巴西十年来第三起矿难事故考验了环境、社会和治理（ASG）的极限-彭博社

照片：Maira Erlich/Bloomberg

巴西石化制造商Braskem SA的盐矿在去年12月部分坍塌后，投资者急于抛售其债务，这一情况迫使数万人自2019年以来撤离马塞约市。

抛售持续不到一个月，价格就开始回升。

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这再次提醒人们，就像2015年Samarco尾矿坝坍塌和2019年Vale SA在Brumadinho的尾矿坝溃坝事件一样：债务市场对任何处罚的反应都是短暂的。

BloombergGreenGoldman, JPMorgan Weigh In as ESG Fund Flows Hit Historic LowBiden Power Plant and EV Plans Hit a New Obstacle: Vulnerable DemocratsEthanol Maker Poet Agrees to Ship Carbon on Summit PipelineCalifornia to Get Drenched From Fast-Moving Atmospheric River一次又一次，巴西展示了基金经理们多么迅速地忽视灾难，这引发了人们对全球环境、社会和公司治理（ESG）指导原则的有效性产生质疑。这是对全球应该迎来一个新的负责任投资时代的热情正在消退的一个例子。

关注环境、社会和治理的基金去年首次出现全球净流出，因为投资者迅速寻求将资金转移到传统资产类别，那里有更好的回报等待着他们。

对于巴西化工公司Braskem来说，他们超越了环境和治理方面的担忧。

“一旦你克服了这一点，真正开始深入了解公司的质量和能力，这就是一个完全不同的游戏了，”来自亚特兰大的投资组合经理Jennifer Gorgoll说道，她在纽伯格伯曼集团有限责任公司工作，该公司持有这些债券。

尽管巴西东北部一个拥有一百万居民的城市Maceió的一处古老盐矿的崩塌威胁到整个社区，Braskem的债务今年已经上涨了大约7%。根据民防部的一份声明，该城市的一个区域一度以每小时5厘米的速度下沉。

这场环境灾难最初使Braskem失去了投资级评级，并且，一度，其到期日为2030年的债券价值下跌至每美元12.5美分。然而，由于预期公司的资产负债表可以吸收任何未披露的负债，这些工具已经减少了损失，并且在80美分左右交易。

总部位于圣保罗的公司，其最大股东是工业集团Novonor SA，于9月份前往全球债券市场，并且有足够的现金来应对未来的债务到期。

现在的担忧主要集中在其他因素上，比如国会将于2月开始的调查。当地政府希望Braskem对高达300亿雷亚尔的潜在债务负责。这家公司在马塞约开采矿产已有五十年，已承诺支付140亿雷亚尔的赔偿和搬迁成本。

对于损失的总体规模缺乏明确的信息，这让一些投资者望而却步，可能限制了债券市场的进一步反弹。

“对于分析师来说，很难向投资组合经理表示现在有足够的确定性来介入，” 迈阿密Mariva Capital Markets新兴市场高级策略师Roger Horn说道。尽管大多数投资者认为Braskem有足够的流动性储备来应对额外的债务，但前景仍然黯淡。

如果历史可以作为指南，债券买家最终会冒险回归。

监管缺陷

这就是发生在巴勒公司的事情。即使经历了两起重大矿业事故（一起发生在其自己的水坝，另一起发生在其合资企业Samarco的水坝），到2036年到期的债券仍以约108美分的价格交易。

公平地说，由于监管部门对该行业的监管存在缺陷，巴西并不让投资者轻易评估环境、社会和治理风险。

五年前的布拉马迪尼奥事故本应是一个转折点。政府禁止了所谓的上游堤坝，这是最便宜和最危险的尾矿储存方式。矿业监管机构下令拆除这些结构，这项工作仍在进行中，因为对堤坝的干预是危险的。

但是，国会旨在改善灾难后的监管的大多数法案仍在等待审议，其中包括一项为矿业公司颁发环境许可证制定具体规定的法案。此外，根据巴西环境观察组织（Observatorio do Clima）的公共政策高级专家苏埃利·阿劳霍的说法，监管机构和地方当局因缺乏预算和人员而不堪重负。

“一旦获得环境许可证，就无法保证矿山会经常受到监测，” 阿劳霍说道，她在巴西最高环境管理机构Ibama发生萨马尔科矿坝溃坝事故时担任领导。

对于透过ASG（环境、社会和公司治理）视角看世界的投资者来说，监管监督的缺失构成了一种风险，” Nuveen全球固定收益ASG和影响主管斯蒂芬·利伯拉托雷说。

“规定是否合适，是否得到执行？” 他问道。

另一方面，灾难后的清算可能是一个购买机会，正如巴斯克公司所证明的那样。

La liquidación tras la pérdida del estatus de grado de inversión creó una oportunidad para Eduardo Ordóñez, gestor de cartera de BI Asset Management en Copenhague, que posee los bonos.

“Las semanas en las que aparece la debilidad, podrían ser una buena oportunidad para comprar algo”, dijo. “La percepción puede seguir lenta, pero es fácil ver que este tendrá un buen desempeño en 2024”。

翻译者：Paulina Steffens。

Nota Original:十年内第三起矿难考验巴西的ESG边界