量化对冲基金在中国市场动荡中击败竞争对手 - 彭博报道

中国股市的深度暴跌甚至对量化对冲基金造成了影响，这些基金的计算机模型在过去三年里帮助它们胜过了竞争对手基金的人类交易员。

根据深圳拍拍网投资管理有限公司的数据，私人量化基金在一月份平均亏损了7.2%，表现不及下跌了6.3%的基准CSI 300股指。尽管传统对冲基金表现得更糟，但与2023年中国主要股票指数暴跌时量化基金的4.9%的出色表现相去甚远。

最近小盘股的暴跌和新实施的限制卖空交易给量化基金带来了新的挑战，它们依赖算法交易股票、债券和大宗商品。如果市场从最近的下跌中反弹，将进一步证明它们的韧性，并吸引对人类交易员更加波动的表现感到沮丧的投资者。

“过去几年市场的变化比平常快得多，使得主动管理者的生活非常困难，而量化基金更加多样化的投资组合可以帮助捕捉回报，”北京X资产管理公司的基金经理Eason Zhang说道。他预计市场很快会从“极端”的暴跌中恢复。“量化基金的表现优异很可能进一步提升它们的声誉。”

中国内地股市从2021年的高点以来已经蒸发了约5万亿美元的市值，监管机构的一系列举措迄今未能提振信心。政府更换了证监会主席，引发了对采取更有力措施缓解下跌的希望。

即使是资深的对冲基金经理在中国股市螺旋式下跌中也遭遇了困难。上海半夏投资管理中心创始人李贝上个月削减了股票持仓，选择“舍命求生。” 新加坡的亚洲创世纪管理私人有限公司在对中国和日本股票的错误押注后关闭了宏观基金，促使其创始人表示他“作为交易员的信心丧失。”

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计算机算法帮助量化交易员表现得更好。根据追踪对冲基金的PaiPaiWang的数据，去年有五位中国量化交易员首次将资产提升至每人超过100亿元人民币（合14亿美元）。其中包括北京X，其资产在投资获得20%回报后翻倍至约150亿元人民币，张说道。在至少拥有100亿元人民币资产的32家顶级基金中，除一家外，其余基金在2023年均取得了收益，平均回报率为6.4%。相比之下，同等规模的主动管理者则出现了3%的亏损。

Baiont Quant，一家总部位于南京的基金公司，声称其由人工智能驱动，并以20%的回报率在20亿元至50亿元之间的基金排行榜上名列前茅。该公司在6月份告诉投资者，其所有量化策略都是由人工智能开发的，据彭博社看到的路演交易记录显示。这家公司由人工智能资深专家李开复支持，但未回复要求评论的请求。

中国量化交易员偏好较小的股票，并且能够轻松追踪数千家上市公司，这帮助他们在近年来获得收益。与此同时，他们在市场中性和其他策略中使用对冲工具，使他们免受市场下跌的影响，而这种下跌影响了许多主动管理的长期持有对手，据广发资产管理香港总经理孙波表示。

其中一些策略延续了收益到1月份。据拍拍网2月2日的报告称，管理规模超过10亿元的市场中性产品中，前10名产品在当月至少实现了3%的回报，即使指数增强产品遭受了损失。

“在这种市场条件下，量化交易员的定位比主动管理者更好，”孙波说。“在当今环境中，即使获得5%或6%的回报也很困难，难怪他们能吸引投资者。”

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来源：彭博社

这些收益正在提升量化基金的市场份额，截至9月份，这些基金的综合资产约为1.58万亿元，比两年前增长了10%，据中信证券称。作为一个行业，中国对冲基金的综合资产去年仅增长了3%，达到5.7万亿元。

Long-only quant products attracted about 64% of last year’s new money, more than twice that of discretionary funds with the same bias, according to Citic Securities. The quant strategy generated 16.8 billion yuan of gains amid the market downturn, compared with 238 billion yuan of losses among rivals. The CSI 300 slumped 11% in 2023, and is down 2.6% this year even after surging this week on optimism over government support.

Still, heightened scrutiny threatens to erode profitability. Some quants this week were barred from cutting stock positions on some products as officials try to stem the market rout. Beijing has also been tightening rules for short selling, while commodities exchanges ended commission rebates on some programmed trades.

Quants’ exposure to small caps is adding pressure on returns. The CSI 2000 Index, which includes firms like Lotus Health Group, has tumbled 33% this year, reversing a 5.6% gain last year. Companies with market values of less than 11 billion yuan made up more than half of quants’ stock portfolios last year.

Despite these concerns, quant investing promises to gain more popularity among investors, with some discretionary funds already embracing AI, Beijing X Asset’s Zhang said.

“大多数量化策略也会一直保持满仓头寸，这对市场来说并不是件坏事，”他说道，随着市场的深度下跌。