意大利企业获得数十亿欧元的私人信贷资金-彭博社

多年来，意大利借款人友好的债务重组法限制了该国公司获取数十亿欧元资本的能力，而这些资本在欧洲其他地方的同行却可以轻易获得。由于去年在该国最大的直接放贷交易中测试了一项复杂的变通方案，这种情况可能开始发生改变。

这种机制将潜在违约的法律后果转移到卢森堡，私人放贷人可以更容易地接管并扭转一家陷入困境的公司。根据知情人士向彭博社透露的交易结构，去年，当 Intermediate Capital Group Plc、Apollo Global Management和JPMorgan Chase & Co.向意大利纺织制造商Gruppo Florence放贷7亿欧元（7.62亿美元）以资助其被Permira收购时，就使用了这种机制。现在这种机制正在获得认可，并可能成为即将进行的交易的选择，知情人士表示。

“这种新结构的一个重要目标是消除意大利融资结构被贴上的不友好投资者标签，”PedersoliGattai律师事务所合伙人Lorenzo Vernetti表示，该律所曾就此类交易提供建议。

意大利直接放贷交易少于欧洲同行

来源：德勤私人债务交易追踪器，2023年冬季版。

根据这项变通方案，借款人的所有股份都被电子化，即它们不再由股份证书支持，并转移到了卢森堡实体。然后向直接放贷人做出承诺，允许他们在意大利借款人违约时接管该实体。

安排在默认情况下完全未经测试，没有人能说得准执行是否会因意大利法院的行动而受到挑战或延迟，一些熟悉情况的人说。但对于私人贷款人来说，这比目前的安排更具吸引力，目前的安排是，一旦公司申请从债权人那里获得法院保护，借款人就会获得股份质押的暂缓。

如果这一机制成功，被称为“无形卢森堡质押”的机制可能对意大利公司来说是一个及时的发展，他们正在感受通货膨胀和利率上涨带来的压力。传统上，国内银行在意大利提供了大部分的杠杆贷款，这在很大程度上是因为它们与借款人和发起人之间的牢固关系，但它们变得更加风险规避，为直接贷款人提供了机会。

直接贷款在意大利获得了进展

来源：德勤替代贷款人交易追踪器。

2023年的数据仅包括截至9月底的数据。

这种变通方案允许实际股权留在意大利公司，而无形股份则在卢森堡实体注册。通常情况下，债权人基金会对意大利和卢森堡单位都提供质押，但如果他们想避开意大利法律的限制，他们需要使用卢森堡质押来在公司违约时控制业务。

卢森堡质押“使借款人在财务上更轻松，也使贷款人有可能使任何潜在的执行过程更加高效，” 法国资产管理公司Tikehau Capital的意大利私人债务负责人Martino Mauroner说。该公司于2015年在意大利成立。 “它满足了双方的需求。它确实有助于外国私人信贷贷款人向意大利公司开放。”