美国经济的软着陆可能会失去 - 彭博社

Conor Sen

着陆很困难。

摄影师：Maurizio Gambarini/DPA/AFP via Getty Images

去年年底，股票和债券因为对2024年支持金融资产的一系列看似不可能的动态的希望而上涨 —— 通胀降温、经济增长稳固、劳动力市场弹性、以及多达150个基点的利率削减。芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比可能并不是指经济似乎走上了“黄金之路”，但投资者关注的是乐观的情景。

经济增长在年初仍然强劲，但一些最近的数据和美联储主席杰罗姆·鲍威尔的评论使得这种乌托邦般的条件变得不太可能。一些关键的商业信心指标提高了生产增长可能助长通胀的可能性。与此同时，鲍威尔表示，美联储希望在削减利率之前获得更多关于价格压力持续缓解的证据。

这种不情愿表明央行正在等待其首选通胀指标的年度水平回到2％，而在等待过程中，增加了不受欢迎的经济意外风险。该指标已经以1.9％的年化速度上升，低于美联储的目标，在过去的七个月里已经下降。随着住房通胀持续下降几乎可以肯定（阅读此处），以及总体工资增长降至疫情前水平，几乎没有理由相信通胀能够以有意义和可持续的方式加速。

然而，最近的数据使局势变得更加复杂。在商业信心方面，上周的重大消息来自供应管理协会备受关注的制造业报告，显示自2022年8月以来首次再次扩大了新订单。这是一个漫长的过程。我首次在2022年12月写到了这种可能性——当时，由于所有在2021年底和2022年初涌入的订单，库存水平太高。尽管销售保持弹性，但公司还没有处于下订单的位置。我认为库存水平可能要到2023年春季才能消化，但实际上花费了更长的时间。报告还显示，支付的价格也有所增加，尽管这本身不应该引起通胀担忧。

动能增强

新订单和支付价格的增长使一些人质疑其对通胀的影响

来源：供应链管理协会

通胀方面更令人担忧的是ISM的服务业报告，该报告于周一发布，显示其支付价格组成部分出现了十年来最大的单月增长。这些数据使人怀疑总体通胀是否会保持我们自去年中期以来见证的低水平。

与此同时，美联储似乎愿意再等一段时间，看看事态如何发展。鲍威尔在过去一周利用了两次机会，对市场对政策宽松提前开始的定价进行了反击。交易员们曾经认为3月份有合理的可能性降息25个基点，并且确定5月份会降息，但现在却把赌注押在5月份有80%的可能性会降息上。风险在于工厂订单的复苏和可能更快的通胀类似于“死猫反弹”，但美联储利用周期性经济活动的改善来推迟降息时间过长。

在经历了可怜的2023年之后，工厂订单和住房活动的适度复苏是合理的，无论是否降息。一些长期疲软的商品经济部分价格上涨，比如货运运价的上涨也是合理的。

但毫无疑问，货币政策继续抑制着经济增长。在融资成本如此之高的情况下，公司不太可能急于扩大产能或着手兴建新公寓。尽管1月份新增就业岗位强劲，平均工作周显示出另一个令人担忧的下降，表明劳动力市场风险仍然存在。

与其拖延首次降息的时间，给需要借款或者重新融资债务的企业和消费者制造焦虑，不如早点开始缓慢降息，并传达出缓和周期不会很长、很深的保证，如果经济出现明显的再次加速。相反，经济活动和通胀可能会出现周期性上升，而在经历了不可持续的疲软期之后，这可能会让美联储感到困惑，并使利率过度约束，直到某些事情崩溃。更多来自彭博社观点：

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