比特币价格（BTC）即使有现货ETF增加交易量，仍然保持波动——彭博社

FTX和Alameda Research的消失留下的空白仍未填补。

摄影师：丹·基特伍德/盖蒂图片社数字资产市场的流动性匮乏继续动摇比特币，即使持有加密货币的首批美国交易所交易基金自推出以来的交易量已经达到数十亿美元。

交易员表示，自从这10只基金于1月11日开始交易以来，购买和出售数字货币的便利性或快捷性并未改善。流动性在加密货币等相对新的市场尤为重要，因为一笔大宗交易可能对资产价格产生巨大影响，增加操纵风险。

总部位于新加坡的数字资产交易公司Selini Capital的创始人乔迪·亚历山大表示：“现货比特币交易所的出现对整体市场情绪非常积极，但并未对整体市场流动性产生明显影响。”

自ETF推出以来，比特币一直在折腾投资者，在基金初始交易周围的24小时内波动高达12%。导致这种剧烈波动的原因之一可能是，流动性仍受到2022年市场崩溃的影响。FTX加密货币交易所及其姐妹公司Alameda Research的消失留下的空白仍未填补。

加密数据公司Kaiko通过使用一种称为市场深度的指标来衡量流动性，该指标计算了在交易所比特币交易对的中间价格的1%内的买入和卖出数量。该指标越高，市场流动性越强，反之亦然。Kaiko分析师表示，如果没有充足的流动性，加密货币市场可能会继续面临更多的波动。

比特币市场深度仍然疲弱

自2022年5月以来，比特币的买卖价在中间价的1%范围内

来源：Kaiko

“市场深度越弱，大额市场订单就越容易影响价格，这对交易者产生负面影响，”Kaiko的增长负责人Clara Medalie在一篇笔记中写道。

Kaiko在2022年将流动性下降称为“Alameda Gap”。除了Alameda，彭博社去年报道，其他顶级做市商公司如Jane Street Group和Jump Crypto已经退出加密货币交易。

“虽然过去三个月流动性有所改善，但我们不指望加密货币的深度订单簿能够回到上一个周期的水平，因为那主要是由Alameda和其他中心化交易所交易台席的亏损推动，试图提高关注度和交易量，” Alexander说道。

尽管价值数十亿美元的比特币被ETFs购买和出售，但Alexander表示，大部分交易都是通过大宗场外交易台席进行的，这并没有帮助增强整体流动性或市场深度。

“随着大型做市商在2022年至2023年离开这个领域，一些规模较小的公司接替了它们的位置，”去中心化交易所Vertex Protocol的联合创始人Darius Tabatabai说道。“这意味着在低波动率时期，流动性再次得到改善，但当波动性出现时，仍然感受到那些拥有更大资产负债表的公司的缺席，这可能导致大规模的、经常是剧烈的清算，因为很少有做市商愿意承担大风险。”

ETF自推出以来已经交易额超过200亿美元，成为交易所交易产品中最成功的产品之一，根据彭博智库编制的数据。然而，交易额是指股票份额，而并非所有交易都会导致比特币的创造或赎回。复杂化的情况是，Grayscale比特币信托基金转换为ETF导致前信托基金约40亿美元的赎回。GBTC股票经常以折价交易，低于基础资产的价值。

“人们可能在ETF流入前过于热切地进行了前期交易，而且有一部分GBTC持有者没有进行对冲，他们在等待折价消失后再出售，”加密投资公司GSR的场外交易全球负责人Spencer Hallarn说。