通货膨胀政治：美联储担心被卷入降息漩涡-彭博社

他会在看着。

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潮水正在涨

通货膨胀的潮水已经转变。债券市场的利率也已经转变。现在的问题是中央银行是否会对市场对利率的乐观情绪进行肯定。政治使这个问题变得比必要的更加棘手，可以预料，在我们所有人都要度过的10个月，直到美国总统选举。

表面上，政府去年最后一个季度的国内生产总值的首次估算应该支持那些认为通货膨胀已经被击败的人。连续第二个季度，核心价格以恰好2%的年化速度上涨，这恰好是美联储的目标：

通货膨胀已经降临

在2023年下半年，核心价格以恰好2%的速度上涨

来源：彭博社

问题（如果可以这么称呼）在于经济似乎非常健康。这些数据经常会被修订，但是在许多人准备好衰退已经全面展开的时候，以3.3%的年化增长率，清楚地表明增长出奇地好。如果我们看看花旗集团的经济惊喜指数，这是一个衡量新数据与先前预期相比如何的指标，我们会发现在本月它在非常短暂地转为稍微负面之后，已经跳回到了正面：

数据拯救

美国经济再次以其强劲表现让分析师感到意外

来源：彭博社

降息通常是在事情出现问题时采取的一种措施。这些并不是一个迫切需要降息的经济体会产生的数字。因此，尽管数据开始看起来联邦储备委员会很快就可以开始削减利率，但它们也表明没有零紧迫性。除非在任何方向上出现重大数据意外，当联邦公开市场委员会在三月份会面时，这仍然很可能是真实的。预计接下来的几周将被围绕着联邦储备委员会应该如何处理这个决定的辩论所占据 —— 是更害怕过早削减还是过晚削减？政治如何能够或者应该影响他们的决定？

彭博观点观点禁止极右翼？揭露其失败更好25万美元的揽胜引发了一场悄然的革命麦肯锡已经变得难以领导？这场核爆并不是看起来的那样 联邦储备委员会的反应机制

最糟糕的情况是什么？越来越多的批评者抱怨，联邦储备委员会是风险规避的，并且认为削减利率本质上比维持不变更加危险。观点同事克劳迪娅·萨姆 指出，几位FOMC成员表示，他们的首要任务是避免削减只有后来不得不扭转局面。这是来自委员会成员、亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克的观点：

我们不想继续这种上下或来回的模式。在我们采取过于激进的举措之前，我希望我们能够绝对确定通货膨胀达到我们需要的水平。

克利夫兰联储的洛雷塔·梅斯特表示，3月降息“可能太早，我认为我们需要看到更多证据。” 在所有情况下，Sahm认为，联储应该认为允许不必要的衰退或严重的经济下滑比在通货膨胀出现的情况下逆转降息更糟糕。与大多数其他央行不同，美联储有责任关心经济和价格，这应该降低降息的门槛。

《金融时报》的前同事马丁·桑布认为：

如果你真的想保持高利率，诚实的做法就是工作已经完成，但可能会出现问题，所以最好出于谨慎的态度保持高利率。这样做的原因，但不说出来的原因，肯定是很难在公开场合为其辩护，以及央行害怕不得不改变立场。这可能是一个明智的计划，以避免丢面子。但这并不是公共政策的鼓舞人心的基础。

马丁的观点是公正的，但克服过度谨慎需要解决现代历史上最糟糕的央行经验以及对人类最强烈的本能之一进行反击。

七十年代

美联储从未像在20世纪70年代那样失去对价格的控制。通货膨胀达到顶峰，随着亚瑟·伯恩斯领导的中央银行降息，通货膨胀有所缓解，然后在该年代末期再次飙升。甚至保罗·沃尔克，后来以战胜通货膨胀而闻名的人，也在1980年过早降息，不得不改变政策。可以说，他造成的衰退如果不是因为需要纠正他早期降息的信息，就不会那么严重。对于他们的继任者的教训是：无论如何，不要过早降息。

过去50年世界发生了变化。最初由于大流行的突然停止和随之而来的供应中断所驱动，这种通货膨胀的原因是不同的。但是，如果你把自2018年底以来的头条通货膨胀与1971年相比，你就会明白为什么美联储的一位行长会对降息感到紧张，直到完全、绝对确定安全为止：

那个70年代秀：一个不受欢迎的续集

在20世纪70年代，美联储让通货膨胀重新燃烧；这一次会犯另一种错误吗？

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是的，这次的通货膨胀事件与20世纪70年代非常不同。那段历史可能会误导我们走上错误的政策道路。但是，不想成为下一个亚瑟·伯恩斯的愿望一定是强烈的。

损失厌恶

更根本的是，还有一个问题，那就是损失厌恶。我们深深地根植于我们内心的是，如果你不能带领我们获得收益，我们不喜欢；但是如果你给我们造成损失，我们绝对痛恨。对于像我这样的评论员来说，这创造了不对称的激励。犯一个看涨的错误（导致人们损失金钱）要丢脸得多得多，而犯一个看跌的错误（导致他们错失收益）要轻得多。10年前我没能告诉人们用比特币填满自己的钱包，这是一件遗憾。但我非常、非常高兴我从未告诉他们大举投资安然或世通，或者在中国股票上大赌一把。

