清洁能源：金融工程可以帮助欧洲实现绿色发展 - 彭博社

激励很重要。

摄影师：Nathan Laine/Bloomberg欧盟打赌一些金融工程可以帮助吸引数万亿急需的绿色投资，同时保护消费者免受俄罗斯入侵乌克兰后导致的价格激增的影响。

这是一个很好的主意，只有一个问题：目前设计的金融衍生品会误导这些投资，并使价格比现在更加波动。

为了实现到2050年零碳排放的目标，欧洲将需要大量新的风电场、太阳能电池组和其他清洁能源。如今，这些项目通常在没有政府补贴的情况下就能盈利。但由于一个现金流问题，这些必要的投资不会自行发生：可再生能源公司通常需要进行大额的前期投资，这意味着借款并进行定期的债务偿还，而这些偿还可能难以应对高度变化的收入。如果没有一种可靠的方式来对冲这种违约风险——金融市场目前还没有提供——私人贷款人就不会放贷。

为了解决这个问题，政府越来越倾向于一种被称为双向差价合同的衍生品。在这些合同下，每个项目都有一个目标价格，由竞争性拍卖确定。当市场价格低于目标价格时，政府补足差价。当市场价格高于目标价格时，生产商向政府支付多余的部分。截至2022年，至少已经为40吉瓦的可再生能源容量达成了这样的交易，据彭博新能源财经称，这占欧盟安装总量的约8%，而2016年还是零。

欧洲的新电力衍生品

差价合约覆盖了越来越多的可再生能源

来源：彭博新能源金融

如果欧盟按照自己的意愿，这样的合约很快将会普及。作为更广泛的电力市场改革的一部分，它正在强制要求在几年内，所有新的政府可再生能源交易必须采用它们或类似的东西。这可能是有益的：通过确保稳定的收入，这些合约使可再生能源投资能够以相对有利的条件获得融资。此外，在电力价格高企的时期，它们还会产生政府可以用来帮助贫困人口的资金——这一特点应该可以保护项目免受不可预测和没收性的“暴利税”。

只有一个关键的缺陷。这些合约通常根据实际提供的电量来计算支付，而生产者可以影响这个变量。在价格低时产生更多电力，或者在价格高时减少供应，可以最大化政府的净支付。这鼓励了各种不良行为，比如在需求高峰期安排维护，或者不投资于低速风力涡轮机和太阳能面板，这些设备可以在其他设备无法产生电力时产生。在一个极端的案例中，英国的一家公司在2022年能源危机期间关闭了一台生物质发电机，从而节省了数亿英镑。这样的合约覆盖的容量越大，潜在的混乱可能就越大。

解决方案：支付应基于合同各方无法控制的数量进行计算 —— 其他金融市场在一段时间前就已经想出了。 找到了。 专家们已经 证明了如何将这样的客观基准 应用到可再生能源上。例如，天气模型可以估计给定太阳能阵列或风电场在任何时刻应该产生多少电（类似于电力交易商已经做的，以获得 利润）。这仍将为生产者和政府提供有效的对冲，同时保持市场激励不变。生产者可以通过高价多卖或低价少卖而获益。投资决策将受到消费者需求的驱动。

那么，为什么政府还没有使用这样的合同呢？慈善的解释是惯性：它们停留在过去，当时的主要挑战是建设容量，而可再生能源如果没有补贴就不具竞争力。现在，它们需要更新自己的假设，以适应绿色转型的现实和目标。

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