高盛和摩根士丹利押注印度股票，华尔街从中国转向印度-彭博社

华尔街巨头们认可印度将成为未来十年的主要投资目的地。摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg全球市场正在发生重大转变，投资者正在从中国摇摇欲坠的经济中撤出数十亿美元资金，这是在押注中国将成为世界最大增长故事两十年后的一次重大转变。

大部分资金现在正流向印度，像 高盛集团 和摩根士丹利这样的华尔街巨头认可南亚国家将成为未来十年的主要投资目的地。

这种势头引发了一场淘金热。拥有620亿美元资产的对冲基金 Marshall Wace 将印度定位为其旗舰对冲基金中仅次于美国的最大净多头押注。总部位于苏黎世的Vontobel Holding AG的一个部门已将印度作为其最大的新兴市场持仓，而珍妮斯·亨德森集团正在探索基金公司收购。甚至 日本 传统上保守的零售投资者也在接受印度，并减少对中国的敞口。

投资者正在密切关注亚洲两个最大强国截然不同的发展轨迹。作为世界上 增长最快 的主要经济体，印度在总理纳伦德拉·莫迪的领导下大力发展基础设施，以期将全球资本和供应链从北京转移过来。另一方面，中国正在应对长期的经济困境和与西方主导秩序的日益加剧的分歧。

“人们对印度感兴趣有几个原因——一个简单的原因是它不是中国，”新加坡M&G投资的亚洲股票投资组合经理Vikas Pershad说道。“这里有一个真正的长期增长故事。”

亚洲巨头分道扬镳

印度股票远远领先于中国同行

来源：彭博社

注：截至2023年1月31日的标准化数据

尽管对印度的乐观情绪并不新鲜，但投资者现在更有可能看到一个类似于过去中国的市场：一个巨大、充满活力的经济体，以新颖的方式向全球资金开放。没有人期望一帆风顺。该国人口仍然主要是贫困人口，股票市场昂贵，债券市场封闭。但大多数人仍在进行交叉计算，认为押注印度的风险更大。

历史表明，印度的经济增长和其股票市场价值密切相关。如果该国继续以7%的速度增长，市场规模可以预期平均至少以这个速度增长。在过去的20年里，国内生产总值和市值同步从5000亿美元增长到3.5万亿美元。

杰富瑞集团有限责任公司全球环境、社会和治理实践负责人Aniket Shah表示，最近一次关于印度的投资者电话会议是该公司参与度最高的之一。

“人们真的在努力弄清楚印度发生了什么，”他说。

在总理纳伦德拉·莫迪的领导下，印度大大扩大了基础设施，以吸引全球资本和供应链远离北京。摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg### 追随资金

资本流动反映了热情。在美国交易所交易基金市场，购买印度股票的主要基金在2023年最后一个季度创下了创纪录的资金流入，而四大中国基金合计看到了近8亿美元的资金流出。根据EPFR的数据，自2022年以来，主动债券基金在印度投入了每从中国撤回的1美元中的50美分。

1月中旬，印度短暂超过香港，成为世界第四大股票市场。对一些投资者来说，这个南亚国家只会走得更高。摩根士丹利预测，印度股市将在2030年成为第三大股票市场。尽管中国的份额已经缩水至创纪录的24.8%，但其在MSCI新兴市场股票基准中的权重达到了历史最高的18%。

“就指数权重而言，中国会更低，印度会更大，”新加坡银行瑞士银行亚洲研究主管马克·马修斯说道。该行去年推出了其有史以来第一只印度基金。“这是一个方向。”

全球资产配置轮换

领先的印度ETF总资产超过中国对应基金

来源：彭博社

新投资者

传统上偏爱美国的日本散户投资者也开始对印度产生兴趣。他们的五只印度重点互惠基金现在在资金流入方面位居前20位。最大规模的野村印度股票基金的资产达到了四年来的最高水平。

包括马歇尔·韦斯在内的对冲基金指出，印度强劲的增长和相对政治稳定是保持对持续增长领域乐观的原因，即使整体市场仍然具有昂贵的估值。

Karma Capital，这家为挪威中央银行等机构在印度管理资金的公司表示，美国投资者特别渴望进入并了解更多关于这个市场的信息。该基金的首席执行官拉吉尼什·吉尔德哈尔回忆起一位客户对几个关于印度的问题作出了异常迅速的回应。

