股票赢家，信用者输家，因为公司迎合股东 - 彭博社

在过去的一年中，投资者一直在敦促美国公司削减债务水平并加强资产负债表，因为借款成本已经上升。然而，这些日子可能即将结束，而结果可能会对企业债务造成伤害，同时提振股票。

上个月，根据摩根大通公司的信贷策略师的说法，报告盈利的标普500家公司中约有三分之一的公司最终提高了他们的股息。由于自去年10月以来债券收益率普遍下降，公司正在考虑借款来帮助提高股东回报。摩根大通的策略师表示，经常使用债务资金的收购在经历了两年的低迷后也出现了复苏。

对债券持有人风险的担忧正在渗入市场。根据彭博指数数据，截至上周四为止的两周时间内，高级美国公司利差扩大了两个基点，而标普500指数上涨了2.2%。摩根大通的策略师埃里克·贝因斯坦和纳撒尼尔·罗森鲍姆本周在一份报告中写道，这些趋势可能会持续到今年。

DoubleLine Capital的全球发达信贷主管罗伯特·科恩表示，现在还为时过早地断定公司已经转向偏爱股东，但他表示这是公司债券投资者应该关注的事情。

科恩说：“如果股票市场已经大幅上涨，盈利失去动力，那么通过杠杆来产生更多的股东回报将是一种方式。”“这些都是潜在的2024年风险，值得关注。”

最近有一些公司出售债务来资助对股东有利的举措的例子。保险提供商Cigna Group在周一在高级市场借了45亿美元，部分用于资助股票回购。世界上最大的武器制造商洛克希德·马丁公司上个月筹集了20亿美元，部分用于资助股票回购。

Cigna的发言人表示，他们债券发行的大部分收益将用于偿还债务，并且不认为任何股票回购会对其信用指标产生实质影响，也不会改变其此前披露的财务政策或资本配置策略。洛克希德·马丁的发言人表示，公司资产负债表的强势使其有灵活性对股票回购进行机会性操作。

投资级公司今年截至周四已经发行了逾2300亿美元的债券，比2023年同期增长约30%。上个月创下了有史以来一月份最多的蓝筹债券销售记录。最多蓝筹债券销售记录。

公司正在出售债券，因为对它们来说变得更加便宜：企业债券的平均收益率自10月中旬以来下降了约1.1个百分点，截至周四收盘时为5.3%。这些借款成本之所以下降，是因为投资者急于购买债券，并在美联储今年开始降息之前锁定相对较高的收入水平。

公司急于借贷是高级公司债券利差可能不会从当前水平大幅缩小的另一个原因，根据摩根大通策略师周五另一份报告。

最近几个月的一些债券发行引起了信用评级机构的关注。当航空航天和国防巨头 RTX 公司 在11月出售了60亿美元的债券，用于偿还短期贷款，以帮助资助其100亿美元的股票回购时，穆迪投资者服务和标准普尔全球评级将 RTX 的评级展望从稳定调整为负面，原因是股票回购公告后的债务负担。RTX 拒绝置评。在11月，公司正在利用投资者对高级债券的强劲需求，美国银行固定收益销售和交易主管布莱尔·施韦多表示。许多采取股东友好举措的公司拥有充裕的现金垫和不太可能对其信用指标产生重大影响，他补充说。尽管如此，为资助股东友好举措而出现的新发行供应量的显著增加可能会对高级债务构成压力。

“如果我们开始看到公司杠杆化其资产负债表，它确实有潜力随着时间的推移推动利差扩大，”施韦多说。

即使短期内风险不高，长期来看可能会成为一个问题，富亚投资管理美国投资级公司负责人特拉维斯·金说。

“股票回购和杠杆的增加将开始为信用利差的下一次抛售奠定基础，使整体投资级基本面在下次出现增长放缓时更加脆弱，”金说。

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