对中国判断失误的对冲基金明星正在付出巨大代价 - 彭博社
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对于资深对冲基金投资者蔡顺福来说，2024年本应是中国股市多年上涨和终身机遇的开始。然而，他基金的突然倒闭向其他中国牛市支持者发出警告：固守立场可能会付出代价。
蔡顺福的亚洲创世纪资产管理私人有限公司本周告知投资者，这只规模3.3亿美元的基金将在被日本错误投注和中国市场下跌重创后关闭，他主要将责任归咎于包括习近平主席在内的政策制定者的无为。
“我怀着沉重的心情和深深的遗憾写信给你们，”蔡顺福在一封给客户的信中说道，称他们的资金将在本月近19%的暴跌后返还。“作为一名交易员，我的信心已经丧失。”
蔡顺福的困境表明，即使是最有经验的基金经理也被中国市场的崩盘所困扰，而北京有限的政策支持加剧了这一情况。长期看好中国对冲基金的李蓓在经历了职业生涯中最严重的损失后承认了错误，而全球投资公司T. Rowe Price Group Inc.的中国持股价值已从峰值下跌了80%。
“我所看到的所有证据都表明，经济数据比我想象的，比任何人想象的都要糟糕，”巴尔的摩总部国际股票主管贾斯汀·汤姆森说道。“你的信心经受的考验比以往更加艰难，而且持续时间更长。”
中国的基准CSI 300指数周一触及五年低点，持续的低迷导致共同基金关闭数量达到五年来的最高水平，这是投资者信心减弱的另一个迹象。尽管最新的$2780亿美元的救助计划在周二短暂提振了股市，但许多人仍怀疑这是否足以结束暴跌。
上海云涵资产管理有限公司总裁张文超表示，中国市场面临着“严重的信心缺失”，一些投资者担心可能出现经济衰退。该公司管理着约7亿元人民币（9800万美元）的基金。上周张文超试图抄底时，迅速被迫抛售以削减损失。此后，他已经清仓所有股票持仓。
“当时太可怕了——不要试图抄底，”张文超说，并补充说，投资者现在的希望寄托在政策支持上，而不是基本面或情绪。“目前股票估值看起来当然不错，但我们可能还没有触及真正的底部。”
即使中国表现最佳的宏观对冲基金也面临困境。上海半夏投资管理中心的李先生管理着超过100亿元人民币，他在2022年10月预测会出现牛市，押注企业利润和房地产行业会反弹。
李贝摄影师：祁来申/彭博社去年，她的旗舰基金暴跌了近15%，这是至少六年来的首次年度亏损，据彭博社看到的该公司12月份的投资者信函显示。最大回撤或下跌幅度从2023年年中的峰值下跌了25%，是她职业生涯中最严重的下跌。
“我犯了一个错误，以为能迅速取得胜利，”李在周二的微信帖子中说。她补充说，中国对经济疲软的政策反应的强度未能达到她的预期。
自2021年达到峰值以来，中国和香港股市的市值已经蒸发了超过6万亿美元。
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与此同时，卡梅特资本合伙人有限公司的首席执行官Kerry Goh，仍然认为自己是中国的长期看涨者，在去年市场大幅下跌后，已经减少了对中国的配置。
“我们去年在动量上犯了错误，”他说，并补充说，其对中国的股票配置已经从2023年第一季度的30%多下降到20%。他指出，仅多头基金去年就抛售了数十亿美元的中国股票，而且他们仍在抛售。
对于像新加坡Reyl Intesa Sanpaolo的Luca Castoldi这样的投资者来说，随着对政府支持的悲观情绪和怀疑的增加，基本面分析正在变得不那么有效。他说，投资者已经不再关心中国，那些不得不在那里投资的人已经撤出。
“我不能再使用以前的度量标准了，”卡斯托尔迪说道，他现在更多地依靠技术指标进行交易，并最近从偏轻中国股票转为中性。“你永远不知道地板在哪里。”
真正的信徒
鲁阿提出了一个坦率的自我检讨，很少有资金管理人员像他这样。他曾在所罗门兄弟公司和银行信托公司担任职务，并曾是新加坡货币管理局的投资官员。
最近的艰难交易“证明了我的过去经验不再有效，反而对我起了反作用，”鲁阿在给投资者的信中写道。“我失去了我的知识、交易和心理优势。”
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对于鲁阿来说，这是一个引人注目的转变，就在上个月，他还在LinkedIn上赞扬中国的优点，同时谴责该国的批评者和西方媒体的“虚假叙事”。到了12月底，鲁阿和他的团队仍然是真正的信徒，他们相信香港和中国的股票接近底部，而日本股票已经上涨到了顶峰。
中国和香港的股票代表了“我40年职业生涯中最好的风险回报股票投资设置 - 我非常看好，”他发帖说。“中国人有能力、灵活，是出色的商人和执行者。”
为了支持这一观点，他的亚洲创世基金增加了杠杆，增加了更多的中国股票头寸，同时做空了日本股票，根据该公司周一给投资者的信。随着日本资产继续飙升，该公司于1月16日关闭了对日本股票的做空头寸，专注于中国和香港股票在中国人民银行降息后的复苏赌注。
“哎呀，中国人民银行没有降息，而习主席在讲话中表示他的重点不在市场上，” Chua在信中写道。到1月18日，该基金在一周内损失了6%。“我仍然不理解中国政策制定者不与通缩作斗争的矛盾之处，” Chua补充道。
与此同时，日本股市仍在飙升，本月达到34年来的最高点，当局和证券交易所敦促公司增加股东价值并加强公司治理。
“短期和长期的风险回报原则已经颠倒，” Chua写道。“我们在最近尖锐的日经和香港市场波动中犯了大错，它们走向了相反的方向。”
不放弃
然而，一些中国牛仍未放弃。
尽管T. Rowe Price的中国持股从750亿美元的峰值下降到150亿美元，汤姆森仍然支持中国作为一个资产类别，即使经历了长达三年的下跌。他认为市场情绪如此极端，市场可能会迅速反弹。
“我仍然深信在中国还有很多钱可赚，” 他说。“但中国的超级增长时期已经结束。它将是一个不同的中国。”
班夏的李同时表示，她曾称中国是一个“20年一遇”的机遇，现在她表示可能需要几个月甚至几个季度才能实现。
“我始终相信我会在长期内取得良好的投资业绩，并且会成为中国最优秀的投资者之一，”她在便条中写道。“我将用接下来的几十年来证明这一点。”