体育博彩和金融灾难有一些共同之处-彭博社

Aaron Brown

意想不到的打击。

摄影师：肖恩·M·哈菲/盖蒂图片社北美2022年7月19日，格陵兰Pituffik附近的冰山和冰盖的航拍视角。

摄影师：凯雷姆·尤塞尔/法新社盖蒂图片

摄影师：ADEK BERRY/法新社我们对地球造成的损害并非不可避免。

摄影师：罗宾·贝克/法新社盖蒂图片

一个2023年11月的曲棍球赌注与2008年金融危机和英吉利海峡隧道有什么关系？很多，这种关系对于理解金融灾难至关重要——更不用说获得长期体育赌注的报酬和安全地从伦敦到巴黎。

这一切都与相关性、罕见事件以及投注商和银行家如何避免支付有关。

我在《华盛顿邮报》的一篇文章中看到了这个曲棍球赌注，作者是丹尼·方特，“他打出三个庞大的赌注——然后体育书籍不肯支付”，讲述了著名的数量化体育赌注者克里斯托弗·科扎克。科扎克打赌说在佛罗里达猎豹队和安纳海姆鸭队之间的11月17日曲棍球比赛中，八名特定球员不会进球，主队（安纳海姆）进球不会超过三个。他下注300美元，赌场承诺如果所有九个事件都发生，他将获得60000美元。科扎克告诉方特，他认为自己有大约1%的获胜机会，因此对于他的300美元投资，预期回报为600美元。

彭博观点保障收入计划只在研究中有效—到目前为止欧洲企业撤离美国将成为一场洪水加沙停火协议比威慑更重要特朗普的诽谤案是一个不断给予的礼物您会如何评估这个赌注，无论是作为赌徒还是书ie

一个起点是查看个别事件的历史频率。使用2022-2023 NHL赛季的所有数据，一个球队前四名进球手中的一名在66%的比赛中未能进球。主队在57%的时间内未能进三个或更多的进球。对于Kozak的实际赌注，您将查看特定球队和球员的概率—特别是哪些滑冰者健康并且预计会参加比赛—以及可能影响结果的其他因素，但对于我们的目的来说，使用总体数据就足够了。

当人们试图用直觉估计一系列事件的概率时，他们经常大大高估。在这种情况下，一个轻率的人可能会假设由于九个事件中的每一个都更有可能发生，所以所有九个事件发生的可能性相当大。

另一方面，了解一些统计知识的人可能会将九个概率相乘得到2%。了解更多统计知识的人会意识到这种计算忽略了事件之间的相关性。然而，调整相关性并不会对2%的估计产生太大影响。

更好的方法是精算师所做的;询问过去组合事件的频率。在2022-2023 NHL赛季中，有82场比赛中主队进球少于三个进球，两支球队的前四名赛季进球手未能进球。这是在1,392场常规赛和季后赛中，或者说占了6%的时间。不幸的是，精算方法很难针对一个特定的赌注进行调整，它只能告诉您过去一类广泛相似赌注的平均回报。

在深入讨论为什么历史上综合事件的频率是我们基于个别事件和它们的相关性的历史频率估计的三倍之多之前，让我们回到2008年。

危机的一个主要原因是抵押债务证券的超高级 tranche。这类似于科扎克的曲棍球赌注，因为它们是对一系列事件（债券违约而不是曲棍球进球）不会发生的赌注。个别概率根据历史频率、隐含市场价格和基本分析相当清楚。相关性也可以相当准确地估计。但会损害超高级CDO tranche的事件组合的概率要远高于个别概率和相关性所暗示的。

无论是在赌场、华尔街、保险公司还是其他地方工作的庄家，有时都不愿意支付赢家。科扎克在收取赢利时遇到了麻烦，因为赌场声称他们的相关性计算错误（这并不是问题），60000美元的赔付显然是一个错误。

在华尔街上，情况就不一样了。你可能还记得电影大空头中的一幕，迈克尔·伯里（由克里斯蒂安·贝尔饰演）尽管在押注次级抵押贷款上赢得了大笔赌注，却被带到了崩溃的边缘。押注对他有利，但银行声称相反，并要求大额保证金支付。如果伯里无法支付，银行可以以对他的损失关闭他的头寸。

穿越隧道怎么样？其设计者委托进行了一份消防安全报告，估计隧道每850年发生一次严重火灾。这一计算是将必须发生的一长串故障的概率相乘。穿越隧道于1994年向乘客开放不到一个月后发生了第一起严重火灾，自那以后每五年就发生一起严重火灾，共发生了五起。

在这三种情况下，根本问题在于将概率相乘以得到一系列事件的可能性只有在事件是独立的情况下才有效，而几乎没有任何实际感兴趣的事情是独立的。事件之间不相关是不够的，或者估计和调整相关性也是不够的。正如纳西姆·塔勒布所强调的那样，通过收集关于普通事件的数据来估计极端事件的概率是不可能的。由此推论是，通过了解个体和成对事件（相关性是成对概率）的知识来估计一长串事件的概率也是不可能的。许多灾难都可以追溯到忽视了这一原则。

