中国股市：彭博称北京的大炮似乎不够大以阻止股市暴跌

这次暴跌足够让印度股市超过香港。

摄影师：Paul Yeung/Bloomberg 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯发送到您的收件箱，请在此处注册 这里。

北京的巨型救市计划

看起来北京可能需要一个更大的救市计划。就在中国当局考虑通过动用约2780亿美元，主要来自国有企业的离岸账户，来支撑股市，试图遏制股市暴跌的报道传出后不久，投资者感到不满 ——并且提出了更多问题。

此举发生在中国和香港股市总体上自2021年峰值以来已经蒸发了超过6万亿美元的市值，这大致相当于日本整个市值。

万亿市值蒸发

自2021年峰值以来，中国和香港股市已经蒸发了超过6万亿美元

来源：彭博社

这进一步加剧了已经因为持续的房地产低迷和中国经济的糟糕状况而感到沮丧的交易员的情绪。阻止抛售的资金固然重要，但他们想知道政府接下来会采取什么行动。“潜在的支持计划应该能够在短期内遏制下跌，并在农历新年期间稳定市场，”彭博智库的策略师马文·陈说。“但单单国家的买入在历史上在没有后续措施的情况下很难成功扭转市场情绪。”

中国国务院总理李强发布的命令旨在平息投资者，但似乎产生了相反的效果[。中国市场救援行动频频失败的历史加剧了投资者对北京长期政策路线的不确定性。要衡量股市下跌的程度，可以考虑这一点：中国股市价值从未落后到如此程度。](https://www.bdggg.com/2024/bloomberg/news_2024_01_23_463567)

22V Research的Michael Hirson写道，股市面临的主要挑战是“糟糕的宏观经济环境和投资者对北京致力于投资者友好政策的怀疑，这并非能迅速解决的问题。北京将在未来几个月加大刺激力度，但我对其规模或性质能够迅速改变上述动态持怀疑态度。”

一个亮点是阿里巴巴集团控股。其在美国上市的股票在纽约时报报道称，马云一直在购买公司的股票。阿里巴巴的股价上涨了7.9%，创下了自去年7月以来的最佳表现，此前一年下跌了38%，与中国股市的整体下跌趋势相一致。直言不讳的马云在2020年北京加强监管后低调了许多，据称在这一季度购买了价值5000万美元的股票。阿里巴巴董事长蔡崇信也一直在以更大规模购买股票。他的蓝池管理家族投资公司在第四季度购买了近200万股阿里巴巴在美国交易的股票，价值约1.52亿美元。

抛开这些，怀疑仍然存在。也许最令人担忧的是，尽管中国去年国内生产总值增长超过5％，但人们对信心的丧失是明显的，但目前还不清楚到底是什么削弱了这种信心。一种观点认为这是因为北京试图控制金融部门，实现了长期以来的担忧，以避免潜在的“明斯基时刻”。将大量资金投入股市将会削弱这一努力，因为这将资助更多的金融投机。“我们重申我们在八月份的观点，即投资者应该避免捡底中国风险资产，”Clocktower Group首席策略师Marko Papic说。“我们坚持认为，大规模刺激努力与北京未来几年控制金融部门的愿望本质上是不相容的。”

Bloomberg观点同事任舒丽认为，情绪暴跌源于人们担心政府实际上没有勇气化解金融危机。尽管对台湾选举做出了出人意料的平静回应，但最新的抛售行为可能被唐纳德·特朗普重返头条、发表反华言论所抵消。

与此同时，中国与其他新兴市场股市之间长期紧密的关系似乎已经破裂。自加入世界贸易组织以来，中国的长期扩张使投资者认为其他新兴市场完全依赖于中国的增长。MSCI其他新兴市场指数与中国的走势几乎完全一致已经有20年之久，但现在的赌注是，无论北京和上海发生什么，其他新兴市场都能够繁荣发展：

20年后分手

不再领导新兴市场，中国股票出现了明显的分歧

来源：彭博社

重新基准：100 = 2004年01月22日

如果中国企业部门像市场现在似乎预期的那样崩溃，新兴世界的其余部分是否仍然能够继续蓬勃发展？这个问题至少值得问一下。当前的假设中似乎蕴含着对一系列国家的乐观看法，这些国家已经通过满足中国的无止境需求而度过了20年的增长。这就引出了新德里……

印度崛起

印度正处于一个时刻。它的股票市值刚刚首次超过了香港。根据彭博社编制的数据，截至周一收盘，印度交易所上市股票的综合价值达到了4.33万亿美元，而香港为4.29万亿美元。南亚国家首次突破4万亿美元门槛是在12月5日，其中约一半是在过去的四年里达到的：