“我们周五发送了一些东西，在周一早上回来之前，她就已经回复了，这意味着她在周末工作，”他说。

印度政府债券市场在7年内翻了一番

来源：印度结算公司

2023年的数据是截至10月底

旧的竞争关系

印度已经利用与中国这个长达数十年的竞争对手的权力动态变化。

如果中国被视为对西方全球秩序的威胁，那么印度被视为一个潜在的制衡力量 —— 一个国家越来越有能力主张自己作为北京的可行制造业替代品。像美国这样的国家认为有必要与印度建立牢固的商业关系，尽管他们批评了该国的税收政策。印度 现在占据 全球iPhone产量的7%以上，并投入数万亿卢比用于基础设施升级。

这些努力是莫迪计划将印度打造成世界新的增长引擎的一部分。政府将在未来财政年度将基础设施支出提高11%，达到11.1万亿卢比（1340亿美元），财政部长尼尔玛拉·西塔拉曼在她的临时预算演讲中上周表示。

印度现在占iPhone全球产量的7%以上。摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg“随着公共资本支出和基础设施倡议的增加，投资周期正在加速，” 摩根士丹利投资管理解决方案和多资产团队副首席投资官Jitania Kandhari说。

印度还在建立一个庞大的技术生态系统，旨在吸引更多人进入数字市场。Alphabet Inc.的 Google Pay 计划与印度的基于移动的支付系统合作，该系统每月产生数十亿笔交易，以扩大服务范围至国外。

“这是印度有数以亿计的人首次拥有银行账户和信贷准入，” 卢米斯塞尔斯公司的基金经理Ashish Chugh说。“这必然会吸引全球公司来到印度，也会吸引全球投资者。”

定价完美

仍然存在一些障碍。狂热情绪使印度股票成为全球最昂贵的之一。受欢迎的S&P BSE Sensex指数从2020年3月的低点几乎翻了两番，而盈利仅增长了约一倍。该指数的未来盈利超过20倍，比2010年至2020年期间的平均水平高出27%。

高估值和北京最近对市场的支持举措促使一些投资者考虑改变策略。根据彭博社编制的数据，全球基金在1月份从当地股市撤出了超过31亿美元，这是一年来的最大月度总额。

“印度市场已经定价了巨大的成功，”Somerset Capital Management的基金经理马克·威廉姆斯说道。“但问题是有多少是没有定价进去的。印度市场肯定存在着风险，可能会在未来几年横盘震荡。”

标普BSE Sensex指数从2020年3月的低点几乎翻了两番，而盈利只增长了大约一倍。摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg投资者们在经历了连续八年的本地股票年度涨幅之后，正准备迎接一轮调整。预计莫迪将在今年的全国选举中赢得第三个任期，尤其是在他的政党最近在邦级选举中取得全面胜利后，预示着现行政策将继续下去。但执政党的削弱可能会在短期内震动市场。

“从邦级选举结果来看，看起来政府应该会保持连续性。但永远不要说永远，”Matthews International Capital Management LLC的投资组合经理皮尤什·米塔尔说道。

莫迪的社会议程，批评者称其偏袒印度的印度教徒多数派，也威胁着一个拥有2亿多宗教少数派的国家的稳定。将印度的潜力转化为造福所有公民的经济现实是一项艰巨的任务，尤其是在一个拥有广泛的文化差异和多语言民主制度的国家。

“印度还有很长的路要走，”FIM Partners Ltd的宏观策略负责人查尔斯·罗伯逊说道。“潜在的最高增长仍然低于中国所取得的成就。”

印度政府开发了GIFT城——这是印度西部的一个自由市场试点项目，旨在成为一个不受规则和税收限制的全球金融中心。摄影师：Sam Panthaky/AFP/Getty Images### 大局观

即使存在这些风险，印度的支持者表示他们是为了长期投资。他们表示，由于人均收入仍然较低，该国正在为多年的扩张和新的市场机会奠定基础。

“丑闻、社会分化和政治噪音总是有可能发生，”纽约梅隆投资管理公司亚洲宏观和投资策略负责人Aninda Mitra说道。“尽管如此，如果你相信经济有望在未来十年达到8万亿美元以上，那么这种波动是值得的。”

股票获得增长利益

印度的市值与其国内生产总值密切相关

来源：世界银行，彭博社

印度曾经封闭的金融市场将继续开放。随着外国所有权略高于2%，该国1.2万亿美元的主权债券市场将于6月被纳入摩根大通公司全球债券指数。汇丰资产管理公司表示，这一举措可能在未来几年吸引高达1000亿美元的资金流入。

