美国CPI大幅修订的风险让决策者和投资者感到紧张-彭博社

劳工统计局定期调整每月的消费者价格指数数据，以消除影响数字的季节因素。

摄影师：Angus Mordant/Bloomberg提到政府对月度通货膨胀数据的季节性调整因素进行的年度修订，即使是在经济学方面的铁杆粉丝中，也可能会让人们失去兴趣。但今年不一样。

华尔街和华盛顿的经济学家们将会关注今年的更新，因为一年前发生了什么：消费者价格指数的修订——通常很小，因此被忽视——足以对总体通货膨胀进展产生怀疑。

美国消费者价格指数的误导

2023年2月的年度修订改变了通货膨胀轨迹的观点

来源：劳工统计局，圣路易斯联邦储备银行，彭博社

注：图表绘制了除食品和能源外的CPI的三个月年化率。

一年后——随着美联储官员急切地 寻找更多证据 以便在承诺降息之前控制价格压力——本周再次发生戏剧性修订的风险让决策者和投资者感到紧张。

美联储理事克里斯托弗·沃勒在1月16日的讲话中关注了这些数字，引发了投资银行对该问题的大量研究报告。

“回想一年前，当看起来通货膨胀迅速下降时，季节性因素的年度更新抹去了这些收益，”沃勒 在讲话中说道。“我希望修订能够证实我们所看到的进展，但良好的政策是基于数据而不是希望的。”

劳工统计局定期调整月度CPI数据，以消除影响数字的季节因素。这些因素可能包括例如估计的收成影响或与节日购物相关的趋势。通过对这些进行季节性调整，可以在同一年内有意义地比较通货膨胀。

但正如BLS在其网站上解释的那样，量化季节性模式的过程本身需要不时进行调整，以跟上气候变化、生产周期、模型更换和其他因素的变化。因此需要对季节性调整进行年度修订。

去年的调整引起了轰动。

最初的数据显示不包括食品和能源的消费者价格——这是通胀基本趋势的重要指标，受到美联储密切关注——在2022年最后三个月以年率计算仅上涨了3.1%，低于2021年同期的8%。

误导性信号

这一积极信号被证明是误导性的。在修订后，3.1%被重新计算为显著更高的4.3%。四天后，1月份的核心CPI以年率计算为5.1%。突然间，围绕通货膨胀的论调以及利率前景发生了变化。

快进一年，周五的发布受到了异常关注，尽管一些经济学家试图平息这场戏剧性的局面。

“在我们的10年样本中，月度修订的绝对平均值仅为2.6个基点”，美国银行的迈克尔·盖彭等人在1月25日致客户的备忘录中写道，与2022年第四季度月度平均修订的9个基点相比，差距很大。

“我们不指望去年的情况会重演，”美国银行团队表示，并补充说他们认为这次的修订不会影响货币政策的展望。

彭博经济学观点…

“美联储主席杰罗姆·鲍威尔已经表明，在不确定的情况下，他更倾向于慎重制定政策。这是延迟降息的一个关键原因——尽管包括2月9日公布的CPI季节性因素修订在内的通胀数据将支持3月份的降息。”

— 安娜·王、斯图尔特·保罗、伊丽莎·温格和艾丝黛尔·欧，经济学家

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以艾伦·曾特纳为首的摩根士丹利经济学家在1月30日的报告中对这个问题更加悲观。

“去年的CPI修订是一个离群值，”他们说。“从纯粹的统计角度来看，预计在即将进行的修订中再次出现离群值的可能性很低。”

但摩根士丹利团队随后提出了一个怀疑的种子，指出新冠肺炎疫情已经对季节性因素造成了巨大的扭曲，这可能会影响未来几年的CPI。

“上次的修订可能是大幅波动序列的起点，但仅凭一个极端例子很难说清楚，”他们说。