Lyft股票因错别字而暴涨——彭博社
Matt Levine
Lyft 打字错误
啊哈哈 糟糕：
Lyft 公司对 2024 年收益率展望发布了一份重大更正，称其收益率预计将增加 50 个基点 — 而不是周二早些时候发布的一份收益展望中写入的 500 个基点。
“这实际上是一份来自新闻稿的更正，” Lyft 的首席财务官埃琳·布鲁尔在与分析师的电话会议中说道。“在我的准备好的讲话中，我提到了 50 个基点的收益率扩张。” 该公司的一位发言人将这一更正归因于文书错误。
这一爆炸性的预测可能导致 Lyft 的股票在周二盘后交易中大涨。在投资者电话会议期间，该股票一度飙升了高达 67%，但随后回吐了涨幅。截至纽约时间下午 5:52，该股票上涨了 20%。
这里是收益发布，预测 2024 年“调整后的 EBITDA 边际扩张（按毛收入百分比计算）约为 500 个基点，同比增长” 。那个 500 应该是 50。嗯，算了。
那份收益发布大约在昨天下午纽约时间 4:06 发布；收益电话会议是在 4:30 进行的；更正的新闻稿大约在下午 5:51 发布。1 通常这些事情是在盘后进行的 — 嗯，不完全是因为这个原因，但也有点是因为这个原因？你在市场的正常交易时间在下午 4 点结束后发布新闻稿，投资者有 17.5 小时的时间来思考，直到第二天上午 9:30 市场再次开盘。他们可以慢慢思考收益发布，更新他们的模型，在收益电话会议上提问，并在市场再次开盘之前充分消化新信息并制定价格观点。如果收益发布中有任何模棱两可或令人惊讶的地方 — 或者是打字错误！ — 公司和投资者有时间澄清，他们可以在第二天以充分了解的观点进行交易。
除了在交易时间之外，他们也可以在交易时间之后交易，在这里肯定是这样。纳斯达克报道称昨天Lyft是交易时间之后最活跃的股票。彭博告诉我，在盈利发布后，有4500万股（价值7.13亿美元）在交易时间之后交易，大约是Lyft通常一天交易量的三倍。2该股昨天收盘价为12.13美元，交易时间结束时约为14.05美元，今天开盘价为14.98美元。（中午时分，股价更高。）在新闻发布后，但在电话纠正之前，股价曾高达20.25美元。有2100万股以15美元以上的价格交易；100万股以20美元以上的价格交易。如果你在20美元时购买了100万股，因为打字错误，你可能会损失500万美元。如果你因为打字错误以不正确的价格购买了2100万股，你可能会损失数千万美元。3
你会起诉吗？嗯，也许吧。“这里的一切都是证券欺诈，”我喜欢在这里说，但我有些夸张。我所说的“这里的一切都是证券欺诈”，是指各种非传统的事情——性骚扰，虐待动物，污染，糟糕的密码——有时被视为证券欺诈。而这很奇怪： “证券欺诈”的核心当然是通过对财务业绩或前景撒谎来欺骗人们购买你的股票；将有缺陷的飞机门视为对股东的欺诈是法律的令人不安和创造性的扩展。
与此同时，传统的证券欺诈已经存在很长时间了，时间足够长以至于立法者决定，公司不应该因为他们在财务业绩或前景方面犯了每一个小错误而被起诉，因此对于什么算作传统的证券欺诈有所限制。美国证券法明确允许公司对其盈利预测出现错误：对于“前瞻性声明”有一个“安全港”，因此，如果你预测你的息税折旧及摊销前利润率将在2024年扩大500个基点，但实际上只扩大了50个基点，你的股东就不能起诉你。
除非你“实际知道”该声明是虚假的。Lyft知道吗？一方面，可以推测批准这份盈利发布的高管们知道他们并不指望利润率会扩大500个基点。另一方面，可以推测他们没有注意到这个打字错误。我认为他们没事。
此外，他们在这里做了正确的事情！他们在市场收盘后发布了新闻稿，并在市场再次开盘之前迅速公开地纠正了错误。这是上市公司的最佳实践，也是他们能做的最好的事情。 彭博新闻报道：
