大型石油公司的乐观面临科技狂热的股市现实检验-彭博社

Kevin Crowley

2024-02-04

BP Plc Cherry Point Refinery near Blaine, Washington.

摄影师：James MacDonald/Bloomberg埃克森美孚公司和雪佛龙公司去年向股东派发了587亿美元，并计划在2024年继续派发更多，即使原油价格下跌也是如此。然而，它们在受硅谷影响的股市中竞争艰难。

雪佛龙在2023年创下了创纪录的产量，同时回购了其5%的股票，并预测今年石油和天然气产量将增长高达7%，主要来自低成本的Permian盆地原油。周五，其股价上涨了3%，略高于壳牌公司前一天的涨幅。埃克森则因圭亚那快速增长的石油发现而现金流充裕，股价下跌了0.4%。

它们出色的运营表现并未能阻止它们在股市中进一步落后于科技巨头Meta平台公司和亚马逊公司，它们分别上涨了20%和8%。Meta的市盈率已经是石油巨头的两倍，随着股票回购和引入股息，其市值增加了1,970亿美元。拥有Facebook、Instagram和Whatsapp的公司现在是埃克森的三倍之大。

埃克森和雪佛龙通过积极回购股票上升排名

来源：彭博社

注：数据为过去12个月的数据

“我们是全球经济的重要行业，这个行业已经存在很长时间，将来也会存在很长时间，”雪佛龙首席执行官迈克·沃思在彭博电视上说道，并补充称公司已连续37年增加股息。“对于有耐心的股东来说，这里存在真正的价值机会。”

美国现在是世界上最大的石油生产国，主要是由于埃克森美孚和雪佛龙在得克萨斯州和新墨西哥州的Permian盆地进行疯狂钻探，产量比沙特阿拉伯高出约45%。尽管努力转型，但石油仍然是一种需求旺盛的商品，预计到2030年甚至更久都会继续增长。但投资者似乎并不在意。能源仅占标普500指数的3.7%。

“这应该是一个绿灯闪烁的路标，”管理约4400亿美元资产的纽伯格伯曼的高级分析师杰夫·威尔说。“考虑到它在全球市场中的重要性，这个行业还能变得多么小？”

股票投资者似乎在明确表达大科技是未来，而大石油是过去的信息。他们并没有错。人工智能和云计算提供了数十年的潜在利润增长，而向低碳能源的转型对石油巨头构成了存在威胁。石油价格的周期性以及依赖沙特阿拉伯限制供应来支撑市场，意味着投资者认为石油公司的现金流比科技行业的竞争对手更加波动。

“对于该行业来说，要想获得更高的倍数，投资者需要将石油视为重新进入稀缺时代，”Wyll说道。“也许几年后我们会达到那个时代，但现在还没有。”

埃克森和雪佛龙决心打造能够经受住这种波动的业务，就像它们在超过140年的历史中一直做的那样。这两家公司都在圭亚那和Permian地区大举投资，那里的石油成本低于每桶35美元，比当前价格低40美元。炼油和石化业务为石油提供了天然的对冲，而埃克森正在扩大交易以提高利润。

美国是世界顶级石油生产国，但能源只占其主要股指的一小部分

来源：彭博社

这可能是个好生意，但在这个市场上很难推销，Pickering Energy Partners的创始人兼首席投资官丹·皮克林说道。

“Meta宣布了一个股份回购授权，基本上相当于德文加上Diamondback的规模。这让人们产生了兴趣，”皮克林在一次采访中说道。“雪佛龙表示，‘我们在Permian地区做得很好。’这并不能引起人们的兴趣。”

就像所有大宗商品市场一样，过度的成功可能导致它们的衰落。通过今年和明年将Permian产量增长约10%，埃克森和雪佛龙正在增加全球供应，这有可能超过需求。这也有可能从沙特人那里夺走市场份额，而沙特人在2014年和2020年为了淘汰边际供应商而使价格暴跌。

对于沃思来说，这些风险是真实存在的。

他说：“我们非常致力于在整个周期内保持资本纪律。这是一个行业，有时并没有表现出这一点，我认为我们的公司和其他公司记住大宗商品市场的教训是很重要的。”

随着红海地区的激进袭击和运费飙升，全球石油市场正变得越来越本地化，使得来自本地更具吸引力。

苏伊士运河的油轮交通量下降正在促使一种分裂的开始，一个交易区域以大西洋盆地为中心，包括北海和地中海，另一个区域则包括波斯湾、印度洋和东亚。目前仍有原油在这些地区之间流动，但最近的购买模式表明出现了脱节。

据交易商称，欧洲一些炼油厂上个月跳过了伊拉克巴士拉原油的采购，而来自欧洲的买家正在抢购北海和圭亚那的货物。在亚洲，对阿布扎比的穆尔班原油需求激增导致一月中旬现货价格飙升，而从哈萨克斯坦到亚洲的原油流量大幅下降。

与此同时，从美国到亚洲的原油装载量上个月从十二月份下降了超过三分之一，Kpler的船舶跟踪数据显示。

这种分裂不会是永久的，但目前它使得印度和韩国等依赖进口的国家更难以实现石油供应多样化。对于炼油厂来说，这限制了它们对迅速变化的市场动态做出灵活反应的能力，并最终可能侵蚀利润率。

“向物流更便利的货物转移是商业上有意义的，只要红海的中断使运费保持上升，情况就会是这样，”数据分析公司Kpler的主要原油分析师维克托·卡托纳说。“在确保供应安全和最大化利润之间进行艰难的平衡是一项艰巨的任务。”

胡塞武装的袭击吓退了船东

来源：Kpler

据Kpler在1月30日发布的一份报告称，与去年11月相比，上个月通过苏伊士运河的油轮数量下降了23%。液化石油气和液化天然气的下降幅度更为显著，分别下降了65%和73%。

在产品市场上，从印度和中东到欧洲的柴油和喷气燃料的流动，以及从欧洲到亚洲的燃料油和萘的流动受到了最严重的影响。上周，石化原料萘的亚洲价格达到了近两年来的最高水平，人们担心从欧洲采购将变得更加困难。

红海袭击的影响通过运输成本上涨传导到了油价上，这促使炼油厂在可能的情况下选择本地供应。Kpler表示，自12月中旬以来，从中东到西北欧的Suezmax原油油轮的运费已经上涨了约一半。与此同时，全球基准布伦特原油价格在同一时期上涨了约8%。

与此同时，根据参与市场的交易商称，美国向亚洲的原油交付成本在一月的三周内上涨了超过2美元/桶，而美国的产量正在激增。

红海动荡推高运费，预计美国原油供应减少

来源：Kpler

瑞士银行集团AG的大宗商品分析师乔瓦尼·斯陶诺沃表示：“多样化仍然是可能的，但价格更高。除非能够转嫁给最终消费者，否则将削弱炼油厂的利润空间。”

红海地区的局势不太可能导致原油流向的长期重新安排，但很难在短期内看到冲突的解决。相反，更多的中断风险是显著的，特别是在上个月底胡塞武装对一艘搭载俄罗斯燃料的油轮发动袭击后。这次袭击引人注目，因为这个伊朗支持的激进组织此前曾表示不会瞄准俄罗斯和中国的船只。胡塞武装的袭击。

“地缘政治对贸易不利，”咨询公司Surrey Clean Energy的主管阿迪·伊姆西罗维奇表示。“如果我是买家，我会保持警惕。对于炼油厂来说，尤其是亚洲炼油厂，这是一个艰难的时刻，他们需要更加灵活。”