中国投资者对海外股票的热情推动了ETF价格扭曲-彭博社

一名交易员在上海证券交易所的工作站上抬头看着。

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg

由于中国国内股票多年来表现不佳，当地投资者对海外股票的兴趣如此之高，以至于它们正在推动跟踪这些资产的基金出现巨大的价格扭曲。

中国交易员愿意支付高达基础资产价值40%的价格来获得对外国股票的暴露。这导致了一些交易所交易基金的停牌以及购买限制。

随着标普500指数创下历史新高，日本股市的指数达到几十年来的最高水平，中国投资者改变策略并不难理解。但是，跟踪海外股票的ETF的高额溢价可能会消失，增加投资者可能面临与他们试图在国内逃避的相同损失的风险。

“资本追求利润，鉴于内地股票如此疲弱，投资者寻求”暴露于其他市场是很自然的，”北京益坤资产管理的基金经理李明宏说。“这并不全是零售资金，这些ETF中也有机构投资者。”

在上周，E基金MSCI美国50ETF QDII的溢价飙升至创纪录的40%以上，因为交易者纷纷涌入，而跟踪日经225指数的类似产品的溢价也飙升至20%以上。

由于资本管制，国内个人投资者购买海外股票的途径有限。符合条件的机构投资者可以通过合格境内机构投资者计划投资外国证券，该计划允许机构投资者以规定的配额投资外国证券。

当投资者的激进竞价推动基金价格高于净基础资产价值时，ETF的溢价会飙升。与其他市场不同，由于缺乏做市商，并且激进的购买可能迅速耗尽基金经理可用的配额，QDII ETF的溢价通常持续时间更长。

根据彭博智库的数据，截至上周，31只QDII ETF的平均交易溢价为3%，而去年为1%。

这些资金流向再次说明了投资者对中国股市表现不佳的失去耐心。沪深300指数接近五年低点，而恒生中国企业指数是一月份全球表现最差的主要指数之一。

对国内股市失去信心的散户投资者创造了一个口号：“把你的信任寄托在国家的命运上，但把你的钱投入纳斯达克。”根据彭博智库的数据，今年以来，除台湾和香港外，中国上市的具有海外投资的ETF吸引了净流入13亿美元。

为了控制热情，今年有16只跟踪外国股票或直接投资于外国股票的互惠基金引入了每日申购上限，交易所的文件显示。另外还有6只购买海外债券的基金也设定了购买限制。最近几周有3只ETF在早盘交易时被暂停交易，同时还发出了数十次关于高溢价的警告。

另一个例子是，易方达基金管理公司在上周五中午暂停了MSCI美国50ETF QDII的交易，因为溢价过高。周一，该基金因公司再次警告高溢价而下跌了10%的涨停。

中国华安标普500ETF QDII也在周四下跌了10%的涨停，当时中国股市出现反弹，突显了情绪迅速变化的风险。

彭博智库分析师Rebecca Sin表示：“中国零售投资者可能会受到双重打击，他们逃离表现不佳的国内股票ETF，寻求那些持有美国股票的ETF，而这些ETF的交易溢价和历史最高点。”“如果美国市场下跌，投资者可能会遭受两次损失。”