债券市场对鲍威尔反对降息和就业激增的赌注感到不安-彭博社

Michael Mackenzie, Liz Capo McCormick

2024-02-05

杰罗姆·鲍威尔在1月31日的华盛顿特区FOMC会议后举行新闻发布会。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社美国经济正在考验债券交易员对美联储今年将实施一系列降息的信心。

1月意外激增的就业数据显示，目前中央银行几乎没有压力立即开始宽松货币政策，这给了它时间观察通胀是否持续朝着2%的目标发展。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周支持这种观望态度，导致交易员大幅削减了对5月之前首次降息的押注。

但鲍威尔毫无疑问地表示，随着疫情后通胀激增的减弱，中央银行将在今年开始放松政策。这让债券交易员确信利率最终会下降，尽管对中央银行将采取何种程度的措施存在疑问。

“随着通胀率持续下降，美联储可以进行三到四次降息，”智威资产固定收益策略负责人凯文·弗拉纳根说道。但他表示，1月份就业增长和工资的上涨“挑战了国债市场对劳动力市场将会软化到需要美联储采取激进宽松政策的看法。”

三月份的利率互换价格下跌了4个基点，五月份的价格在就业报告后下跌了22个基点

来源：彭博社

联邦基金利率目标的变化由隔夜指数互换和SOFR期货隐含。联邦储备点使用插值。

对于摩根资产管理公司的投资组合经理普里娅·米斯拉来说，联邦基准利率的时机不确定性增加了五年期国债的吸引力，她认为这很可能受益于更长的降息行动。

“联邦开始正常化的时间越晚，由于滞后效应，它很可能需要做的就越多，”她说。

经济一直在持续超越人们对联邦加息的担忧，这种加息在七月份停止。相反，它一直以稳健的速度继续扩张，雇主在一月份增加了35.3万个工作岗位，这是一年来最大的月度增幅，几乎是经济学家预期的两倍。

这些数据在周五引发了债券市场的新一轮抛售，推高了各种收益率。两年期国债的收益率一度上涨了20个基点至4.4%以上，这是自三月以来最大的单日飙升。

彭博社策略师的看法…

“一月份劳动力市场数据非常强劲。不用说，这对债券市场和2024年的联邦定价至少在年初是悲观的。”

— 卡梅伦·克莱斯，MLIV宏观策略师

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然而，人们普遍认为联邦将在年中开始放松政策，这为债券市场设定了一种底线。每当收益率飙升时，买家往往会涌入，试图在相对较高的收益率消失之前锁定利润。

此外，货币市场基金中存有6万亿美元的纪录，一旦短期利率开始下降，这些资金可能会开始转向债券。

尽管当前经济的强劲表现意味着没有太大的紧迫性，但决策者们仍然意识到将利率保持过高过长的风险。目前的利率处于5.25%至5.5%的区间，是被视为对经济增长中性水平的两倍多。随着通胀的下降，这给了政策更多的空间来减少限制。

鲍威尔在周三表示，央行在“风险管理模式”下进行政策调整。此外，他表示官员们欢迎强劲的劳动力市场，只要通胀继续下降。

这一信息传递是期货市场继续预期今年将有大约五次四分之一点的降息，并且仍然对3月份首次降息抱有一些可能性的原因，即使鲍威尔表示这种可能性不大。

因此，债券可能还有上涨空间。美国银行的利率策略师布鲁诺·布赖辛哈建议投资者为10年期国债收益率——目前略高于4%——在今年可能下降至3%的风险做好准备。

“如果市场开始调低对联储中性政策利率的预期，这可能会拉低收益率，”他说。“此外，经济出现市场目前对软着陆的预期不会发生的冲击的风险仍然存在。此外，通胀可能会开始更加积极地下降。”

经济数据：
- 2月5日：标普全球美国服务业采购经理人指数；ISM服务业指数；高级贷款主管调查
- 2月7日：抵押贷款申请；贸易收支；消费者信贷
- 2月8日：初请失业金申领人数；批发贸易销售和库存
联邦储备日历：
- 2月5日：亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克
- 2月6日：克利夫兰联邦储备银行行长洛雷塔·梅斯特；明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡里；波士顿联邦储备银行行长苏珊·柯林斯；费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克
- 2月7日：联邦储备委员会理事阿德里安娜·库格勒；里士满联邦储备银行行长汤姆·巴金；联邦储备委员会理事米歇尔·鲍曼；柯林斯
- 2月8日：巴金
- 2月9日：达拉斯联邦储备银行行长洛瑞·洛根
拍卖日历：
- 2月5日：13周、26周国债
- 2月6日：42天现金管理国债；三年期国债
- 2月7日：17周国债；10年期国债
- 2月8日：4周、8周国债；30年期国债

2024年的前五周为新兴市场交易员带来了一个早期赢家：以美元计价的企业债券。

这种类型的债务在新兴市场范围内比大多数其他资产类别都有更高的回报率，根据Bloomberg编制的数据，以美元计价的年化收益率达到12%，这些债券的表现优于美国企业票据，使得收益率差距缩小至自2021年6月以来的最低水平。