工业实力：波音的安全问题掩盖了稳健的业绩 - 彭博社

Brooke Sutherland

波音公司产生利润和现金流的能力不仅对股东至关重要，对航空公司乃至美国国家安全都至关重要。

摄影师：塞缪尔·科伦/盖蒂图片社

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这家飞机制造商在周三报告了第四季度业绩。在1月5日阿拉斯加航空公司的航班上发生的事故之后，实际数字显然是次要的。这起事故本可以轻易导致乘客遇难，对波音公司的声誉无疑造成了灾难性后果。但这并不意味着这些数字不重要。波音公司不仅仅是一家普通公司；不管好坏，它是一个国家冠军，一个大型军火承包商，也是美国唯一一家生产大型商用飞机的制造商。它通过交付安全飞机产生利润和现金流的能力不仅对股东至关重要，对数十家指望波音飞机将乘客运送到世界各地的航空公司至关重要，最终对美国国家安全至关重要。

波音公司在2023年的最后几个月创造了30亿美元的现金流，这一收入可能受益于繁忙的迪拜航展和12月份737 Max机型创下的有史以来最高月销量，客户存款可能起到了缓冲作用。年末的激增将波音的年度自由现金流推高至44亿美元，这是自2018年两起致命Max坠机事件发生以来的最高水平。自2019年3月第二起Max坠机事件引发近两年的停飞以来，波音首次从其商用航空业务中赚钱。

短暂回归盈利

波音商用飞机部门终于开始重新盈利

来源：彭博社

另外，本月波音 将其首架Max客机交付给了中国客户，这是五年来的首次，为公司提供了机会利用堆积在工厂停车场的大量库存，这些库存主要用于中国市场。波音在2023年底的库存中大约有200架Max飞机，其中大约有140架是去年之前建造的，大部分是为中国和印度客户预留的，财务长布莱恩·韦斯特在与分析师通话时表示。

公司拒绝提供2024年的具体指引。“这种加强的审查，无论是来自我们自己、监管机构还是其他方面，都将使我们变得更好，”波音首席执行官戴夫·卡尔霍恩在一封备忘录中对员工说。“我们会慢慢来，不会急于推进系统，我们会花时间来做好。虽然我们经常利用这个时候来分享或更新我们的财务和运营目标，但现在不是这样的时候。”

他当然是对的，但第四季度相对强劲的业绩凸显了为什么这场最新危机对所有相关方如此痛苦。波音的Max客机在停飞期间，公司本身、监管机构和其他人员都对飞机进行了彻底检查，本应该成为世界上最安全的飞机。但事实并非如此。公司的质量控制问题本应在去年披露的两起与机身制造商Spirit AeroSystems Holdings Inc.有关的故障后得到控制，涉及错误安装的后部配件和椭圆形紧固孔。但事实并非如此。《西雅图时报》的一份报告描绘了工艺粗糙和报告系统中的漏洞，导致了对阿拉斯加航空公司事件中涉及的Max 9客机的质量检查的遗漏。航空公司报告称许多其他飞机上的螺栓松动，这表明这不是一次孤立事件，而是波音制造流程和安全文化中更深层次缺陷的症状。报告来自《西雅图时报》的一份报告描绘了工艺粗糙和报告系统中的漏洞，导致了对阿拉斯加航空公司事件中涉及的Max 9客机的质量检查的遗漏。航空公司报告称许多其他飞机上的螺栓松动，这表明这不是一次孤立事件，而是波音制造流程和安全文化中更深层次缺陷的症状。

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联邦航空管理局已允许航空公司再次开始飞行阿拉斯加航空公司事件中涉及的Max 9型号客机，此前这些飞机被停飞了数周。但监管机构已经 限制了波音未来Max飞机的生产增长，直到满意公司的质量控制系统足够严格，并计划大幅增加对公司的监督。本周早些时候，波音 撤回了对安全法规的豁免请求，该请求本应允许公司在为某些条件下可能损坏发动机部件的除冰系统推出修复方案之前投入Max 7客机的使用。波音周三表示，重新设计除冰系统可能需要大约一年的时间。较大的Max 10型号的认证时间表任何人都无法预测。