中央银行家面临着同样的问题。他们不想加息过多，导致经济停滞；那样会让他们不受欢迎。但是削减速度过快，让通货膨胀失控的错误惩罚要严重得多。最臭名昭著的货币政策失败往往是降息或拒绝加息。央行过于鹰派的时期往往不会在记忆中停留太久。

此外，谨慎被视为央行家的主要美德。本•伯南克的记录是很有辩护力的，但他 最著名的一句话是在2007年夏天发表的评论，称“绝大多数抵押贷款，甚至次级抵押贷款，继续表现良好。” 你可以理解央行家不愿宣布一切安全的顾虑。

政治

最后一个问题涉及政治以及它对美联储潜在决策和基于这些决策的数据的影响。市场普遍认为FOMC将会尽其所能避免特朗普在11月获胜，因此会比原本更早地降息。无论这是否属实，这确实使降息变得更加困难；唐纳德•特朗普无疑会大声疾呼，并对杰罗姆•鲍威尔和他的同事们进行嘲讽。他们无疑希望避免这种情况。政治使决策变得更加复杂，也让预测变得更加困难。

强者如何垮台

周四对特斯拉股票来说是又一个动荡的交易日，因为这家电动汽车制造商警告称，今年的扩张速度将“明显放缓”。其股价暴跌多达12%，创下一年来最大的单日跌幅，相当于800亿美元的蒸发。与市场相比，这是特斯拉自疫情爆发以来的最糟糕的一天：

不那么辉煌

特斯拉刚刚度过了疫情后的最糟糕一天

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无论是因为公司拒绝为未来一年提供具体目标，还是尽管在2023年大幅削减价格，但其增长远远不及管理层过去引导的50%年增长，埃隆·马斯克对投资者提出的忽略销售增长放缓的建议——并补充说这一小幅下滑是暂时的——都没有奏效。

“我们可以就具体细节争论不休……但最大的问题是整体情况。特斯拉一直都是关于未来的，” 互动经纪公司的首席市场策略师史蒂夫·索斯尼克写道。“这就是为什么公司无法或不愿提供特斯拉近期未来的任何具体信息，尤其令人沮丧。”

特斯拉市值跌破礼来制药

这家电动汽车制造商在令人失望的收益后蒸发了800亿美元

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索斯尼克表示，特斯拉的市盈率为70，这表明它“被定价为完美”，然而收益电话却传达出完全不是这样。“特斯拉一直‘卖的是香味’，然后它实际上提供了牛排。对于公司来说，问题在于投资者现在期望一块大大的T骨牛排，当他们只听到远处传来的香喷喷的烤盘声时感到失望。” 他们现在对人工智能更感兴奋，尤其是由英伟达公司代表的人工智能，而不是电动汽车：

接力棒传递

英伟达已成为未来最大希望的来源

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重新基准：100 = 2020年01月01日

使糟糕的业绩更加糟糕的是，马斯克要求董事会通过新的股票授予或新的股份类别获得25%的所有权，纳维利尔和合伙公司的路易斯·纳维利尔表示。“马斯克可能变得与特斯拉的关系较少也给股票蒙上阴影，使其前景变得模糊不清。”多年来，投资者对公司糟糕的公司治理给予了相当大的宽容，但这可能是证据表明马斯克不能再推动事情发展而不损害股价。

Tesla现在勉强挂在标普500指数中排名第十的股票上。今年以来已经下降了两个名次，被伯克希尔哈撒韦公司和博通公司超越。周四，伊莉莉公司的市值似乎也曾一度超过了这家汽车制造商，这是由于人们对其抗肥胖药物Mounjaro和Zepbound的希望所推动。这一跃升使得伊莉莉成为了市值略高于5950亿美元的全球最大医疗保健公司，而特斯拉的市值大约为5800亿美元。

标普500指数中的前十大持股

特斯拉勉强挂在基准指数的第十位

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截至1月25日收盘数据

特斯拉跌至前十名的底部是一回事；伊莉莉超越它是另一回事。同事安吉尔·阿德格贝桑表示这“标志着投资者偏好的转变。不再是电动汽车制造商和供应商凭借大规模普及的承诺而被购买。相反，一切与减肥有关的事物都备受青睐。”

减肥可能是下一个时尚。同样值得注意的是，特斯拉的辉煌丧失并没有阻止美国指数刷新历史新高。审视科技巨头并将它们视为独立实体是人们殷切期望的结果。我们将在下周获得更多证据，微软公司和谷歌母公司Alphabet公司定于周二报告财报，随后将有Meta Platforms公司、亚马逊公司和苹果公司。

**—**伊莎贝尔·李

生存技巧

有时最伟大的喜剧源于最糟糕的情况。所以，让我推荐约翰·穆兰尼的Netflix特别节目《宝贝J》，讲述了他从药物成瘾康复的故事。非常有趣，不像听起来那么艰难。然后你可以尝试《悲剧加时间》，这是爱尔兰喜剧演员埃德·伯恩关于他弟弟的悲惨和不幸去世的节目。令人惊讶的是，也非常有趣。据我所知，还没有人把它放到YouTube上，但我去年在爱丁堡看过，他现在正在进行世界巡回演出。值得一看。大家周末愉快，如果事情不顺利，记住还是可以从中提取一些喜剧。更多来自彭博观点：

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