住房贷款银行发行量的增加表明更多的供应即将到来 - 彭博社

债券交易商已经与美联储未来宽松周期的轨迹更加一致。花旗集团的策略师表示，现在缺少的是交易商对非常短暂的宽松周期后紧随其后的加息风险进行对冲。

花旗集团的经济学家预计美联储将在6月进行首次降息，他们认为未来几年可能会出现类似上世纪90年代末的情况。1998年，美国央行连续三次降息，以遏制俄罗斯债务违约和对冲基金长期资本管理公司濒临破产引发的金融危机。随后，美联储于1999年6月开始了一轮加息周期，以遏制通货膨胀压力。

利率互换交易商现在预测，美联储在2024年将进行四次甚至可能五次25个基点的降息，略多于政策制定者在最近的季度利率预测中所预期的三次，即所谓的点图。去年，交易商预计今年会有多达七次此类举措。

美联储政策路径定价

利率互换市场已充分定价了6月政策会议的首次25个基点降息

来源：彭博社

由隔夜指数互换和SOFR期货隐含的美联储利率目标变化。美联储点图使用插值。

花旗全球市场策略师杰森·威廉姆斯在一份备忘录中写道：“市场应该对未来加息风险进行一定程度的定价——可以参考1998年的情况。这一轮‘可能更类似于1998年的宽松周期，那是短暂的，并导致了更多的加息。如果通货膨胀没有回到持续2%的水平，那么未来美联储加息的上行风险应该会从目前这个非常低迷的水平上升。’”

如果通货膨胀被证明是顽固的，关于美联储所谓的中性利率的辩论可能会再次出现，并引发国债收益率曲线走高，Williams说。

预计本周二发布的一月消费者价格通胀数据将首次跌破3%近三年来。

美联储官员在2022年3月至去年7月之间将基准利率上调了超过5个百分点。通货膨胀在2023年下半年迅速消退。政策制定者自去年7月以来一直未改变利率，美联储主席杰罗姆·鲍威尔已经表示，下个月不太可能降息，因为官员们希望更有信心地认为通货膨胀正在回归他们的2%目标。

上周从联邦住房贷款银行借款的金额有所上升，这是更多需求的前兆，因为一个关键的中央银行融资设施将在下个月到期。

根据花旗集团的数据，上周FHLB的总债务余额上升，净发行额为220亿美元。这表明对短期贷款的需求已经开始再次上升，尽管还远远达不到2023年3月银行动荡期间的每周发行量。