德国贷款银行PBB进军美国商业房地产的举措失败 - 彭博社

纽约的办公室。

摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg距离德意志抵押银行首席执行官安德烈亚斯·阿恩特下台还有几周时间，他正面临一场严峻考验。

自11月份削减利润预期以来，投资者一直在为该公司对美国商业房地产的贷款感到焦虑。仅仅一年前还持有该公司股票的对冲基金现在却在对其进行押注。上周事情变得尤为严重，当美国和东京的两家放贷机构出现上升的违约情况时，引发了对美国房地产市场的蔓延恐慌，其债券和股票随之暴跌至历史新低。

为了安抚投资者，65岁的阿恩特发布了一份声明称，尽管公司宣称面临“自金融危机以来最严重的房地产危机”，PBB仍将公布去年的利润。股价暴跌了5.7%。

市场的不安情绪使得PBB，其前身在金融危机中获得了救助，成为了美国房地产市场问题蔓延至欧洲的焦点。总部位于慕尼黑郊区的阿恩特自德国政府出售其鲜为人知的公司大部分股份以来，已经积累了价值约50亿美元的美国房地产借款。现在，这位前德意志银行高管在寻求挽救自己的遗产时面临着最大的考验。

阿恩特通过发言人拒绝置评。

PBB并不是唯一受到房地产动荡影响的公司。去年，Aareal Bank AG和LBBW的债券也受到了影响，这两家公司在2022年收购了一家总部位于柏林的放贷机构，该机构对德国开发商有很大的曝光。随着投资者审视他们的房地产风险敞口，长期利率从创纪录低点迅速逆转，使得开发商承受压力，并在全球范围内压低了房地产价格。

PBB在美国大量放贷

来源：公司文件，彭博计算

注：PBB尚未报告2023财年的风险敞口

但在全球经济困境中，PBB在美国办公楼市场的贷款表现特别糟糕。截至去年6月，该银行主导的房地产金融部门超过一半的贷款都是给办公楼的。该部门对美国的敞口达到48亿欧元（52亿美元），远远超过该银行33亿欧元的总资产。

阿恩特于2014年加入管理委员会，并在两年后成为首席执行官，将扩张到全球最大经济体作为其战略的重要组成部分，并于2018年在纽约开设了办公室。几年内，该公司对美国商业地产的敞口从零增加到其总房地产融资额的15%。

这一推动在新冠疫情加剧了对混合工作安排的趋势并引发了对办公室需求的质疑时显得时机不佳。PBB的股价在疫情爆发前创下了高点，但随后在接下来的几周内暴跌了约60%。去年的利率上涨使情况变得更糟。

PBB扩张到美国办公楼市场“来得非常晚”，激进投资者Petrus Advisers在去年12月致信PBB董事长路易斯·哈根称。这一推动的结果是“灾难性的”，信贷准备金飙升。

Petrus曾是PBB的投资者，持有约3%的股份，但后来开始做空其股票。

PBB的信贷准备金飙升

去年达到十多年来的最高水平

来源：彭博社编制的数据，公司文件

注：2023年价值基于公司对欧洲210亿至215亿欧元的指导

该银行发言人表示，PBB扩大到美国是作为其地理多元化战略的一部分，他补充说，该银行在这些国家的活动仅限于“少数城市”。该发言人表示，他们的办公楼贷款都是针对考虑自新冠疫情以来的变化的房地产，他们也拥有“高”的入住率。

PBB的问题并不仅限于其在美国的风险敞口。该公司还向奥地利大亨雷内·本科曾经经营的破产房地产和零售帝国Signa Holding提供了贷款。Signa的破产申请显示，该银行向德国和奥地利至少五个开发项目提供了贷款，彭博新闻报道。

对PBB来说，这是一次痛苦的经历。该银行是在2009年从崩溃的抵押贷款放贷机构Hypo Real Estate留下的运营部分中创建的，后者成为了德国金融危机中的最大受害者。该国的银行救助基金最终在2009年完全接管了该银行。

政府在2015年通过公开上市出售了其大部分股份，并在2021年完全剥离了。作为一家上市公司，该银行面临着对其增长和盈利目标的加剧投资者审查。但是，在其母国市场中，由于竞争加剧和利润率下降，欧洲央行首次引入负利率，限制了该公司的前景。

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PBB通过扩张海外来应对。2016年英国投票决定脱离欧盟后，PBB在英国的首次扩张计划陷入了不确定性。PBB的美国扩张很快启动。

“作为一个有国际愿景的抵押贷款机构，你必须进入美国，这是最大的市场之一，”研究公司AlphaValue的分析师迪特·海因表示，他对PBB有买入建议。然而，“在一个你不如在本国了解的市场中存在风险。”

投资者现在想知道PBB今年是否仍将能够支付股息。在11月发布盈利预警后，阿恩特表示他将在3月7日公布第四季度业绩的同时宣布股息决定。

“慎重的决定”将是取消股息，Federated Hermes的金融业务主管菲利波·阿洛蒂表示。他表示，如果欧洲央行监管者密切关注发展情况，该银行可能需要继续提供拨备。

在发现银行没有足够努力寻找其房地产贷款恶化迹象后，欧洲央行一直在向银行施压。它一再强调商业房地产是一个令人担忧的领域，并最近一直在向银行发出信号，如果他们对这些风险掌握不足，可能会面临更高的资本要求，彭博社周五报道。

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去年，PBB在欧洲央行直接监管的100多家银行中，资本要求增幅最高。该公司表示，其“远高于”监管资本要求。说。

现在Arndt面临的一个重要问题是，在美国办公市场情况会在好转之前变得多糟糕，尤其是最近的动荡可能使其更难获得新的资金。该公司预计商业房地产价格将“在2024年下半年触底”，发言人表示。

该公司在另一份声明中表示，其拥有足够的流动性储备，可以在六个多月内不需要新的资本市场融资就能运营。

“目前没有即期流动性风险，因为该银行的资金大部分是长期的，既在资本市场上，也在存款方面，”晨星DBRS的副总裁Sonja Foerster表示。该公司还拥有“庞大的抵押债券业务，并且在2023年增加了定期存款。”

但是，“在无担保的批发市场进行再融资将更加困难，”她说。