西方投资者表示，习近平不能再使用老的中国市场稳定策略 - 彭博社

在青州的一个购物中心播放了习近平主席的演讲。

来源：STR/AFP/Getty Images

中国为遏制一场7万亿美元的股市暴跌而采取的举措让人联想起2015年，当时北京采取了极端措施来遏制一场股市崩盘。投资者表示，这一次，问题要深得多。

当局已经紧急采取措施支持中国暴跌的市场，打击做空者并为银行释放资金，同时国家基金正在增加购买。中国突然在周三撤换了市场主管易会满，这是近十年蓝图的又一个标志性举措，旨在提振股市。

“这次人事变动表明，政治上的冲动仍然是加强行政控制，而不是解决经济面临的根本问题，”欧亚集团分析师在一份意外人事变动后的备忘录中写道。他们写道，与其帮助，不如说“这加深了困境感，并打击了信心。”

这一举措发生在习近平主席准备接受监管机构关于金融市场的简报之际，这引发了投机性举动，押注中国将采取更有力的举措来阻止本周早些时候超过6.8万亿美元的抛售潮。

当时，习近平亲自下令开展了一场史无前例的运动，以保护小中型投资者的利益。尽管今年采取的一些措施与上次市场暴跌时相似，但北京当局尚未以同样的总体力量做出回应。央行暂时没有作出重大的流动性承诺，习的经济团队也没有启动一项拟议中的2万亿元（2780亿美元）的救助计划。

即使决策者加大救援力度，投资者表示，老套路将不足以满足人们对中国经济长期健康状况的质疑，中国经济增长放缓，受到房地产危机、通缩和人口减少的困扰。

上海吴盛投资管理合伙人方锐表示：“这次不同的真正原因是经济增长的叙事已经改变。我们现在正处于过去几十年未曾见过的拐点。”

市场动荡也引发了公众和投资者对习政府的隐晦批评，经过多年的政策打压和不灵活的疫情限制导致了商业信心的下滑。即将到来的春节假期增加了停止市场暴跌的压力，因为全国2亿家庭投资者准备与家人团聚，可能会传播阴霾。

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尽管2015年的股市崩盘也与经济放缓和房地产市场低迷同时发生，但如今的中国面临着不同的政策环境。在习近平试图将经济重新定位到高质量增长、摆脱债务驱动的房地产市场的同时，高层领导已经表示他们不会依赖大规模刺激政策。

上一次，时任总理李克强是最引人注目的人物，负责应对危机。在他2015年7月从欧洲之行归来后，政府启动了一项稳定基金，中国人民银行承诺向国有投资者提供充裕资金，金融界的不同部门被动员起来支持市场。习近平直到9月才公开发表评论，这已经是市场暴跌数月之后的事情了。

这一次，中国国务院总理李强、国务院副总理何立峰和中国人民银行行长潘功胜的支持性声明未能产生持久影响。现在一些投资者正在等待习近平的消息，他近年来巩固了权力，并通过增加自己对经济政策的影响力削弱了中国第二号官员的影响力。

“召开特别会议可能表明情况已经变得如此糟糕，需要向最高层汇报工作，”北京金通私募基金管理有限公司基金经理徐大伟表示。如果与监管机构的简报得到确认，他补充说，“我可以很有信心地说这是转折点。”

据法国外贸银行亚太区首席经济学家阿丽西亚·加西亚·埃雷罗指出，情况需要习近平呼吁进行财政改革，她指出中国人民银行没有像2015年那样发挥主导作用。习近平近年来削弱了中国人民银行的力量，将部分权力移交给了改组后的金融监管机构。

她表示，如果中国人民银行实施宽松的货币政策，还需要加强资本管制。“如果不这样做，他们发行的每一分人民币都会外流。因此，我预计中国将实施非常严格的资本管制，这对投资者来说是非常坏的消息，因为他们被困住了。”

近十年前的问题也在很大程度上是由影子融资的融资交易推动的。这导致杠杆投资者被迫抛售，迅速而剧烈地下跌。由于令人失望的疫情后重新开放持续造成的损失，这一低迷已经持续了三年。

中国几十年来的高速增长势头正在减弱。一个备受期待的疫情后复苏似乎已经失败，数据显示经济各个领域出现了警示信号。政府传统的刺激增长手段这一次可能并不提供如此明显的选择。我们将探讨为什么中国的放缓可能会在全球引发涟漪。

“市场干预在没有解决根本驱动因素的情况下长期来看是行不通的，”凯源资本私募股权公司董事总经理布洛克·席尔弗斯说。“最近的政策似乎都在治疗症状而非疾病。”

尽管整体中国股市在本周收益强劲，但一些分析师仍希望采取更有力的政策来确保经济的扭转。

abrdn亚洲股票投资总监黄鑫耀表示，他对没有大规模刺激就能持续改善情绪持怀疑态度，指出了领导人和市场参与者对中国经济看法存在“认知差距”。

“投资者认为经济真的很疲弱，甚至不相信国内生产总值数据，”他说。“习先生和他的内阁可能仍然相对满意经济增长的速度。”