债券交易商因减少对降息的押注而向美联储让步-彭博社

华盛顿特区的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备大楼。

摄影师：Ting Shen/Bloomberg债券交易员终于听从了市场上最古老的教训之一：不要和美联储作对。

随着美联储实施了数十年来最大幅度的加息，投资者们一直误判了情况，导致2022年国债暴跌，他们遭受了严重损失。一直误判美联储的加息幅度。

然后去年初，他们错误地打赌银行恐慌将迫使美联储停止加息。去年12月，在鲍威尔主席暗示他已经做出最终决定后，他们打赌他会迅速转向宽松货币政策，首次降息可能会在3月到来，尽管美联储的预测显示了不同的情况。

但是现在投资者们开始相信美联储的承诺。

在衍生品市场上，他们已经开始定价，认为美联储在2024年只会进行四次——或者最多五次——每次0.25个百分点的降息，这只比政策制定者们预期的三次略多一点。这与去年年底的情况形成了鲜明对比，当时期货交易员们在预期美联储将进行七次此类举措，预计美联储将比当时传达的信息多降息一个百分点。

当然，美联储官员们自己对利率走势的预测也可能是错误的——就像2021年发生的那样——但是通过与他们在货币政策路径上的同步，投资者们现在不太可能会被利率决定所措手不及。这有望为金融市场提供一些稳定性，并在债券市场连续三年遭受重创之后，可能限制投资者的风险。

“显然，我们从美联储那里得到了一个信息，他们希望进行一些保险性的降息，因为他们看到通胀在下降，”纽约Penso Advisors的创始人Ari Bergmann说道，他指的是美联储对确保政策不会过于紧缩以至于拖累经济感兴趣。“我认为市场现在定价得很合理。”

美联储的方向将取决于通胀是否继续下降，因此前景可能会改变。

但鲍威尔明确表示，他欢迎坚实的经济增长，只要这不会对消费品价格产生上升压力。目前几乎没有迹象表明会出现这种情况：经济学家预测，劳工部将在周二报告，消费者价格指数比去年1月上涨了2.9%，这是自2021年3月以来最小的增长。

这种稳步的回落使得美联储有余地降低利率，仅仅是为了使政策不那么严格，并防止其对经济增长速度造成过大拖累。

这一预期已经帮助支撑了债券市场，因为投资者普遍一致认为收益率不太可能回升到去年的峰值。

彭博策略师的看法：

根据持仓和银行调查，今年预期收益率上升的情况似乎很少见。但是少数人的观点可能会被证明是正确的，因为美国和全球经济的周期性增长正在积聚势头，而且季节因素也比较有利。

—Simon White，彭博宏观策略师

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这种情绪在上周国债创纪录的420亿美元10年期国债拍卖中表现出来。与此同时，期权交易商一直在打赌，认为国债市场将在等待联邦储备委员会的首次举措时保持稳定，预计最早要到5月。

“联邦储备委员会今年有三次降息，市场几乎有五次，所以从方向上看，市场与联邦储备委员会达成了一致，”太平洋投资管理公司的投资组合经理迈克尔·库兹尔说。

这种差异不足以产生联邦官员会试图重新设定预期的风险，尤其是考虑到他们自己对政策利率可能在年底的最终水平存在的不确定性。尽管大多数联邦官员预计将进行两到四次降息，其中位数为三次，但他们的预期范围从最多六次降息到完全不降息。

彭博桑德勒公司的本森·德勒姆说，他的模型显示，期权市场的定价与联邦储备委员会的预测基本吻合。

亚特兰大联储追踪的另一个模型上周显示，与隔夜担保回购利率挂钩的期权表明，交易商认为决策者在2024年不会实施超过四次四分之一的降息的概率大致相等。年初时，这一概率只有三分之一，市场预计降息速度会更快。

要观看什么

• 经济数据：
  • 2月12日：纽约联储1年通胀预期；月度预算报告
  • 2月13日：消费者价格指数；实际平均收入
  • 2月14日：抵押贷款申请指数
  • 2月15日：初请失业金申领人数；零售销售；费城联储调查；进出口价格指数；工业生产；产能利用率；商业库存；国际资本流动；NAHB房地产市场指数
  • 2月16日：住房开工；建筑许可；生产者价格指数；纽约联储服务业活动；密歇根大学消费者信心和通胀预期
• 美联储日历：
  • 2月12日：里士满联储主席汤姆·巴金；明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里；美联储理事米歇尔·鲍曼
  • 2月14日：芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比；美联储监督副主席迈克尔·巴尔
  • 2月15日：亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克；理事克里斯托弗·沃勒
  • 2月16日：旧金山联储主席玛丽·戴利
• 拍卖日历：
  • 2月12日：13周、26周国债
  • 2月14日：17周国债
  • 2月15日：4周、8周国债