习近平能否扭转中国6万亿美元的股市危机？- 彭博社
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习近平于1月12日在北京。
摄影师：迪迪埃·勒布伦/Photonews/盖蒂图片社中国6万亿美元的股市暴跌揭示了习近平总统政府的痛苦真相：人们对世界第二大经济体的前景感到绝望，他们的悲观情绪变得越来越难以忽视。
本月中国基准CSI 300指数的大幅抛售使其在过去三年暴跌了40%，加剧了市场上普通投资者的痛苦。彭博新闻首次报道称，政府正在考虑支持约2万亿元人民币（2800亿美元）的救市方案，以及突然的银行准备金率下调表明当局正急于遏制暴跌。
但国际和零售投资者都怀疑这些措施是否足以促使持续反弹。
与中国多年的房地产危机和人口挑战相比，股市的崩盘可能看起来是一个相对表面的问题。股票代表的家庭财富只是房地产的一小部分，而且没有迹象表明可能会危及金融稳定的系统性风险。
但在一个政府加强对金融评论和经济数据控制的国家，市场提供了一个非常公开的提醒，即困扰着实体经济的问题，从房价下跌到贸易紧张局势的上升。抛售风险可能抑制消费支出和企业投资，使经济的困境变得更加严重。
中国股市陷入低谷
尽管进行了干预，沪深300指数仍在下滑
来源：彭博社
“反复宣称中国经济正处于正轨只能做到这么多来实现这一目标，”中国苏州西交利物浦大学国际研究兼职教授Frank Tsai说。
“习近平应该关心党的认知是否与中国和全球投资者的认知一致。”
距离中国当局上次如此关注该国股市已经将近十年了。但2015年的经济背景有很大不同。
当时，政府也准备向经济的主要推动力——房地产注入大规模刺激。它提供了超过3万亿元的中央银行资金用于拆除旧公寓楼并建造和销售新公寓。当局大幅降低了利率，刺激了消费支出和企业投资。那年十月，实施了二孩政策，重新激发了投资者对该国的兴趣。官方数据显示当年的GDP增长率为7%。
2023年上海的一场招聘会。摄影师：Qilai Shen/Bloomberg2023年，中国经济实现了约5%的年度增长目标，但也录得了自亚洲金融危机以来最严重的通缩。房价在近九年来12月份跌幅最大。出口一直受困，人口正在减少，大量大学毕业生失业。
更重要的是，虽然当局似乎愿意干预支持市场，但他们明确表示将从以债务刺激推动房地产行业和整体经济增长的做法中转变出来。政策措施一直很温和，国家安全正变得与经济增长同等重要，而权力日益集中在共产党高层的迹象表明政府官员可能难以迅速应对危机。
Rayliant Global Advisors Ltd.首席投资官Jason Hsu表示，中国的政策转变导致了“市场信贷的撤出”，因为很多贷款与房地产挂钩，这意味着目前的经济衰退规模远大于2015年。“这对整体产生了负面的财富影响，导致信心下降，对未来产生了更广泛的悲观情绪，”他说。
中国的消费低迷
消费支出的复苏远远落后于生产
来源：国家统计局，彭博经济学
2019年12月 = 100
随着情绪降至数十年来的最低点，关于中国经济是否会超过美国经济的讨论日益加剧，或者它是否正走向类似于上世纪90年代日本陷入的停滞状态。
这些问题变得越来越难回答。北京方面已经加大了对有关国家摇摇欲坠的经济的敏感或不利信息的限制。官方房地产市场统计数据描绘出了一个比现实更乐观的画面，而各个城市和地区的情况各不相同。股票市场数据提供了一个更难操纵的窗口，尽管中国股市与长期经济表现之间的联系充其量是脆弱的。
中国的经济低迷正值标普500指数飙升至创纪录水平、日经225指数达到34年来的最高点之际。
“过去一年股市的下跌显然是对中国经济的一种评判，”总部位于香港的嘉卫龙洲研究所中国研究副主任Christopher Beddor说。“中国股市往往在名义经济增长加速时反弹，中国和外国投资者都认为目前不太可能发生这种情况。”
