年金正在推动对公司债券和商业抵押债券的需求-彭博社

消费者用来帮助资助他们退休生活的保险产品销量创下历史新高，推动了对企业债务和商业抵押债券的需求。

去年，允许消费者终身购买收入的年金销售额达到了历史新高，$3850亿，根据人寿保险行业协会Limra的数据。这比前一年增长了23%。随着利率上升，这些产品的潜在年度支付额也增加，使得这些产品更具吸引力。

在幕后，通常销售年金的人寿保险公司正在购买债券为这些产品产生收入，尤其是企业债务和资产抵押证券，包括抵押债券。随着债券收益率下降，他们对债券的需求可能会有所下降，但Limra表示，按照历史标准，年金销售仍有望保持强劲。

保险公司的债券购买凸显了当前许多债务证券需求是由人口结构驱动的，并说明了为什么尽管美联储保持货币政策相对紧缩，企业债券的估值仍然可以保持较高。

“目前信贷需求的主要驱动因素是零售和养老金寻求更高的综合收益，以及由更多婴儿潮一代退休和更高利率带来的保单持有人更高的月度支付额所推动的年金销售，”Apollo Global Management的首席经济学家Torsten Slok说。

年金需求飙升

2023年售出创纪录的3850亿美元

来源：LIMRA

注：估计值处于高端范围；2023年数据为初步数据

年金筹集的资金通常用于投资级债务，通常是固定利率，期限在三到十年之间 — 与年金期限大致相符，德意志银行AG策略师Ed Reardon表示。

对于投资级企业债券，来自年金和其他为退休人员提供服务的投资者的需求有助于保持估值水平较高。根据彭博指数数据，BBB-或更高评级公司票据的平均风险溢价或利差为0.95个百分点，接近过去两年中最紧的水平。

在过去20年中，利差平均更接近1.49个百分点，根据彭博指数数据。

固定利率年金的创纪录流入也是商业抵押支持证券保险需求的强劲推动因素，Reardon在2月6日的一份报告中写道。根据Reardon的说法，2024年AAA级CMBS超额回报高于投资级和高收益公司债务。

根据彭博编制的数据，截至上周五，AAA级CMBS利差相对于国债为0.88个百分点，比10月份的高点下降了大约30个基点。

根据LIMRA的估计，未来两年，年金销售额可能总共达到6930亿美元。该机构预计今年的销售额将达到3310亿美元 — 低于2023年，但仍创下2022年的纪录水平。

“过去两年一直非常成功，预计今年也会如此，”SLC Management的投资策略和资产配置总监Dec Mullarkey说道。SLC Management管理着$2,640亿的资产。他警告说，降低利率“会在一定程度上影响需求”，但他强调，“它们仍将保持在合理水平，总收益率仍将比历史水平有吸引力。”

固定利率延期年金

特别畅销的一种年金是固定利率延期年金。投保人一次性投资，该投资将以固定利率在一定时间内累积利息。在所谓的年金化点之后，他们可以开始领取收入支付。

该产品线最近创下了有史以来最佳的季度销售业绩，根据Limra的数据，第四季度销售额达到$585亿，比去年同期增长了52%。2023年的销售额总计达到了$1,649亿，比2022年的1130亿美元的年度高点增长了46%。

年金往往最受接近退休或已经离开职场的人群的欢迎。根据Limra研究主管Bryan Hodgens的说法，购买这类产品的人的平均年龄约为62岁。

根据圣路易斯联邦储备银行的数据，2022年，美国约17%的人口年满65岁，而2000年约为12%。

退休人数在过去十年大幅增加

自2000年以来美国退休人数的份额

来源：圣路易斯联邦储备银行

如果美联储今年降息，也将提振企业债务，因为收益率下降时价格上涨。

“自2020年中期以来，信贷一直表现优异，年金销售激增几乎肯定是其中一个原因，”桑坦德美国资本市场投资策略负责人史蒂文·亚伯拉罕斯在一份备忘录中写道。“这对未来的信贷表现是一个积极因素。”

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