交易员们为“一生一次”的新兴市场赌注排队 - 彭博社

Carolina Wilson, Zijia Song

2024-01-28

去年新兴市场债券中最佳的押注之一正在得到新的推动，因为有人押注美联储最终将开始降息。

乐观情绪席卷国内债券市场，投资者押注美联储将很快开始降息，华尔街将在本周的会议上寻找有关时间安排的线索。随着美元走弱，美国的可能转向将有助于诱使新兴市场的央行放松政策，这将使持有本币债券的投资者获得潜在的巨额收益。

对于GMO来说，这意味着本币债券市场有一次“一生难得”的机会。由于该地区早期和积极的货币政策，拉丁美洲国内债券已经经历了自2009年以来的最佳年度涨幅。

“无论美联储做出何种行动或表态，本币债券都具有吸引力，因为美元走强、新兴市场货币估值便宜、收益率有吸引力，以及持续的通货紧缩过程，”GMO的基金经理维多利亚·库尔梅斯说道。“美国何时开始降息周期的暗示可能成为美元走弱和新兴市场本币债券强劲表现的催化剂。”

来源：彭博社

GMO是全球越来越多的资金管理者之一，从纽伯格伦公司到冯托贝尔资产管理公司和摩根大通公司，都将2024年初视为该资产类别的重要时刻。

尽管巴西和智利等国家的决策者在货币政策周期上走得比美国和欧洲的同行更远，但潜在的美联储转向仍有可能引发进一步的宽松。交易员预计美国官员在三月会议上开始宽松的可能性不到50%。

如果这一转向伴随着美元走弱，新兴市场的央行可能就不太愿意冒降息引发本币贬值的风险。对交易员来说，这种情况为他们提供了独特的机会。

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新兴市场动态：本币外汇债券的黄金时期（播客）

正如包括Anezka Christovova在内的摩根大通策略师所看到的，通胀正在下降，上半年的增长应该是有韧性的。这使得在美联储临近降低借贷成本的情况下，本币债券的案例仍然存在 — 即使新兴市场资产在2024年初出现了波动，他们在1月19日的一份报告中写道。

由于对中国经济健康状况的不确定性和对美联储降息时机的押注转变，新兴货币和地方政府债券的表现今年迄今已经下跌超过1%。但正如GMO的Courmes所看到的那样，这为投资者提供了一个有吸引力的入场点。

甚至最精明的华尔街空头也在进行这种赌注，根据彭博社编制的数据，他们将对本币基金的空头押注减少到四年多来的最低水平。

持有对价值30亿美元的VanEck Morgan EM本币债券交易基金的空头头寸下降到流通股的0.69%，这是自2019年10月以来的最低水平，据S3 Partners的数据显示。

追踪新兴市场本币债券的最大ETF的做空头寸降至四年多来的最低水平

来源：S3 Partners，数据截至2024年1月25日

拉丁美洲仍然是一个甜蜜的地方。巴西央行提高了其关键的塞利克利率，比其他国家更早更高，并已经开始放松政策。智利、哥伦比亚和秘鲁的政策制定者也已经开始削减利率。

在未来几天，该地区的三家央行预计将实施降息。巴西2024年的首次货币政策决定可能会导致半个百分点的降息，而智利和哥伦比亚的政策制定者也有望削减基准利率。

即使墨西哥央行在六次决策中将其利率保持在创纪录的11.25%，但已经开始暗示最终会降息。根据花旗集团最近的一项调查，大多数分析师预计下一步将是在3月份进行四分之一的降息。

“拉丁美洲继续是本币债券最具吸引力的地区，尤其是巴西和墨西哥，”瑞士万达财富管理公司的投资组合经理Carlos de Sousa表示。一旦美联储开始降息，“这将鼓励一些更鹰派的央行，比如墨西哥央行，也采取相同的举措。因此，他们今年可能表现不错。”

改善土耳其等国家的经济状况和政策也吸引了投资者，伦敦M&G投资公司新兴市场债务负责人克劳迪娅·卡利奇（Claudia Calich）指出最近对货币正统的拥抱。

“在本地市场，这是我们很长一段时间以来没有投资的领域，我们最终增加了一些暴露，这是基于央行持续收紧政策，”她说。