另一个教训是，如果你押注罕见事件，你必须确保如果赢了能够得到报酬，而这通常比找到有吸引力的赌注更难。如果你押注反对罕见事件，就像博彩公司、银行和穿越隧道的工程师一样，如果你输了，要制定一个应急计划，因为你可能会比你想象的更经常地输。

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我们的地球正在发生变化的画面被战争所混淆。

俄罗斯入侵乌克兰的影响——除了战争带来的任何悲剧之外——已经在世界各地感受到，表现为食品价格波动和能源不安全。但《自然》杂志上发表的一项研究揭示了冲突的另一个影响，这可能会在大多数人的视线之外：我们对气候变化最脆弱的地区之一存在一个巨大的盲点。

2015年法国拉法基公司与瑞士竞争对手赫尔辛公司的440亿美元合并标志着欧洲企业的骄傲、全球化和对新兴市场的乐观情绪的高峰。

周日宣布这家建筑材料巨头——现在称为赫尔辛——计划分拆成两家地理位置分离的公司，突显了去全球化时代的严酷现实：现在唯一关心的市场是美国。

欧洲股票交易所应该感到担忧，因为对美国资本市场霸权的抵抗似乎是徒劳的 — 更多的欧洲公司将不得不想办法在纽约上市。

Bloomberg观点保证收入计划只在研究中有效 — 到目前为止加沙停火协议比威慑更重要体育博彩和金融灾难有些共同特征特朗普的诽谤案是一个不断给予的礼物Holcim计划明年将其北美资产剥离，并创建一家单独的在美上市公司，销售额约为110亿美元，运营利润约20亿美元，这是一个不言而喻的决定 — 事实是如此明显，以至于这位专栏作家最近鼓励它追求类似的计划。

乔·拜登总统在重新实业化美国和恢复国家基础设施方面的大手笔支出正在帮助水泥和骨料公司实现高利润率。

然而，像马丁·马里埃塔材料公司和Vulcan材料公司这样在美上市的建筑材料公司的市盈率远高于海外公司。这是尽管像CRH Plc、Holcim和海德堡材料公司这样的欧洲公司在北美拥有庞大的业务版图。

估值差距源于多种因素，包括经济增长率的分歧、零售投资者参与股票市场的增加以及美国指数的主导地位。但归根结底，美国投资者愿意为即使是相当平庸的事情支付更多的费用 — 比如生产水泥或开采石头。

关心股东价值的欧洲集团应该被迫至少研究一下他们的选择 — 而且选择很多。

总部位于都柏林的CRH于9月将其主要上市地点从伦敦转移到了纽约，这一举措似乎有助于股价重新定价。英国管道和供暖产品集团Ferguson Plc也在2022年将其主要上市地点转移到美国后享受到了类似的好处；农业机械集团CNH Industrial NV希望放弃其意大利上市地点，转而选择纽约也能取得同样的效果。

并购提供了另一条通往更好估值的途径：德国工业气体公司Linde Plc于2018年与美国竞争对手Praxair Inc.合并，并于去年从法兰克福退市；包装制造商Smurfit Kappa Group Plc在与WestRock Co.合并后将其主要上市地点转移到美国。

Holcim的计划 — 分拆北美资产 — 代表了第三种方法，在某些方面，这比仅仅改变主要上市地点更为清晰。只要能够在美国机构投资者中建立一定的追随者，Holcim的美国部门就没有理由不会重新定价接近当地同行。管理层希望新公司能够加入标普500指数。

当然，一个企业进行分拆需要具备一定的特征 — 最明显的是在美国拥有大型业务：Holcim约40%的销售额来自北美。

建筑材料本质上是本地化的，因为混凝土和骨料的重量要求它们在被消耗的地方附近生产。相比之下，将技术或工业公司分拆成两个地理上不同的实体并不简单，因为这些公司往往会有集中的研究和采购功能。

欧洲企业董事会可能不愿剥离美国资产，因为这将使剩余业务更加暴露于增长较慢的市场。

然而，在Holcim的情况下，基于减碳的投资案例是合理的：由于欧盟的排放交易计划，那些投资于减少碳排放的公司应该能够超越依赖更脏的进口的公司。（美国在水泥减碳方面进展远远落后。）

Holcim的计划将在欧洲董事会上受到非常仔细的研究，因为现状是站不住脚的。跨大西洋的估值差距是欧洲集团希望利用其股份作为收购货币的障碍。这也是激进投资者的燃料，他们表示公司必须考虑在美国上市以为股东创造更多价值。一小部分寻求在美国上市的欧洲公司的数量可能会变成一股洪流。

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想象一下一个受气候危机困扰的星球，你脑海中的许多图像都是由木头雕刻而成。加拿大和澳大利亚的森林起火；印尼和巴西的伐木工人用链锯砍伐古老的树木；苏格兰或瑞典的山坡上，单一种类的冷杉人工林呈几何图案整齐地排列。

你可能会感到惊讶地发现，世界上许多森林的状况出奇地良好。热带雨林的破坏引起了如此多（理所当然的）关注，以至于我们有可能忽略了在更凉爽的气候中取得的进展有多大。