美国经济：好时光，坏时光，美联储不急 - 彭博社

John Authers

2024-02-06

等待它。

摄影师：Al Drago/Bloomberg 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯发送到您的收件箱，请在此处注册。

总结：

鲍威尔指导减少和放缓加息 - 其他联邦发言也随之而来。
ISM服务提供了另一个强烈的惊喜 - 减少了加息的可能性。
因此，国债收益率飙升，带动美元上涨。
这则消息足够好，让美国大科技公司继续上涨。
而且，美国人民深深地分裂。（这有什么新鲜的？）

另外：理查德·艾比加入《回报要点》。今日提示：读者们还没有听够愚蠢的情歌。

再次，美国第一……

好时光，坏时光，所有这些加起来都意味着购买美国。至少看起来是这样。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在广播媒体上周日晚上出现在哥伦比亚广播公司备受尊敬的60分钟节目中。在那里，早早收看格莱美奖的观众们更加清楚地听到，他们不必指望下个月会有加息，或者今年会有超过三次的加息。“谨慎的做法是，给它一些时间，看数据是否继续证实通胀正在持续地下降到2%。”他说。

这一消息很快得到了其他美联储发言人的额外验证。然后，数据也对此提供了一些帮助。供应管理人员协会对服务行业的调查结果远远强于预期，强调了在许多方面，经济似乎几乎没有放缓的事实。在美联储只想确保通胀真的在走向2%的背景下，管理人员报告的他们不得不支付的价格尤其具有启发性。虽然不再处于任何历史极端水平，但现在价格正在急剧上升。这是自调查开始以来这些价格的变化情况（以50作为扩张和收缩的分界线）：

朝错误的方向发展

服务业雇主仍然感受到价格上的压力

来源：彭博社

7.3个百分点的跃升是自2012年8月以来最大的月度变化，因此这表明了强劲的经济健康。这可能是一个偶然事件，而在美联储下个月会议之前还会有一个类似的报告。但目前，这倾向于明确排除即将降息的可能性。

到了下午，美联储发布了其季度高级贷款官员意见调查（通常称为SLOOS）。大多数银行家报告说他们正在收紧贷款标准。对企业和工业贷款的需求正在下降。这并不好。然而，在这两种情况下，问题并没有加剧。预计会收紧的银行比例下降了，发现信贷需求减少的银行也减少了。在市场中，方向是重要的，而这是令人鼓舞的：

斯卢斯大门正在关闭

标准正在收紧，需求仍在下降，但压力正在减轻

来源：美联储高级贷款官员意见调查

这项调查很重要。像去年初发生的银行危机那样，导致硅谷银行和其他一些银行倒闭，贷款标准严格收紧，通常会与随后的经济放缓密切相关。如果银行在发放信贷方面不那么慷慨，通常可以预期人们在随后的时间里会失去工作。这是经济律动的一部分。正如彭博终端的这张图表所示，银行收紧信贷的次数的激增通常会在几个月内导致失业率上升。这一次，失业率仍在底部徘徊，而银行的情况已经变得不那么严重。这对经济增长来说是个好消息，但如果你迫切希望美联储降息，那就不是好消息。如果银行不紧缩信贷，那么美联储就没有必要放宽政策：

为什么去年春季的短暂银行崩溃对经济几乎没有留下任何痕迹？德意志银行伦敦分析师乔治·萨拉维洛斯指出，与其他经济体相比，美国已经使自己对银行的依赖大大降低，而更多地依赖资本市场：

美国增长的一个关键驱动因素是，与世界其他地方相比，该经济对于利率上涨的敏感性大大降低。2010年至2020年间的美联储量化宽松政策大大降低了私营部门的利率风险，这主要得益于美国经济的资本市场密集度。

他提供了这张非凡的图表，以显示美国公司支付利息支出的金额已经显著下降，即使在过去两年利率急剧上升的情况下也是如此：

美国是唯一一个利息支出像这样下降的发达经济体。Saravelos指出，家庭的净金融义务也低于三十年来的任何时候。在银行仍然控制着公司大部分信贷的经济体，比如西欧，收紧标准本应导致更多的放缓，从而导致更早的降息。在美国，有证据表明更高的利率似乎并不是那么大的负担 —— 这意味着美联储可以安全地再等一段时间，以确保通胀真的得到控制。

对Saravelos来说，真正的争论点不应该是美联储是否会在三月份就开始降息（这总是看起来有些牵强），而是“在未来两年内它是降息幅度小还是大。” 他认为风险偏向于美联储的收紧小一些，因此美元会更加强劲。事实上，美元指数庆祝了一天，交易员们大幅减少了对降息的押注，使其重新回到了200日移动平均线之上。

