流动性成为交易者关注的焦点，摩根大通发现-彭博社

何时开始降低利率只是欧洲央行决策者之间的第一个争论点，他们还将就如何精确地缩减前所未有的货币紧缩进行争论。

官员们目前正在商讨是4月还是6月开始削减利率 —— 这是一个相对简单的决定，考虑到他们还必须权衡削减的规模、希望多快进行以及借贷成本最终会变成多少。

最终的策略取决于早点行动和慢点行动相比于晚点和更快速行动的利弊。央行理事会的26名成员还必须找到一种方式来表明他们的意图，而不违背重复承诺要受数据驱动的原则。

大多数欧元区国家仍然有2%以上的通胀率

一月份消费价格变动（同比%）

来源：欧洲统计局

注：斯洛文尼亚的数据是“机密”

这项任务因一系列风险而变得复杂 —— 从工资谈判到欧元区经济的蹒跚和红海航运中断 —— 这些都可能扰乱通胀回到2%。美联储和英国央行的行动也增加了更多的不确定性，因为他们也在考虑何时以及如何开始放松政策。

“在利率削减的速度和任何步骤的规模方面，所有的可能性都是开放的，”法国兴业银行的高级经济学家Anatoli Annenkov说道，他预测欧洲央行将从第三季度开始每三个月进行一次宽松。 “这是一个基于数据进行的鹰派和鸽派之间的辩论。”

分析师对降息的预期存在广泛分歧调查，在欧洲央行上次制定政策之前。一些人认为一旦开始降息，每次会都会降息，而另一些人则预计每隔一个会议会有一次暂停。

对存款利率从目前的4%高位下降到多少也存在显著差异：到2025年中期，预期范围从1.5%到3.25%不等。德意志银行的经济学家甚至认为前两次降息将分别为50个基点。

欧洲央行3月6-7日的会议可能会带来一些明确的信息，届时新的季度预测将有助于解决官员之间的争论，一些官员主张下个月采取行动，而另一些官员希望通过额外的通胀数据和工资数据获得进一步的保证。

目前看来，后者的阵营更庞大，包括总裁克里斯汀·拉加德和首席经济学家菲利普·莱恩，他们暗示6月更有可能。他们可能也意识到欧洲央行在应对最新的价格飙升时的迟缓。

拉脱维亚的马丁斯·卡扎克斯警告称，不要重演20世纪70年代和80年代的情景，当时利率过早下调，通胀反弹，借贷成本再次上涨。

卡扎克斯和其他鹰派人士提出了暂时观望的想法，以确保通胀确实在正轨上，然后通过更大的幅度进行追赶。

“有很多方法可以达到2%，”他在一月份告诉彭博电视。 “你可以采取较早的较小步骤，也可以采取较晚的较大步骤。”

更快行动的一个危险是引发恐慌，认为欧元区并未朝着决策者表达的实现软着陆的方向发展。官员们也可能面临被指责行动太晚的指责。

欧元区产出观察

国内生产总值（环比）

来源：欧洲统计局，德国统计局，法国国家统计局，意大利国家统计局，西班牙国家统计局

像葡萄牙的马里奥·森特诺这样的鸽派支持“逐步”开始的进程 —— 担心延迟可能导致价格上涨低于目标。

“ECB要降息幅度更大，就需要出现某些情况，比如经济形势迅速恶化或通胀急剧回落，”资产管理公司Bantleon的经济学家约尔格·安格勒说。“经济可能看起来疲软，但劳动力市场是有韧性的。所以有足够的时间慢慢来。”

他预测从4月开始进行四次季度降息，将存款利率降至3%，并预计ECB至少会在2025年底前保持这一水平。

其他人则认为最终水平会低得多，预示着欧洲央行理事会的意见可能会有多大分歧。

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“欧元区的自然利率——由于人口结构恶化和生产率增长几乎为零——最多也就是1%，这也是欧洲央行利率在中期可能会走向的地方，”瑞典银行首席经济学家Nerijus Maciulis说道。

他还预计4月会有第一次行动，然后预计每次会议都会降息，直到2025年6月，将存款利率降至1.5%。他并不排除采取更大的步骤，称“在未来几个月内，将显而易见地没有任何通胀因素。”

克罗地亚央行行长Boris Vujcic的确认为暂停是有可能的。只要通胀保持着出乎意料的力量，不可预测性就会持续存在。

“如果他们认为有价值，他们可以同意提前行动，如果他们担心出错，他们可以暂停等待数据来确认趋势，”SocGen的Annenkov说道。

“显而易见的是，他们无法摆脱对数据的依赖，”他说。“市场希望得到明确的信息，但除非前景发生 drastical 改变，否则不会得到，”

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