债券的年化回报率为5.5%，远高于新兴市场本币主权债务的0.4%，据彭博社编制的数据显示。

然而，如果佐科维的继任者采取民粹主义政策并放松财政约束，回报可能受到威胁。纽约艾瑞尔投资有限责任公司的新兴市场投资组合经理Vlad Byalik表示，这可能导致债券和印尼盾下跌，而股票的影响将取决于资金的使用方向。

印度尼西亚基本上避免了许多东南亚邻国遭受的高通货膨胀。佐科维授权中央和地区团队识别供应瓶颈，关闭卡特尔，甚至帮助种植作物。

印度尼西亚央行行长佩里·瓦尔吉约成功地保持了领先地位，不排斥用超出预期的和意外的利率调整来确保价格和货币稳定。瓦尔吉约的连任直到2028年应该能够提供一些连续性。

尽管2022年扩大央行职责以包括经济扩张的法律引发了对央行自治性的担忧，但决策者们抵制了过早降息以刺激增长的诱惑。关键利率本月保持在6%的四年高位，印尼央行已经表示将会耐心等待，以确保通胀得到牢固控制后再放宽。