中国恒大：香港法院的清盘令对公司意味着什么 - 彭博社

中国恒大集团恒大广场标识，位于合肥。来源：彭博社

中国恒大集团，中国房地产危机的中心开发商，被香港法院下令清盘，即将面临清算。

这是一个严峻的里程碑，距离创始人许家印的公司违约超过两年后。这也标志着中国房地产市场崩溃的又一个篇章，继续拖累经济增长。

1. 恒大是如何走到这一步的？

恒大由许家印于1996年创立，依靠大量借款推动其增长。它成为同行中最大的美元债务借款人，一度是中国最大的开发商。但在中国政府开始打击房地产行业过度杠杆之后，该公司在2020年遇到了麻烦，无法再融资其债务。2021年12月，它违约了债券，引发与债权人长时间的重组协商。

2022年6月，一家恒大子公司的投资者提起了诉讼，寻求清盘该公司。该案的法官陈莲达多次延期诉讼程序，给予恒大时间达成其重组协议。但在2022年9月，由于许家印被怀疑犯罪而被警方控制，债务重组计划陷入停滞。

陈法官的耐心终于在1月29日耗尽，她在高等法院发布了清盘令。

2. 接下来会发生什么？

法院的第一个任务将是任命一名清算人，后者可能接管公司的管理。

长期的挑战是如何分割这家开发商，其2.39万亿元（3330亿美元）的负债超过了其1.74万亿元的资产——其中大部分仍在中国大陆。

3. 清盘令对债券持有人意味着什么？

尚不清楚判决是否会在中国大陆得到接受。恒大的大部分项目由当地单位运营，离岸清算人可能难以扣押这些项目。而在大陆的施工工作、房屋交付和其他活动可能会在程序进行期间继续。

阅读更多：恒大可能面临的清盘情景

恒大债券的交易表明了对恢复的微弱希望。在清算裁定之前，大部分美元债券的交易价格约为每美元1.5美分，彭博编制的数据显示。从申请被提交以来，从恒大的两家香港上市单位中挽回一些价值的前景也黯淡，它们的市值下跌超过80%。

陈法官甚至在清盘后仍然为重组安排留下了可能性。但债券持有人感到沮丧。

“公司未能与我们接触，”律师事务所Kirkland & Ellis LLP的合伙人费格斯·索林说，该律所是一组债权人的法律顾问。“在这种情况下，公司只能怪自己被清盘。”

4. 市场反应如何？

恒大股票在周一暴跌21%，至约16港仙后暂停交易。这使其市值从2017年的峰值4140亿港元下降至仅215亿港元。

更广泛的反应较为温和，表明投资者已经预料到这一裁决。彭博智库中国开发商股票指数最多下跌了1.4%。

5. 裁决是否可能引发蔓延？

恒大的许多同行已经跟随该公司陷入违约。包括中型参与者Logan Group Co.和Kaisa Group Holdings Ltd.在内，超过十几家中国开发商正面临长期清算听证会，因此恒大判决的执行将被密切关注是否具有先例。

在裁决之前，自2021年危机爆发以来，香港法院至少已经对其他三家中国建筑商发布了清算令。但没有一家能与恒大在复杂性、资产规模和利益相关方数量上相提并论。

6. 这一决定将如何影响中国的房地产市场？

任何负面新闻都势必会伤害已经脆弱的中国购房者情绪。人们一直在避免从私营开发商那里购买新房，因为他们担心无法完工。

尽管当局加大了支持开发商融资并使人们更容易购买房屋的措施，但房屋销售和价格仍在持续下跌。

清算令“否定了最近支撑市场的政策努力，”彭博智库分析师Kristy Hung在一份备注中写道。

7. 主席许会会发生什么？

关于许会的命运仍然存在重大疑问，因为他已经接受调查。陈法官表示，清算将有助于解决包括主席对其房地产帝国剩余部分的控制在内的问题。可以肯定的是，他的财富——在2017年达到顶峰时曾达到420亿美元——已经支离破碎。

阅读更多：恒大创始人财富暴跌至新低，困境加剧

8. 为什么没有救助？

中国进行了房地产行业整顿，符合习近平主席的口号，即房子是用来住的，而不是用来炒作的。即使当局开始放松政策的一些严格方面，这一做法仍然保持不变。

习近平希望经济增长来自制造业和服务业等可持续领域，而不是通过不断往公寓楼里灌输无穷无尽的混凝土和钢铁来实现。政府也对有效救助海外投资者持高收益债券表现出了很少的兴趣。

9. 恒大对此有何说法？

恒大将积极与清算人员沟通，并在相关流程上进行协调，首席执行官萧先生周一表示。公司“已经尽一切可能的努力，对清算令感到抱歉，”他在一份书面声明中说道，声明中没有提到公司是否可能上诉。

Siu强调，清盘令针对的是恒大在香港上市的实体，集团其他公司的管理和运营保持不变。公司将努力确保在岸业务稳定，并推动家居配送，根据声明。