“Lyft显然做对了一件事——迅速果断地纠正了错误，”海恩斯布恩公司法律事务所专门从事证券诉讼的合伙人布拉德·福斯特说。“事实是人们会犯错误，而错误并不构成证券欺诈。”
嗯，有时候是这样，但不是像这样。Lyft 无法阻止股东在交易时间之后交易，但从某种意义上来说，这不是它的责任。如果你想在新闻发布后立刻在盘后市场交易，输错字的风险就在你自己身上。
ESG 作为低利率现象
我上个月写道，ESG（环境、社会和治理）投资可能是低利率现象。当利率为零时，折现率就会降低，在某种意义上，2050 年发生的事情和明天发生的事情一样重要。如果一家公司的 2050 年利润和其 2024 年利润一样重要，那么它应该花很多时间想象 2050 年的世界，努力让那个世界变得更好，并使自己能够在 2050 年盈利。现在减少温室气体排放会花费现金，但这可能会使你在 2050 年更加盈利，用 1 美元的利润换取 2050 年的 2 美元利润是完全合理的。4
然后利率上升了，现在公司只想要下个季度的利润，对 2050 年发生的事情不太在意，因此 ESG 不仅在政界，而且在公司和股东中也变得不那么受欢迎。这里有一篇《华尔街日报》文章标题为“美国 ESG 招聘热潮开始降温”：
公司正在重新考虑对ESG计划的优先级以及对追求高ESG评分的回应，以应对投资者对投资回报要求更快的压力，[高管搜索公司员工乔] 都宾说。他说：“在推动有意义的环境和碳减排计划方面，财务回报还有很长的路要走，”并补充说能源转型是必要的。“这个问题并没有消失。它只是重新定价，这推动了招聘趋势。”
一些首席财务官正在将更多资源投入到产生更高短期回报的业务领域，导致ESG团队规模较小，或者人们将ESG纳入自己的角色，而不是完全专门从事ESG的职位。
如果ESG*“正在重新定价”，这是好事还是坏事？如果你对ESG投资的看法是它基本上是利他主义，那么你会感到恼火，因为投资者假装几年前关心地球，现在只关心利润。*
但公平地说，投资者从来没有真正这么说过。ESG投资的明确理由一直是，以ESG为重点的投资者希望最大化长期回报，并将ESG因素视为其价值最大化投资过程的一部分。“气候变化将导致世界淘汰化石燃料，因此我们希望限制我们的化石燃料投资，并购买准备好进行转型的公司，”这是典型的论点。许多人从来没有相信过这一点，美国的共和党政客们进行了乏味的争论，声称觉醒的ESG投资者正在将他们的价值观强加给公司，而投资者则说“不，我们只是在履行负责任的受托人责任。”但投资者一直说他们认为ESG因素是最大化回报的一种方式。
而且如果那是真的，那么你会期望投资者在他们的模型中有一些关于“这家公司在绿色能源转型中会做得如何”的字段，而模型会为这个字段赋予一些价值，这个价值会取决于折现率。随着利率上升，价值下降，真正利用ESG来最大化价值的ESG投资者会更少关心气候变化，更多关心短期价值。而事实就是如此。ESG受投资原因驱动而非觉醒主义的证据在于它因利率而重新定价。5
这对ESG招聘热潮来说是个坏消息，不过这里有一些好消息来自彭博社：“投资者之间有了对他们投资的公司以及他们自己的气候承诺的影响的紧迫性。”“范围3排放是公司客户和供应链产生的排放”，“将范围3数据与投资组合分析和投资决策整合在一起‘通常受到’范围3会计复杂性的阻碍。”如果你是一名投资者，希望在投资决策中使用范围3数据，那就是个坏消息，但我猜如果你是一名寻找工作的ESG专业人士，那就是个好消息。在金融服务领域，复杂性对业务有好处。
2 and 20
我对对冲基金行业的粗略模型大致是这样的：
- 经典的老派对冲基金由一位充满魅力的经理运作，她似乎擅长挑选投资。投资者给她钱，她选择投资，希望它们升值，然后她收取资产的2%和利润的20%作为费用。她似乎提供了“阿尔法”，也就是说，她的投资通常表现优于她的基准，但没有人对她为实现这些回报所承担的风险进行严格的审查，或者对她的投资者是否得到了适当的补偿。