美元再度猖獗

对利率情绪的最新转变推高了美元

来源：彭博社

经济的强势抵消了利率上升的影响，足以推动科技巨头再次取得巨大收益，并保持美国股市表现强劲，相比其他国家。迅速而来的危险是经济过热。目前，阻挡美国的强势势头仍然是危险的。

来自密歇根州，带着爱

密歇根大学，国家冠军狼队的母校，也是悲剧底特律狮队的近邻，对情感有所了解。其最新的消费者调查显示，尽管官方数据显示经济强劲，但美国人对经济的感觉开始有所好转，尽管数字仍然显得低迷。正如《回报要点》所报道的那样，我们需要考虑政治两极化。最新数据显示，两极化正在加剧。

自2017年唐纳德·特朗普总统上任以来，密歇根的研究人员一直在询问受访者的党派认同。这证明了党派认同的重要性。这是对经济状况的当前评估（即现在的情况如何，这是一个不应受政治影响的实际问题），分为民主党人、共和党人和独立人士。分歧是显著的：

世界分道扬镳（更甚）

目前，民主党人认为经济状况有所改善，而共和党人则没有

来源：密歇根大学，彭博社

对双方竞选者来说，最重要的一点可能是独立人士。因为他们仍然认为情况比2020年夏季疫情期间更糟（除非数据完全错误），很明显，“情绪衰退”现象不仅仅是忠诚的共和党人给出了消极答案。可以合理推测，11月的胜利党派将取决于独立人士是更接近乐观的民主党人，还是悲观的共和党人。

民主党和共和党目前提供的看法之间的差距显示出新的极化：

极化！

党派经济看法之间的差距从未如此之大

来源：密歇根大学，彭博社

再次强调，这不是关于政府未来应该做什么，或者谁更有可能赢得下一次选举的分歧。而是关于人们如何描述当前的情况。在2017年初，这种差距微乎其微。现在不再是这样了。

遗憾的是密歇根大学没有更早地提出常规的政治身份问题。在非常有趣的播客中（至少对于和我一样对情绪数据有兴趣的人来说），你可以听到负责调查的经济学家承认直到2017年这个问题似乎并不重要。她和她的同事可能在那时是正确的。现在显然很重要。

生存技巧

好的，情歌。原来《回归点》的读者非常喜欢它们。一些被建议的情歌包括：罗杰斯与哈特的被施魔法，困扰和困惑（这里是琳达·朗斯塔德与纳尔逊·里德尔管弦乐队演唱），所罗门·伯克的向我哭泣，欧文·柏林的面颊相贴（这里是弗雷德·阿斯泰尔和金格·罗杰斯），带我去月球（弗兰克·辛纳特与康特·贝西乐队），理查德·罗杰斯的它或许就是春天（斯泰西·肯特）和我可笑的情人（艾拉·菲茨杰拉德），爱由纳特·金·科尔演唱，海的那边由鲍比·达林演唱，我宝贝只在乎我（由妮娜·西蒙无与伦比地演唱），在你居住的街道上来自 窈窕淑女，说一小段祈祷由黛安·沃里克演唱，以及格什温的有人守护着我（艾拉·菲茨杰拉德再次演唱）。

更现代的作品包括石玫瑰的《Tightrope》，乐队Joy Division的《爱将我们撕裂》，特蕾西·查普曼的《宝贝，我能抱着你吗》，艾米·曼的《明智》，或杜娃·黎帕演唱的阿克提克猴子的《我想知道》。然后还有正义兄弟的《解放的旋律》（由电影《幽灵》更加著名，自那以后成为勇敢的歌唱者在卡拉OK房间的必点歌曲），芭芭拉·刘易斯的《宝贝，我是你的》，查德·米切尔三重唱的《阿尔伯塔》，克里西·海恩德演唱的《超凡脱俗》，彼得·格林时期的弗利特伍德·麦克的《需要你的爱如此之坏》，《只有你》（由Child翻唱），杰斐逊飞机的《回到我身边》，以及斯科特·沃克的《如果你离开》。经典的作品包括莫扎特的《温柔的风》来自歌剧《女人皆如此》，《我们手牵手》来自歌剧《唐·乔望尼》，或者《美好的一天，我们将会看见》来自普契尼的歌剧《蝴蝶夫人》。对于器乐作品，你可以尝试科尔曼·霍金斯的《来自《阿帕奇》的情歌》，或者迈尔斯·戴维斯五重奏演奏的罗杰斯与哈特的《我能写一本书》，舒伯特的《小提琴小夜曲》，或者《爱的故事》的主题曲。对于一部真正感人但也令人沮丧和亵渎的嘻哈传奇，可以尝试不朽技术的《与魔鬼共舞》。还有更多我没有包括的。还有人在吗？情人节的时候你会感谢我的…

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总结：