胡锡进摄影师：Gilles Sabrie/Bloomberg也许没有人比胡锡进更能体现最近几个月市场的痛苦。这位民族主义小报《环球时报》的前总编辑和知名意见领袖在去年开设了一个本地股票交易账户，最初投资10万元人民币（约合1.4万美元）。自那时起，胡锡进表示已经亏损了超过7万元人民币。他对市场的日常评论已成为微博社交媒体平台上的热门话题，网友们，包括胡锡进在内，都在抱怨自己的损失。
“拒绝承担损失并离开市场的散户投资者表明了他们对经济未来的信心，”胡在周二的微博帖子中写道。
“国家应该更加关注保护这一群体，并给予投资者他们应得的回报。”
自峰值以来已经损失超过6万亿美元
中国和香港股市的综合价值回落至2020年的水平
来源：彭博社
综合市值是根据中国和香港股票市场上所有流通股的价值计算得出的。这不包括ETF和ADR。
中国当局的紧迫迹象日益显现，中国国务院总理李强本周早些时候呼吁采取“有力的”行动稳定市场。
考虑中的2800亿美元市场救助计划和宣布的降准可能有助于在当前危机下设定底线。2015年，当局允许中国证券金融股份有限公司，即主要的稳定机构，获得多达3万亿元的借款资金直接购买股票。这些购买使市场保持在一定范围内，直到2016年中期经济开始改善时，股价才开始恢复。
但这一次，投资者表示他们需要看到北京方面采取更具体的行动来支持增长，以及政策转变来推动市场持续反弹。
高盛的斯尼德表示，中国经济的关键问题是信心和一贯性
北京需要实施其已经暗示的宏观经济刺激措施，特别是增加政府借款和支出，这将有助于提振国内需求。具体细节将在3月初的全国人大会议期间公布，届时政府将发布工作报告。央行需要通过降息和降准来放松借贷条件。
投资者也在寻求努力遏制日益恶化的房地产市场低迷。可能需要进一步的措施来解决开发商的融资困境和未完成的公寓项目。市中心银行支持的资金来支持建设项目备受期待。
政府一系列旨在从环境保护到缩小贫富差距的运动近年来对企业造成了重大打击。改善私营企业的环境，包括更好地保护财产权利，以及允许更多市场力量配置资源的政策将是缓解私营企业家之间的不信任的关键。
此外，投资者希望中国减少贸易紧张局势，并改善与其他主要经济体，包括美国的关系。
“重建信心并实现持续的股市反弹之路可能会是渐进的，并需要中国当局的持续努力，”新加坡海峡投资控股的基金经理Manish Bhargava说。
中国消费者仍然陷入困境
信心尚未从2022年的封锁压力中恢复
来源：中国国家统计局
到目前为止，尚无明确迹象表明北京将做出任何这些改变。中国的最高领导人强调了促进更可持续增长模式的必要性，并避免重复以往低迷时期的错误，当时大规模刺激推动了短期增长，但留下了巨大的债务负担。尽管如此，一些投资者希望经济的严峻状况将引发改变方向。
“习近平已经表明，当情况需要迅速行动时，他能够迅速采取行动 ——回想一下突然结束的新冠疫情封锁。如果他选择这样做，他可以扭转局势，” Dalton Investments LLC 的主席 Belita Ong 表示。
股票投资者已经意识到决策者可能不与他们对经济的看法相同。
在最近的一次会议上，中国人民银行副行长鲁磊被问及他是否是一名投资者，以及他是否能够理解那些在市场暴跌中受到影响的人。知情人士透露，鲁磊称这是一个艰难但“公平”的问题。
上海半夏投资管理中心创始人李蓓表示，分歧的观点可能部分原因在于当局优先考虑经过价格调整的实际经济增长数据，而市场更关心由于通货紧缩而较慢的名义扩张。
尽管当局似乎愿意干预支持市场，但他们明确表示将摆脱利用债务刺激房地产行业和整体经济增长的做法。来源：彭博社在可操作的杠杆减少且需要说服怀疑的投资者群体的情况下，北京要实现持续的扭转将是一项艰巨的任务。
“这种情况比2015年要困难得多，” 法国外贸银行亚太区首席经济学家 Alicia Garcia Herrero 表示。“他们需要提出一项大规模刺激计划。我不知道他们是否有财政空间，甚至是否能够降息足够多来实现这一目标。”
“所以，抓紧，”她说。“我们应该系紧安全带。”