西南航空公司表示，他们不再指望在今年交付任何Max 7客机，而Max 10客户美国联合航空控股公司表示，他们正在制定一项不包括这种飞机的备用机队计划。

所有这些都将对波音未来的现金流和利润产生影响。但该公司并没有明确放弃其到2025或2026年实现100亿美元自由现金流的长期目标。“我们仍然对我们在‘25年、‘26年制定的目标充满信心，尽管在那个时间段内可能需要更长的时间，我们不会急于推进系统，”韦斯特周三表示。

结束现金燃烧

分析师仍然预计波音将在2026年实现其现金流目标

来源：彭博社

尽管波音正式将737的产量保持在每月38架飞机的水平，但它将确保供应链保持在最新危机之前公司一直在努力实现的产量提升计划上。在疫情期间裁员数千人后，各大小航空航天制造商仍在继续努力招聘和培训他们所需的工人。波音并不是唯一一家在应对质量控制问题的公司：RTX公司正在召回大量在役齿轮涡扇喷气发动机，以进行加速和增强检查，因为发现了粉末金属材料中的微观污染物，可能会缩短某些零件的使用寿命。通用电气公司和赛峰公司通过CFM国际合资企业生产的LEAP发动机也出现了自己的问题，包括燃油喷嘴结焦和叶片受损，尽管这些问题在 更可控的范围内。减轻供应商为波音Max客机提高产量的压力可能为稳定提供了一个急需的机会，希望波音能对航空航天供应链的健康状况进行一些反思，并希望波音能对航空航天供应链的健康状况进行一些反思。

卡尔霍恩对最新的Max问题负起责任，并就需要进行彻底审查发表了一切正确的言论。这与第一次Max危机形成了鲜明对比，当时波音公司指责几乎所有人，但没有指责自己，并反复试图制定飞机复飞的时间表，这令美国联邦航空局感到不悦。美国国家运输安全委员会仍在调查阿拉斯加航空公司的事件，公司法律上不允许发表可能会抢先公布调查结果的评论。“无论得出什么结论，波音对发生的事情负有责任。无论事故的具体原因是什么，这样的事件在我们工厂生产的飞机上绝对不应该发生，” 卡尔霍恩在与分析师通话时说。“我们造成了问题，我们明白这一点。” 但是，防止这种问题发生的行动比事后说些正确的话更为重要。

空客扩大领先优势

去年，空客超过了年度交付目标，而波音由于之前机身质量控制问题不得不削减了737交付目标。

来源：波音和空客，通过彭博智库

每个人都希望波音能够解决这个问题，包括它的死敌空客公司。对安全的疑虑对整个航空航天生态系统都是不利的。波音似乎明白了这一点。问题是，公司是否最终能够做出文化和车间改变，以防止Max飞机出现更多安全问题。

本周引用

“这是我们工作方式的变化。因此，随着业务量恢复，我们不指望这些工作会回来。” — 联合包裹服务公司首席财务官布莱恩·纽曼

纽曼在UPS的财报电话会议上发表了这些评论，此前这家包裹递送巨头宣布将裁员12,000名管理人员。UPS还计划结束疫情期间的远程办公政策，要求员工每周五天返回办公室。“这实际上是关于一种新的工作方式，”CEO卡罗尔·托梅说道。她没有具体说明这意味着什么，但列举了公司如何运用人工智能和机器学习来削减中间人，并提高效率的各种例子。

UPS只是最新宣布裁员重点放在白领工人身上的工业公司。波音去年表示，将裁减2,000个财务和人力资源工作岗位，同时招聘了10,000名工程师和工厂工人。诺福克南方公司上周宣布，将裁减7%的非工会员工，裁员重点放在行政人员和管理层身上。过去，所谓的工匠工人——那些负责实际制造商品、运营铁路和递送包裹的人——在经济形势恶化时往往是首批被裁员的对象。但情况已经改变。疫情加剧了工业公司长期存在的招聘挑战，让许多公司不得不急忙重建他们的员工队伍以满足需求的反弹。公司不得不提高薪资来吸引员工申请工作，并支付培训费用。尽管航运拥堵和零部件短缺已经缓解，但许多工业公司的生产效率仍不如他们所希望的那样高，部分原因是他们的员工仍然相对缺乏经验。

