比特币ETF：加密货币正在走向主流，这意味着它已经结束 - 彭博社
Allison Schrager
国王已死，国王万岁。
摄影师：Milan Jaros/Bloomberg
本月加密货币世界发生了两件大事：一次公开认可和一次半私人冷落。这两件事都对其未来不利。
官方认可是以 SEC批准比特币ETF 的形式出现的，这将使投机者更容易投资比特币。而今年世界经济论坛上的轻视则是我亲身经历的，比特币——或者说任何加密货币——显然已经不受欢迎。去年，加密货币在达沃斯无处不在。而今年，焦点是人工智能。加密货币，就像我一样，甚至都不知道有这么多好的派对，更别提收到邀请了。
这些看起来可能是矛盾的发展：一方面，比特币ETF使加密货币成为了一种资产类别。另一方面，精英阶层的年度盛会几乎已经放逐了加密货币社区。然而，这两者都表明了一个事实，作为一种资产类别，加密货币已经完全走向了主流——这意味着它已经达到了顶峰。
公平地说，加密货币迄今为止一直在打破预期。尽管它的价值从未清晰可见，但其价格却飙升不止。正如现代金融之父尤金·法玛 最近所说的那样：“除非它成为广泛使用的交易媒介，否则比特币最终将崩溃。另一种可能是，我从货币理论中学到的关于货币如何获得价值的一切都是毫无意义的。”
他有一定道理。加密货币不支付股息，而没有政府支持的货币没有内在价值，因为它对实际资产没有要求。这项技术可能有助于促进支付。但这并不足以证明它目前的价值。
确实，任何特定的硬币都是有限的。理论上，这应该使它成为对抗美元的对冲。但许多东西都是有限的供应——比如富兰克林造币厂的收藏品——没有人认为它们价值数十亿美元。此外，很难争辩说即使是比特币这样最成熟的硬币，它也是对抗任何东西的良好对冲，因为它如此波动。与美元（它旨在对冲的资产）或股市相比，它的波动性要大得多，而股市是更好的通胀对冲。
更加主流并不意味着更少波动
与美元或标普500指数不同，比特币作为对冲并不是很有吸引力
来源：彭博社
投资加密货币来对冲美元风险就像淹没你的房子来保险防火的可能性。
最佳使用情况似乎是在黑市或国家货币崩溃的国家。这一直是吸引人的地方。加密货币是前卫和叛逆的，是超越主流的东西，也许它可以用作对抗整个美国经济失败的偶然机会的保险（但不至于无法提供计算能力来访问您的数字钱包）。
从这个意义上说，成为主流是致命的。比特币现在是可以在交易所购买的受监管资产。那现在有什么意义呢？一个经过证监会批准的ETF并不前卫或叛逆。
市场正在慢慢施加其残酷的现实。正如彭博社的乔·韦森塔尔指出的那样，随着比特币价格朝着主流迈出每一步，其价格也在下跌。第一个芝加哥期权交易所比特币期货于2017年12月开始交易；Coinbase在2021年上市，现在又有了比特币ETF。你不会期待价格随着正常资产的每一项发展而下跌，因为这些发展都应该吸引新的买家并改善流动性。但事与愿违。
更加主流并不意味着更有价值
每当比特币迈向更广泛的接受时——2017年芝加哥期权交易所开始交易期货、2021年Coinbase上市以及今年推出ETF——其价格都会下跌
来源：彭博社
最近的下跌约为20%，被归咎于技术原因或高费用以及FTX破产出售其资产。但每当加密货币变得更易接触时，其价格都会下跌，原因有两个。首先，被公开市场交易意味着更多信息被纳入价格中，市场在表明其价值不高。其次，加密货币现在成为主流资产的事实改变了其最初的价值主张；它不再是“局外人”资产类别的一部分，后者原本会取代主要政府职能。
正如法玛预测的那样，比特币的价格可能永远不会崩溃，甚至可能还会有几次价格飙升。但这已不再是2021年的比特币。自从在公开市场交易以来，其下跌似乎证实了有效市场假说，使法玛闻名的。走向主流揭示了其真正的价值。现在它只是另一种资产类别，大约和债券基金一样令人兴奋，但波动性更大，分散风险的能力更少。
说到主流：还有什么比在世界经济论坛上被冷落更普通的呢？它已经从解决我们所有问题的方案变成了另一个乏味的资产。我并不一定知道在达沃斯所有最好的派对在哪里 — 但我几乎可以保证加密货币不会受邀。明年，加密货币，如果我再次受邀，你可以成为我的+1。
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