- 现代对冲基金是一个多经理多策略基金，它无情地提取并科学地衡量阿尔法，雇佣许多专业组合经理，并迫使他们保持因子中性，这样他们的回报不是来自广泛的市场或行业波动，而是来自精确选择要做多和要做空的投资。它根据他们的技能分配资本，如果他们亏钱就切断资金，它将所有这些杠杆化，并提供一系列稳定的不相关回报，深谋远虑的机构投资者喜爱。这些深谋远虑的机构投资者给予对冲基金大量资金，以便它可以雇佣更多的组合经理，并支付资产的7%和利润的20%作为费用。
- 如今，老派模式正在衰落，而多策略模式正在崛起。
第三点的一个指标是，如果老派对冲基金不得不降低费用来竞争投资者的资金，而多经理基金可以继续提高费用，同时仍然吸引资金。另一个指标是，即使老派基金不断降低费用，而多经理基金不断提高费用，资金仍然持续流向多经理基金而不是老派基金。而且《金融时报》报道：
投资者愿意将更多资金配置到对冲基金行业昂贵的大型经理身上，这推高了平均费用，这是十年来的首次上涨。
根据法国巴黎银行对238家对冲基金投资者进行的调查，2014年至2023年间，管理费和绩效费每年都在下降，除了2020年和2021年，当时法国银行没有记录数据，因为投资者从这个行业撤资，原因是回报经常令人失望。
然而，调查显示，今年的年度绩效费从2023年的16.91%上升到了17.82%，达到了2016年以来的最高水平。管理费从去年的1.46%增加到了1.54%。
对冲基金历来以“2和20”的费用模式而闻名，投资者每年支付2%的管理费和任何绩效收益的20%。实际上，投资者很少支付如此高的费用，尤其是对于规模较小的中型对冲基金。
2024年费用的增加反映了全球投资者如何将数十亿美元配置到模仿肯·格里芬的Citadel和伊兹·英格兰德的Millennium等多经理对冲基金上，这些基金已经成为该行业的主导。
大致而言，平均费用下降是因为旧的对冲基金模式对投资者不太具吸引力；平均费用上升是因为新模式更具吸引力。
赌注
昨天，我写了关于愚蠢的体育和与体育相关的特许赌注，以及它们容易受到操纵的内容，人们给我发来了很多有趣的例子，我现在想和你分享：
- 赢得超级碗的球员传统上会在他们的教练身上倒Gatorade。这一切都会被电视直播，而且每年都会有一个关于Gatorade颜色的投注市场。“可疑的投注引发了对超级碗Gatorade颜色赔率的质疑”，这是昨天《纽约邮报》的一个了不起的标题：这篇报道。比赛前的一两天有很多人在紫色上下注，结果果然是紫色，这引发了对内幕交易或操纵的质疑。“是否有一些幕后人员进行内幕交易尚不得而知，但这个受欢迎的市场的日子可能已经不多了。”我想知道49人是否准备了不同颜色的Gatorade，如果你要选出比赛的赢家才能在这个市场上得到正确的结果？
- 也许最著名的案例是在2017年萨顿联队在足总杯对阵阿森纳的比赛中，一家英国体育书籍提供了“8比1的赔率，认为[萨顿联队]替补门将韦恩·肖在比赛进行时会吃完一整个馅饼。”他确实做到了，但被罚款375英镑，并被停赛两个月。“馅饼门”就是这样被称呼的。
- 我们谈到了一个在TikTok上假装自己是今年超级碗脱衣舞者的家伙，尽管他很明显是在开玩笑。显然这是一个老掉牙的玩笑；这里有一个人在2021年超级碗上脱衣舞，然后声称他下了5万美元的赌注，说会有人脱衣舞。没有人相信他：“任何一个理智的体育书籍都不会接受那么高的5万美元的限额。没有一个地方会接受，”一家体育书籍说道。如果你想下100美元赌注说超级碗会有人脱衣舞，体育书籍会接受你的赌注。但如果你想下5万美元的赌注说超级碗会有人脱衣舞，那么体育书籍会非常清楚地知道你打算在超级碗上脱衣舞，它不会接受你的赌注。