没有工业公司愿意在工厂生产劳动力方面放弃其辛苦赚来的利润，特别是在当前经济低迷时，更难以承受更高的成本。

招聘仍然是优先考虑的事项

裁员的工业公司属于少数

来源：全国制造商协会

UPS对2024年收入的预测远远低于分析师的预期。美国供应管理协会对美国制造业活动的基准指数处于自2000年初互联网泡沫破裂以来的最长收缩期。根据全国制造商协会的第四季度调查，工业高管预计全职就业人数在未来一年内平均增长0.6%。这是自2020年第二季度（Covid封锁的高峰期）以来的最疲弱前景，也是自2016年第三季度以来的最低水平，不包括疫情期间。但只有约18%的受访者预计全职就业人数会减少。公司继续将吸引和留住高素质员工列为最大的商业挑战，超过了国内经济疲软和不利的税收和监管环境。

如果需要削减成本，如今穿西装的人比工厂车间的人更容易被替代。

交易、激进分子和公司治理

Cleveland-Cliffs Inc. 首席执行官Lourenco Goncalves实际上并没有祝贺美国钢铁公司将其待售给日本製铁株式会社的交易，也没有“祝愿他们顺利完成交易”。Cleveland-Cliffs也曾试图收购美国钢铁公司，但Goncalves的评论 — 在去年12月中旬美国钢铁公司与日本製铁公司的合并宣布后不久发表 — 表明该公司正在转变。Cleveland-Cliffs在本周的盈利电话会议上改变了立场：“美国钢铁公司选择宣布将公司出售给一个存在严重利益冲突的外国买家，没有工会的支持甚至意识到此事，而且总体价值更低。”首席财务官Celso Goncalves，Lourenco的儿子，表示。Goncalves批评美国钢铁公司低估了外国接管所面临的政治阻力，并补充说“我们认为这个故事的最后一章还没有写完。”Cleveland-Cliffs — 在美国钢铁公司的官方代理文件中被标识为公司D — 在其最终提议中提供了价值54美元的现金和股票组合，以及6.50美元的潜在协同效益，并同意支付15亿美元的反向终止费。日本製铁同意以55美元的现金购买价格和5.65亿美元的解约费。但美国钢铁公司得出结论，与其美国竞争对手的合并存在太多的反垄断风险。

阅读更多： 美国钢铁-日本交易将考验“美国制造”：布鲁克·萨瑟兰约翰逊控股国际有限公司 表示，该公司正在初步阶段评估战略选择，用于其非商业业务。彭博新闻早前曾报道称，该公司正在考虑出售其约克供暖、通风和空调业务的大部分以及与日本日立有限公司子公司合资经营的业务的60%股权，以及2014年以 16亿美元收购的空气分配技术业务。约翰逊控股首席执行官乔治·奥利弗拒绝具体说明可能被剥离的特定资产，只表示公司向其他企业销售产品的部分与其住宅产品的市场路径不同。如果公司最终剥离了据称正在考虑的所有资产，很可能会有单独的买家收购每一项资产。Lennox International Inc.将成为约翰逊控股美国住宅产品业务最明显的收购者。但是，在该市场的整合可能会引起反垄断审查，特别是考虑到制造商近年来将成本通胀转嫁给消费者，导致价格显著上涨，沃尔夫研究分析师奈杰尔·科指出。尽管约克美国住宅业务可以说规模较小，但出售暖通空调资产是否有助于改善约翰逊控股低迷的股票估值尚不清楚。这样做将使公司更专注于其他建筑产品，如烟雾报警器和安全系统，这些产品往往增长和利润较低，巴克莱银行分析师朱利安·米切尔表示。

捷蓝航空公司和精神航空公司提出了对法官裁定其76亿美元合并交易的紧急上诉，但收购方也表示正在评估放弃的选择。美国地方法官威廉·杨早些时候支持司法部在反垄断方面阻止航空公司合并的努力，引发了精神航空公司股票的急剧抛售和对其未来的公开辩论。根据合并协议，捷蓝同意“尽最大努力”获得交易的监管批准，包括对交易提起上诉。如果捷蓝放弃收购，将向精神航空公司股东支付4亿美元的违约金，减去已分配的购买价格的预付款，并向精神公司支付额外的7000万美元。这可能是值得支付的代价。该交易旨在为捷蓝提供通过大量额外飞机和员工加速增长的途径，但这恰恰是目前航空公司最不需要的。捷蓝另外表示，本周它正在推迟250亿美元的计划飞机资本支出，以减轻其资产负债表的压力，并在业务的各个方面进行更深入的成本削减，包括出售一些房地产和向员工提供买断。收入在第一季度可能下降多达9%，而燃料成本之外的成本可能上升多达11%。

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