印度还在加大全球化印度卢比的努力，尽管规模比中国的人民币扩张要小得多。然而，如果与政府开发的GIFT城结合起来，这一潜力是存在的——GIFT城是印度西部的一个自由市场试点项目，旨在成为一个不受规则和税收限制的全球金融中心。这一前景与1980年深圳作为特区开放的情景相似。

对印度的信心源于这些举措的长期影响，而不一定源于对该国股票和债券的近期展望，这是印度资本增长基金的投资经理高拉夫·纳赖恩的观点。

他说：“我们不再需要向人们推销‘印度故事’，而是有人意识到积极变化而‘投资印度’。”

据知情人士透露，中国正在收紧对国内机构投资者以及一些离岸单位的交易限制，以应对股市的深度暴跌。股市暴跌。

据知情人士称，官员本周对一些券商与客户之间的跨境总回报掉期设定了上限，限制了中国投资者做空香港股票的渠道。同时，一些利用该渠道为其离岸单位购买内地股票的中国券商被告知不得减少其头寸，知情人士称。

与此同时，一些量化对冲基金从本周一开始被禁止下达卖出订单，而另一些被禁止减少其杠杆市场中性基金的股票头寸。据知情人士透露，这些下注，即所谓的直接市场准入策略，被认为加剧了最近小盘股的抛售。

中国正试图在周五股市暴跌至五年低点后稳定市场。最新举措进一步增加了决策者们为结束为期三年的暴跌所采取的零碎步骤，这已经抹去了约7万亿美元的价值，并削弱了世界第二大经济体的信心。

中国证监会在周一的一份声明中表示，他们最近发现了多起股市操纵和“恶意做空”的案件。监管机构发誓将迅速采取行动，制止妨碍稳定股市运作和伤害投资者的非法行为。

上海和深圳证券交易所的代表未回应置评请求。

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疲弱的经济数据、与美国的持续地缘政治紧张局势、恶化的房地产危机以及对金融行业的不透明打击都对投资者情绪造成了压力。在最新的支持承诺未提供细节后，股东面临的保证金追加和强制清算正成为关键压力点。

股票抵押品风险防范措施的证券监管机构表示，周一下午股市出现了反弹。在此之前，沪深300指数下跌了2.1%，但最终收盘上涨了0.7%。小盘股指数虽有所回升，但仍然收盘大幅下跌。

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香港恒生指数今年已下跌了9%，连续四年亏损，而在岸基准沪深300指数下跌了近7%，并且接近2019年以来的最低水平。

22V Research纽约的中国经济学家Michael Hirson表示，限制卖出的措施可能会在短期内提供一些缓解，但可能会适得其反，因为投资者担心自己无法退出市场。他补充说，北京可能会进行大规模的股票购买，尽管这将是昂贵的，而且目前尚不清楚这个问题是否已经紧迫到他们必须这样做的地步。

他说：“最终结果可能是他们可能会采取权宜之计，希望卖出行为自行结束。”

最近，许多量化基金交易的中小市值中国股票受到了特别的抛售压力。周一，小公司的CSI 1000指数下跌了6%，进入了第七个连续下跌交易日。

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最新的限制措施增加了限制做空交易的步骤，投资者通过这种方式押注股票下跌。中国上周停止了借出某些股票用于做空交易。根据这些措施，战略投资者不得在约定的封闭期内借出股票。

彭博社早些时候报道，国有的中信证券股份有限公司在所谓的窗口指导后停止向个人投资者借出股票，并提高了机构客户的要求。

“中国证监会几乎无法扭转市场局面，”纽约Evercore ISI的中国研究董事Neo Wang表示，并补充说，他们很少会采取禁止做空交易的举措。

这些措施可能无法说服那些一再被政府零散刺激方式所失望的交易者。投资者担心技术性卖出压力引发的保证金调用和滚雪球衍生品加剧了市场的下跌。

与此同时，政府智库的学者刘宇辉在一份报告中被引述称，国家应尽快设立股票稳定基金，以提振市场信心，目标是将其规模扩大到10万亿元（1.4万亿美元）或更多。

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另外，证监会在周一的一份声明中表示，将引导券商调整保证金水平，并保持“灵活”的清算线，以减轻股市压力并限制强制清算。

另一迹象显示，一些投资者已经变得多么沮丧，数十万人涌向美国大使馆在社交媒体上讨论长颈鹿保护的帖子，倾吐他们对经济和股市下跌的不满。中国的互联网用户经常很难找到一个地方来表达他们对经济或政府表现的不满，因为官方的国家机构或媒体账号通常要么禁用评论功能，要么只显示精选的反馈。