- 在非体育领域，我写道，“人们对预测市场的担忧之一是它们可能引发事件……如果你可以下注恐怖袭击，恐怖主义可能会变得有利可图，这是一个糟糕的结果。”一位读者提醒我，美国国防高级研究计划局在200年代初确实尝试过一个预测市场，但“在2003年8月被关闭，因为多位美国参议员谴责它是一个刺杀和恐怖主义市场。”这里有维基百科的链接。
在非体育领域，哥伦比亚法学院的杰弗里·戈登给我发了封邮件，谈到了实际内幕交易，就像高管利用内部信息交易公司股票的那种：
合法化内幕交易的负面影响不在于由于更多内幕交易的存在而导致买卖价差的扩大，而在于内部人员——管理者——有诱惑去以能产生更多可供交易的“信息”的方式来经营公司，例如选择更具波动性的经营风格或资本结构。因此，内幕交易会降低配置效率，因为它扭曲了管理者以价值最大化方式经营公司的激励。这是你后来提到的带到公司环境中的裸奔者观点。
如果你是一家公司的首席执行官，内幕交易是合法的，你会……嗯，你会大量购买股票，发布新闻稿称“我们的利润率明年将扩大500个基点”，股价会飙升，然后你会抛售股票，再发布另一则新闻稿称“糟糕，打错字了”。你会让股票尽可能波动，因为你可以通过预测/引起股价波动并在其之前交易来赚更多钱，而不是通过良好经营公司来赚钱。
黑帮内幕交易
我对内幕交易的一般看法是你不应该这样做，但我知道我的受众。不是要过分奉承你，但你可能有比内幕交易更好的赚钱方式，这些方式不会让你有很高的概率进监狱。如果你有一份成功、赚钱的、合法的职业，为什么要通过参与内幕交易来毁掉它呢？内幕交易是一种执法似乎相当有效的犯罪。
我确实有一个极其不合法的建议例外，即如果你不是来自金融服务行业，而是来自犯罪行业，那么好吧，为什么不呢。比如，如果你的业务是拿着撬棍出现在卡车公司，威胁他们给你他们收入的10%，也许你应该转行到拿着撬棍出现在Phebe’s，威胁初级投资银行家给你并购目标的名字。内幕交易比许多合法金融工程形式更具风险，收益也更低，但比许多犯罪形式更安全、更有利可图。
无论如何，这里有这个：
英国金融调查人员逮捕了三名伦敦居民，涉嫌内幕交易和洗钱，加大了对可能与有组织犯罪有关联的调查力度。
英国金融行为监管局周三表示，该机构在二月份的两天内与警方进行了一次“重大行动”，并对四名嫌疑人进行了讯问，其中一人未被逮捕。监管机构表示，他们从伦敦住所中查获了数字设备。
这一公告与英国金融行为监管局在另一份通知中发出警告的同时发布，该通知称有组织犯罪的交易构成了其在股票市场上发现的可疑交易活动的“重要组成部分”。…
在通知中，英国金融行为监管局警告并购咨询公司应警惕被团伙成员接触的交易商。监管机构警告称，初级员工很可能成为目标，公司应限制他们在交易方面的社交媒体引用。
我假设帮派的方式不太像“告诉我一个并购目标的名字，否则我就打断你的腿”，而更像是和初级银行家交朋友，赢得他们的信任，让他们更多地参与内幕交易。但我真的不知道。看起来，如果你要从事有组织的犯罪，找到股票交易中的非法优势肯定是其中比较安全、比较好、比较赚钱的方式之一。
事情发生了
办公室价值暴跌的残酷现实来了。华尔街如何赢得对委内瑞拉制裁的战斗。软银的愿景基金调整了大胆的投资，变得“胆小”了。美国提议要求投资顾问建立反洗钱控制措施。一家微型对冲基金正成为能源巨头BP的眼中钉。贝索斯在四个交易日内出售了价值40亿美元的亚马逊股票。渣打正在考虑分拆公司和投资银行。意大利联合信贷在创纪录的一年之后将奖金池提高了16%。一家小型大学捐赠基金正在击败常春藤联盟。网络安全初创公司Armis收购了一家为黑客设置“蜜罐”的公司。马克·戈顿和罗伯特·肯尼迪·朱尼尔。我每天吃生鸡肉100天 — 直到我住院。
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