审查不会阻止中国市场的下跌 - 彭博社

Henry Ren

看到红色。

摄影师：Paul Yeung/Bloomberg根据美国银行的策略师的说法，追踪中国股市这个颠簸不定的基金刚刚录得有史以来最大的周度流入。

根据美国银行的一支由Michael Hartnett领导的团队周五在一份报告中写道，截至2月7日的一周内，有创纪录的198亿美元涌入了专注于中国股票的基金，这种慷慨可能是由国家支持的投资者驱动的。策略师们援引EPFR Global的数据称，这几乎占据了流入新兴市场股票的208亿美元的大部分资金，创下了有史以来的最高纪录。

过去一周，随着投资者押注政府将采取更有力的行动来遏制持续的股市暴跌，中国内地股市出现了急剧反弹。沪深300指数创下了自2022年以来的最佳表现，从2月2日触及的五年低点反弹。

相比之下，MSCI中国指数的涨幅要逊色一些，该指数更多地受到在香港和美国上市的中国公司的权重影响。投资者表示，这种分歧部分是由于国家购买内地股票所致，这一点可以从一些跟踪蓝筹指数的交易所交易产品的交易量激增中看出。例如，本周早些时候，主权基金中央汇金投资有限公司承诺将购买更多A股股票。

高盛集团策略师估计，上个月国家购买了70亿元人民币（合9.7亿美元）的中国内地股票。

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中国股市的复苏在周五显示出失去动力的迹象，随着MSCI中国指数在农历新年假期前连续第三天下跌。恒生指数在缩短的交易日下跌了1%。内地市场周五关闭，并将在下周继续关闭。

中国顶级证券监管机构主管周三被撤职，毫无疑问是为了向共产党领导人发出信号，表明他们认真阻止本地股市5万亿美元的抛售。最近对做空交易的限制和中国“国家队”协调买入的举措也可以被视为同样的信号。

然而，在其他方面，中国领导人似乎是在对股市低迷采取掩耳盗铃的策略。可以说，这种策略不太可能奏效。

党的领导人相信，悲观情绪推动了抛售，而不是基本面不佳，因此他们转向宣传、审查甚至含蓄的威胁，以实现有限的刺激措施无法实现的目标：在国内外重振对中国经济的信心。

官员们首先声称去年中国国内生产总值增长了5.2%，尽管实际观察到的经济活动表明增长要低得多。然后审查员开始删除经济学家和记者的媒体帖子，这些帖子与党的乐观描述相矛盾。

即使是其官方职责是窃取机密和抓捕间谍的国家安全部，也加入了这场争论。去年12月党的经济会议结束后，该部发布了一篇社交媒体帖子，抨击负面评论是该国敌人发起的“战略遏制”阴谋的一部分。

自那时起，镇压不受欢迎的经济新闻和批评性公众评论的努力进入了高速模式。读者将中国股市表现与一篇新华社关于竞技跳水的文章相提并论后，审查员将其删除。投资者急于发泄情绪回应美国大使馆有关保护野生长颈鹿的社交媒体帖子，洪水般的愤怒评论涌入市场。

北京的策略既适得其反又不经意间滑稽可笑。掩盖不良消息不会说服普通中国人相信官方宣传。党的信誉在一系列自找麻烦的失误后遭受了无法挽回的损害，比如长时间坚持失败的“零Covid”策略，并通过混乱的开放加剧了错误，导致据估计造成140万人死亡。

更严厉的审查只会让人们认为情况更糟，达到了与预期相 precisely 相反的效果。一个扭曲的后果是谣言市场的兴起。被剥夺了可靠信息来源并对党的立场持怀疑态度的人通常会求助于谣言传播，这可能比坏消息更具破坏性。

如果有什么，压制负面数据只会增加投资者已经很高的不确定性水平，进一步抑制对中国股票的热情。当对该国经济的可见度如此之低时，很少有CEO和资产管理人员敢于在中国进行大规模投注。

更可信的数据至少可以让投资者评估事情是否即将触底。缺乏这样的信心，唯一谨慎的行动就是扣留资本，从而延长低迷。

在引导市场情绪的艺术中，中国可能希望向美国学习，美国长期以来重视经济数据的透明度和可信度。美国领导人知道，可靠的，甚至是负面的信息是投资者的氧气。很难想象如果乔·拜登总统的政府在2022-2023年试图压制或操纵高通胀数据，美国现在会夸耀拥有世界上最强大的经济。

最终，中国国家主席习近平本人可能会成为他自己审查制度的受害者。鉴于中国国家在经济中的巨大作用，习政府需要高质量的经济数据和公正的分析，以便做出决策，甚至比私人投资者更需要。

然而，党对政治忠诚的强调增加了对下级官员的压力，不报告可能对习领导能力造成负面影响的任何消息。内部沟通渠道现在如此政治化，以至于正面数据几乎肯定更容易流向高层决策者。如果没有来自独立来源的更准确的数字和分析，习和他的首席经济顾问将很难选择正确的行动方向。

负面评论并不是中国普遍悲观的罪魁祸首。真正的问题在于投资者之间存在一种感觉，即中国领导人在应对经济挑战时过于胆小。官员们可以通过更大胆、更有力的改革努力来改变沉闷的情绪，而不是压制记者、经济学家和分析师。

企业家和投资者希望看到一揽子全面可信的措施来解决房地产危机、地方政府债务和国内需求不足的问题。很少有中国人期待即时结果。但他们正在寻找果断而明智的领导，类似于三十年前那位积极进取的前总理朱镕基所展现的领导风范。

相比之下，党的当前笨拙做法表明高层领导并没有多少了解市场经济是如何运作的。除非他们开始尊重消费者和投资者的智慧，否则市场的下滑势必会重新开始。

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