股市反弹引发对华尔街对联邦利率削减的担忧-彭博社

标普500指数在周五之前连续五个交易日创下新纪录，延续了一波上涨，为股东增加了8万亿美元的价值。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社股票市场的热潮是否对美联储来说已经太过火了？对于杰罗姆·鲍威尔来说，这是一个日益紧迫的问题，因为连续三个月的涨势给他继续保持经济紧缩政策带来了压力。

受到不确定的赌注的推动，即中央银行将在今年启动一系列长期的降息行动，标普500指数在周五之前连续五个交易日创下新纪录，延续了一波上涨，为股东增加了8万亿美元的价值。这些涨势将一个金融状况指标推向了自2022年初以来的最宽松水平。

决策者们很少会当众说出来，但股票市场的上涨——以及它们在华尔街和主街上引发的富裕感——有可能对遏制通货膨胀的努力产生负面影响，因为它们为消费和投资循环增添了新的动力。最近在国家经济研究局网站上发表的一项研究称股票是金融状况的最大影响因素，并表示左右股票市场是货币政策的一个关键渠道。

尽管牛市无疑会欢迎美联储下周会议上发出鸽派信号，但过早放松政策也并非没有风险。其中之一是：市场可能会过热，由此产生的经济财富效应会对美联储主席的抑制过度价格压力的努力产生负面影响。

“当你处于充分就业状态时，然后你看到股市财富显著增加，直觉上，这可能会导致更多的通货膨胀，”Leuthold Group的首席投资官道格·拉姆齐说道。“股市在预期美联储降息的行情中一直在上涨，本身就是一种宽松。具有讽刺意味的是，这可能会降低未来几个月降息的可能性。”

标普500指数在五天内上涨了1%，在过去13周中有12次取得了涨幅。这种上升导致了金融条件的实质性宽松，这衡量了货币、债券和股票市场的紧缩程度。事实上，投资背景比近两年前央行开始实施激进的货币政策紧缩时更具宽松性，这在很大程度上要归功于股市的上涨，根据彭博指数显示。

随着焦点转向未来的降息，抵押贷款的资金成本已经下降，吸引了购房者。股价已经重返历史最高点，可能为消费支出提供了有利的推动力。美国家庭的股权持有在第三季度达到了43万亿美元，占其金融资产的38%，这是根据最新的美联储数据显示的。

良好的金融条件和好于预期的经济数据对美联储倾向于更鸽派立场构成了障碍，德意志银行AG的宏观策略师亨利·艾伦表示。他回忆起2023年初，当工资继续保持强劲增长，通货膨胀持续存在时，鲍威尔在国会听证会上表示央行将准备“加快加息的步伐”。

此外，鲍威尔在加息周期期间不止一次强调了整体金融状况反映了“我们正在实施的政策限制的重要性。”

“显然，通胀现在更接近目标，所以这与今天并不完全相同，但风险在于更宽松的金融状况为通胀重新加速奠定了基础，”艾伦在一份备忘录中写道。“在当前周期中，当金融状况放松时，美联储再次变得更加鹰派。”

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货币政策在金融资产命运中扮演着重要角色，这在美联储在近几十年里一再冲向市场的救援后已成为一个著名的投资公理，从2008年的危机到去年的地区银行动荡。在题为中央银行、股市和实体经济的NBER论文中，麻省理工学院的里卡多·卡瓦列罗和耶鲁大学的阿尔普·西姆舍克提出了一个模型，该模型还强调了资产价格对经济的滞后影响。

它引用了一篇美联储的论文，发现股票价格仅上涨1%就可能在随后一年带来价值2个基点的额外经济增长，并在接下来的两年内带来4个基点的经济增长。

在边际上，最新的股市繁荣给了美联储一个理由在未来等待实质性的降息。但这样的决定必须考虑到众多因素，包括其他市场发展，指向限制性金融条件的因素，比如通胀调整后利率的上升，Simsek在一次采访中说道。

“毫无疑问，美联储处于一个困难的位置，我可以看到决定可能朝任何方向发展，”他在谈到3月会议时说道。“他们可能会更加谨慎，特别是如果他们不想以后推翻那个决定的话。”

然而，财富效应可能目前已经达到顶峰。根据华尔街策略师的预测，标普500指数本周超过了他们的年末目标平均水平后，股市的牛市行情将会失去动力。与此同时，根据去年的一项盖洛普民意调查，61%的美国人持有股票，而富裕家庭在股票拥有方面占据压倒性优势，这使得许多人的财富与短期市场波动无关。

对立观点：如果历史是任何指引，美国人的股权财富可能会继续扩大。自1940年代以来，标普500指数已经从长期低迷中完全恢复了13次，就像上周一样。在所有这些情况下，指数继续上涨，平均上涨29%，持续19个月，直到达到最终峰值。如果这次牛市与该中位数增长相匹配，股票持有者将获得大约15万亿美元的财富。

“当人们对其投资组合的情况感到满意时，他们往往会更多地消费。财富效应肯定会刺激经济活动，”Yardeni Research Inc.的创始人艾德·亚德尼说。“风险在于，美联储从价格通胀头痛到资产通胀头痛。”