印度超越香港

印度的股票市值首次超过了香港

来源：彭博社

注：数据截至周二，追溯至2003年

这其中有一些原因。彭博社的同事阿舒托什·乔希解释道：

由于迅速增长的零售投资者基础和强劲的企业盈利，印度的股票市场一直在蓬勃发展。作为中国的替代品，这个世界上人口最多的国家吸引了来自全球投资者和公司的新资本，得益于其稳定的政治格局和消费驱动型经济，仍然是主要国家中增长最快的之一。

印度的经济雄心正在激起更多的兴奋。总理纳伦德拉·莫迪表示，印度将在2047年独立百年之际成为一个“发达国家”。对于牛市，印度不可阻挡地将取得更高的排名。资本经济公司的希兰·沙赫认为，印度可以在未来十年内成为世界第三大经济体。然而，他警告称，生成式人工智能的出现可能会通过减少西方对其业务流程外包（BPO）部门的需求来阻碍印度的崛起。

该公司的副首席新兴市场经济学家沙赫写道：“人工智能的出现可能会在未来10年左右将年度生产率增长率减少约0.3个百分点。” 但这并不意味着印度的BPO部门会“完全消失”。 “它也不会妨碍未来几年相对强劲的经济增长率。毕竟，随着全球经济继续分化，印度仍将受益于积极的人口前景以及友好外包带来的生产率增长。”

来自牛津经济学的亚历山德拉·赫尔曼发出了相对谨慎的声音，她做出了这样的评估：

在未来十年内，印度经济看起来可能会实现所有主要经济体中最高的增长率，并达到中上收入国家的地位。但成为一个高收入国家是一个更艰难的目标，需要人均国内生产总值从目前的不到2500美元上升到约14000美元。按照历史标准和我们的预测，到2047年实现这一目标……将是非常雄心勃勃的。

Oxford Economics在这里进行了说明：

简而言之，莫迪正努力打破“中等收入陷阱”，这已经困扰了大多数其他发展中国家。这是一个艰巨的任务。虽然增长所需的条件已经具备，包括加强企业资产负债表和外国投资的回流，赫尔曼警告称“存在阻碍更大投资的结构性障碍”。她特别指出，许多印度投资者对“印度官僚机构的规模特别担忧，尤其是涉及土地和劳动法规以及改革实施速度方面的问题”。

最后一个问题是经济和股市之间的差异。估值引发了一些怀疑。使用周期调整后的市盈率倍数，巴克莱数据显示，中国股票多年来的交易完全与美国一致 —— 这一事实事后看来表明对中国企业治理和执政党意图的非凡过度自信。

CAEP的故事

曾经中国的估值与美国一致。现在印度也是

来源：巴克莱

印度有很多优点。从长远来看，它应该是比美国实现更快经济增长的一个稳妥选择。但是印度股市真的应该以与美国相同的倍数交易吗？美国股市充斥着全球最强大和根深蒂固的科技公司。这是一个伸张。事后看来，将中国的增长直线外推到未来，并假设股票市场资本化能够与之匹敌并不是一个好主意。风险在于从中国涌出的资金将在同样不牢靠的基础上重新定向。印度存在机会，但应该谨慎选择。

生存技巧

新罕布什尔州似乎再次出人意料，即使这并不是一个真正的意外。在这个州的初选前夕，唐纳德·特朗普的其他共和党竞争对手似乎都已经认输并在他身上背书，尼基·黑利似乎注定要放弃自己的竞选。在撰写本文时，她似乎已经获得了足够的选票并且成功地管理了期望，以便继续奋战到她的家乡南卡罗来纳州。特朗普和他的前联合国大使之间的战斗将是一个很好的故事，所以媒体同行们应该乐意推动这个叙事。新罕布什尔的初选长期以来一直显示出自负的危险，以及对明显领先者造成严重伤害的潜力，尽管目前仍然很难看到它如何能将黑利推上白宫。

这块花岗岩之州给世界带来了富兰克林·皮尔斯，并非最伟大的总统，但在许多方面是一个悲剧性的人物，也是最好的虚构总统之一，杰德·巴特莱特。由马丁·辛主演的《白宫风云》中的巴特莱特是一位诺贝尔奖获得者和新罕布什尔州的前州长。符合“自由生存或死亡”的座右铭，它也是一个伟大的避难所；对于《绝命毒师》中的杰出虚构反派沃尔特·怀特，以及像*《麦田捕手》*作者J.D. 萨林格这样的隐居作家，他写了*《麦田捕手》。现实生活中的诺贝尔奖获得者亚历山大·索尔仁尼琴就定居在州线对面的佛蒙特州卡文迪什。诗人罗伯特·弗罗斯特在新罕布什尔农场生活了很多年，这个州激发了一首赞美诗，其中包括他最著名的诗歌。无论新罕布什尔是否真的像一些人说的那样在选举国家总统方面具有强大的影响力，它都应该在聚光灯下享有每四年一次的轮换机会。*

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