ADM调查凸显了扩展商品交易以外业务的挑战-彭博社

最近，阿彻-丹尼尔斯-米德兰公司的首席财务官维克拉姆·卢塔尔进行了一次飞行访问欧洲基地，并传递了一条悲观的信息。

据一位知情人士透露，卢塔尔在瑞士小镇罗尔（位于日内瓦湖畔）对员工讲话时表示，公司各地的运营成本持续上升，每个人都必须找到提高利润率的方法。

56岁的卢塔尔担任首席财务官不到两年，面临着来自多个方面的压力，尤其是来自ADM备受推崇的营养业务的数十亿美元战略的瓦解。其核心农产品交易业务收益的下降也引发了人们对这家总部位于芝加哥的公司是否能够实现其2023年整体利润目标的怀疑。

截至本周，该目标已成为历史，ADM宣布将其削减，令农产品交易和加工界大为震惊，同时宣布卢塔尔因涉及营养部门的会计实践调查而被停职，此前美国证券交易委员会要求提供信息。ADM还推迟了原定于本周晚些时候发布的第四季度财报。其股价周一暴跌24%，市值蒸发88亿美元。

这一丑闻将聚焦于ADM在首席执行官胡安·卢西亚诺的领导下进行了长达十年的努力，旨在减少公司对其传统农产品交易业务的依赖，该业务因其极易受到波动性影响而臭名昭著。

“当公司正在调查财务报表是否正确时，CEO的形象通常不会好看，”晨星投资服务公司的分析师塞思·戈德斯坦说道。“虽然目前似乎ADM并没有计划更换CEO，但我想董事会至少在考虑接班计划。”

阅读更多： 大宗商品巨头ADM必须迅速恢复信任：哈维尔·布拉斯

ADM发言人拒绝置评。

多年来，ADM及其竞争对手宝洁全球SA和嘉吉公司通过购买、储存和销售谷物以及利用全球供需的独家信息赚取了利润。随着信息传播速度越来越快，交易商们开始寻求业务多元化。嘉吉公司专注于牛肉，ADM则押注于营养。

在整个行业中，这些努力涉及数十亿美元的收购，壮大了农产品交易巨头——被称为ABCD（ADM、宝洁、嘉吉；“D”代表路易·德雷福斯公司）——并将它们转变为现代食品供应链多个层面的重要参与者。许多交易取得了成功，但也有一些未能达到预期，包括ADM试图打造其食品成分强大地位的努力。

ADM专注于为客户提供产品，帮助他们改变加工食品的配方，比如减少糖分含量同时保持甜味，或改变其外观。

这一努力始于2014年以31亿美元收购欧洲食品调味品和色素制造商Wild Flavors GmbH。这仍然是ADM历史上最大的交易，而ADM的历史可以追溯到120多年前。ADM还花费约18亿美元从法国InVivo收购了动物饲料制造商Neovia。

阅读更多： ADM转向宠物食品、素食汉堡和益生菌

乌克兰战争及其对农业供应链的影响不仅给ADM的核心交易业务带来了提振，还促进了其营养业务的发展。在入侵事件发生后，生产特种配料的公司在食品制造商寻求调整配方时需求大增。

但是，一旦最严重的混乱得到缓解，这种增长就受到了限制。随后，营养业务在包括素食肉类中使用的替代蛋白质等产品配方变化的需求方面遇到了困难。

更糟糕的是，美国大豆加工能力正在迅速扩大，这加剧了ADM的竞争压力，并威胁到利润。与去年相比，美国大豆压榨利润大幅下降，而ADM作为美国第三大生产商的玉米衍生生物燃料乙醇的利润也接近一年来的最低点。

2021年1月，卢西亚诺告诉投资者，预计ADM的营养业务将进入一个年度运营利润增长平均为15%的时期。事实上，营养业务的营业收入在那一年增长了20%以上，但这种势头很快就消失了。根据彭博社编制的分析师估计，2022年增长不到7%，2023年利润下降了五分之一。

尽管如此，公司仍在继续前进，去年12月宣布收购了两家配料公司。ADM最近研究了收购国际香料和香精公司的食品和饮料业务的潜力，以扩大营养业务部门，知情人士告诉彭博社。

随着营养业务的重要性和规模增加，这也成为了卢塞尔在ADM的职业生涯的跳板。

卢塞尔拥有印度理工学院的工程学学位和宾夕法尼亚大学沃顿商学院的工商管理硕士学位，他在20年前从通用汽车公司加入ADM。在担任各种角色之后，他成为了营养部门的首席财务官，然后在2022年4月担任了整个公司的首席财务官。

卢塞尔的意外停职——ADM高管伊斯梅尔·罗伊格现在担任临时首席财务官——让ADM陷入了一种悬而未决的状态。尽管公司削减了2023年的盈利预测，但对内部发生的事情的全面影响仍然存在疑问，投资者已经定价了一个重大打击。

至少有五位股票分析师在周一下调了对ADM的推荐。根据其中一位分析师Stifel的文森特·安德森的说法，调查和首席财务官的更换“使本来就更加困难的估值案例变得更加困难。”这一消息“将成为投资者信心的挫折，而在这个时候，估值本来已经难以与正常化的盈利竞争。”