摩根大通和花旗银行正在加大对CLO的投资 - 彭博报道

华盛顿特区的美国财政部大楼。

摄影师：Al Drago/BloombergGreg Peters

摄影师：Jose Sarmento Matos/Bloomberg在近两年回避投资这些证券后，美国最大的银行正重新进入市值1.3万亿美元的抵押贷款债券市场。

据知情人士透露，花旗集团已经恢复购买CLOs。 摩根大通公司和美国银行也在加大对AAA评级的切片的持有，这些切片是将杠杆贷款捆绑成风险和回报各异的结构的最安全和最大的部分，这些知情人士称，这些人不愿透露姓名，因为他们在讨论私人交易。

市场观察人士表示，近几个月存款的增加促使银行寻找高质量的固定收益资产来配置资金。华尔街买家的回归已经将利差推至年底水平之下，推动了CLO的创造，并激发了对贷款的需求。这最终可能有助于杠杆融资交易部门更好地与私人信贷竞争，以为收购提供融资。

“CLO的负债已经收紧，”贝恩资本信贷全球负责人约翰·赖特说。“这导致了CLO的形成，也导致了对贷款的需求。”

花旗银行和美国银行的代表拒绝置评，而摩根大通则未回应请求评论。

新的AAA评级CLO利差自2022年5月以来最紧

来源：富国银行

注：显示基点利差，通常是隔夜拆借利率，超过基准利率。

多年来，全球CLO市场由日本的农林中金银行主导，该银行曾一度购买了近一半的AAA发行量。当这家日本银行在2019年左右开始在监管审查下退出CLO投资时，最大的美国银行介入了。

然而，由于对新的资本规则持谨慎态度，并受到硅谷银行的崩盘所惊吓，它们已经退缩。从中东买家到希腊银行的新投资者帮助填补了空白，但AAA价格仍然偏高，盈利性地组建CLO仍然具有挑战性。

“我们听说银行现在更活跃了。为什么去年银行暂停了，而现在没有？”Oaktree Capital Management结构信贷策略的联合投资经理布兰登·比尔说。“银行现在比2023年中期拥有更多的资金。”

根据彭博指数联邦储备数据，美国银行的证券持有量从5.8万亿美元下跌到去年年底的约5万亿美元后出现上升。这一增长与存款增加同时发生，根据相关指数，存款从2022年上半年的约18万亿美元下降到峰值后有所回升。

JPMorgan大约一年前开始断断续续地购买CLO债务。 BofA也一直在这里投资，现在打算增加金额。

有关CLO市场的更多信息：
1.3万亿美元的CLO市场正在缩水，这对银行家来说是个坏消息私人信贷CLO吸引顶级投资者，将重塑市场CLO正在吸引来自中东到希腊的新买家CLO面临多年来最低的盈利能力，削减了贷款需求（1）JPMorgan在今年早些时候暂停后恢复购买美国CLO

在美国，上周Carlyle Group Inc.发行了一笔新的CLO，AAA级债务收益率为1.53 个百分点，比去年11月发行的类似AAA债务低了约20个基点。在欧洲，Fidelity和Sound Point Capital Management发行了一笔新的CLO，AAA级债务收益率为基准利率的1.5个百分点。就在上个月，类似的交易定价利差约为1.7个百分点。

较小的利差可能会鼓励更多的抵押品管理人发行新的CLO，因为它们改善了套利，即CLO融资成本与基础贷款回报之间的差异。决定是否发行交易的CLO股权投资者将在套利扩大时赚更多钱。

CLO形成的复苏反过来可能会刺激杠杆融资交易桌面以更低的收益率承销交易，以更好地与直接放贷人竞争。

“当银行看到CLO正在开设大量仓库并增加对杠杆贷款的需求时，这让它们有信心以有竞争力的条件来承销私人信贷，” Ares Management的全球流动信贷联席主管Boris Okuliar说。

银行正寻求为目前正在寻求融资的多个备受关注的杠杆收购安排债务包，包括支持Cotiviti Inc.、德国计量公司Techem GmbH和DocuSign Inc的数十亿美元交易，此前彭博社曾报道。

新发行的美国CLO套利正在改善

杠杆贷款的收益率相对于CLO负债的收益率正在上升

来源：美国银行

更紧的负债也使得重新设置、再发行或召回旧的CLO更具吸引力，因为管理者们急于摆脱旧的、成本更高的债务。

此外，随着大约40%的CLO接近或超过可以购买新贷款的截止期限——即它们的再投资期限——更多的资金正在返还给投资者。持有这些证券的许多资金经理正寻求将资金重新投资到新发行的CLO中，增加了需求。

“2024年市场将会大不相同，” Octagon Credit Investors的投资组合经理Lauren Law说。“与2023年和2022年大部分时间形成对比，我们预计会有更多的活动——更多的召回、更多的重新设置、更多的发行。”

可以肯定的是，即使在迅速收紧之后，目前CLO AAA债券的利差约为1.5个百分点，仍高于2011年至2020年间的平均利差1.36个百分点，那是CLO债务规模迅速扩大的时期。利差是否会下降到足以促使现有债务的大量重置和再融资，以及CLO市场整体规模的增长，这还有待观察。

一些基金经理对2024年CLO的发行持乐观态度。

“我们将看到比许多卖方研究所预期的更多需求，” 卡莱尔全球流动信贷主管Lauren Basmadjian说道。“有些人预计今年将是一个低迷的年份，甚至比已经低迷的发行年份还要低。我认为这些预测太低了。”

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美国财政部第三次连续增加了其季度长期债务发行规模，并表示在明年之前不太可能再次增加。

财政部周三在一份声明中表示，下周将在所谓的季度偿还拍卖中出售1210亿美元的长期证券，包括3年期、10年期和30年期国债。这与大多数经纪人的预期相符，并与上次偿还拍卖中公布的增加节奏相一致。

投资者对通胀带来的威胁过于草率地被忽视了，这是PGIM固定收益的联席首席投资官Greg Peters所说的，他认为通胀向央行目标的“奇迹般”下降过于快速。

他担心对抗通胀的最艰难阶段还在前面，这意味着市场还会有更多波动，对今年深度降息押注的债券持有人可能会受到警醒。

在美国财政部增加季度债务销售后，债券收益率仍然保持较低水平，但暗示不会再有更多提振。科技巨头的业绩未能达到人工智能周围的高预期，拖累了股票期货。

距离联邦储备委员会决定仅剩几个小时，预计长期证券拍卖规模不会再有进一步提振，这有助于支撑对美国国债的需求。随着美国劳动力成本的广泛指标低于预期，数据显示美国公司在年初新增的工作岗位少于预期，债券也获得了提振。