Paramount Plus的困境让莎丽·雷德斯通考虑出售 - 彭博社

插图：Bloomberg Businessweek 的 Erik Carter萨姆纳·雷德斯通 是一个买家，而不是卖家。从上世纪80年代中期开始，他将家族的电影院连锁店发展成了世界上最有价值的媒体公司之一，维亚康姆，通过高调的收购。他胜过竞争对手，收购了一家传奇的广播网络（哥伦比亚广播公司），一家标志性的电影公司（派拉蒙影业）和受欢迎的有线频道（尼克儿童频道和MTV）。

雷德斯通喜欢他的好莱坞生活方式。他参加首映式，与年轻女友交往，还在他的洛杉矶豪宅招待明星。他无法想象放弃公司的任何部分。2016年，当时首席执行官 菲利普·多曼试图出售派拉蒙影业的少数股权——公司陷入困境，他想筹集资金时，93岁的雷德斯通将长期担任他律师和门徒的多曼赶下了公司。雷德斯通，一个律师自己，写道：“维亚康姆是我生活的中心。这就是我的世界。”*《追求胜利的激情》*中这样写道。

萨姆纳·雷德斯通摄影师：Michael Tran/Getty Images雷德斯通于2020年去世。不幸的是，他建立自己世界的基础——电影和有线电视——正在瓦解。付费电视服务的用户数量自2010年以来已经减少了约3000万，从超过1亿的峰值下降；与此同时，国内电影观影人数已经跌至历史新低。雷德斯通的电视网络受到了特别严重的打击，因为他们的主要观众——34岁以下的观众——几乎已经放弃了有线电视，转而选择Netflix、TikTok和YouTube。现在被称为派拉蒙环球的公司试图通过削减成本来抵消损失。但是缺乏投资只会加速观众和广告商的流失。据预测，派拉蒙的电视广告销售去年将下降10亿美元。

桑纳的女儿沙丽接替父亲成为主席，认为流媒体将拯救公司。她在旗舰服务Paramount+上花费了数十亿美元制作原创系列节目，制作了《黄石》等热门节目的衍生剧，同时扩大了《星际迷航》宇宙。然而，所有这些支出并没有吸引到大量观众。在11月份，Paramount+的电视收视率不到1%，不仅落后于Netflix和Hulu，还落后于Peacock、Roku频道和Tubi。据预测，Paramount的流媒体业务在2023年预计亏损约15亿美元，拖累整个公司的收益。（Paramount表示，其损失可能在去年达到顶峰。）

沙丽·雷德斯通摄影师：Martina Albertazzi/Bloomberg帕拉蒙特并不是唯一一个在当今没有成功故事可讲的传统媒体公司。有线电视的崩溃和流媒体的崛起给娱乐业带来了严重破坏，引发了广泛的裁员、两次劳工罢工和整合。“整个行业都犯了错误，”科技、媒体和电信研究公司LightShed Partners的分析师里奇·格林菲尔德说。即使是娱乐巨头迪士尼也不得不解雇数千名员工，并从其节目预算中削减数十亿美元。

尽管在如此动荡的媒体时刻，“你不能单独惩罚”派拉蒙，格林菲尔德说，但该公司的错误容忍度比大多数同行都要小。迪士尼拥有利润丰厚的主题公园，华纳兄弟探索公司拥有最大的电视制片厂，但据预测，派拉蒙去年所有利润都来自传统电视网络，这就是华尔街几乎已经放弃希望的原因。该公司的市值已经跌至90亿美元以下，不到五年前的三分之一。派拉蒙负债超过160亿美元，现金流入甚少，不得不削减向国民娱乐公司支付的股息，国民娱乐公司是雷德斯通家族的控股公司。派拉蒙的衰落也迫使莎丽·雷德斯通考虑她的父亲从未考虑过的事情：出售家族企业。

在过去的几个月里，根据十多次与参与过这一过程的人士（如现任和前任员工、财务顾问和竞标者）的采访，雷德斯通一直在进行非正式拍卖。她已经就将派拉蒙的控制权出售给包括新兴媒体大亨大卫·埃里森、私募股权公司阿波罗全球管理公司和华纳兄弟探索公司（旗下拥有HBO和CNN）在内的潜在买家进行了讨论。前脱口秀喜剧演员拜伦·艾伦曾两次对派拉蒙进行竞标，其中公司拒绝了第一次竞标。仍然有相当大的可能性不会达成交易；高利率和对并购持谨慎态度的联邦政府都是阻碍因素，派拉蒙不断下跌的股价也是如此。

大卫·埃里森摄影师：安吉拉·韦斯/盖蒂图片社如果雷德斯通找不到解决方案，该公司将面临成为一个行业老牌企业的危险，其衰落将暴露整个行业的恶化。派拉蒙的衰落危及其同名工作室的未来，这是一个将近112年历史的机构，曾发布了《教父》、《油脂》和《泰坦尼克号》。这也危及CBS新闻，这是爱德华·R·默罗、沃尔特·克朗凯特和《60分钟》的家园。MTV、尼克儿童频道和喜剧中心，这些频道曾培养了一代又一代的孩子，对于这个世纪出生的人来说，它们已经成为了过去。

该公司的困境也是好莱坞的一个警示信号，好莱坞希望避免报纸、杂志和音乐的命运——这些行业都被互联网摧毁了。但是随着媒体公司努力从有线电视向流媒体转型，它们正在把下一代电视观众拱手让给了短视频应用和服务，而这些应用和服务都是硅谷和中国的科技巨头所拥有的。到目前为止，好莱坞一直依靠重组和裁员，而不是创新和增长，这引发了人们对我们是否正处于电视的最后黄金时代的质疑。

萨姆纳·雷德斯通在2006年将CBS与维亚康姆分开。他认为这对后者有利：有线电视正在蓬勃发展——投资者喜欢利基网络——而广播被视为增长缓慢，拖累股价。莎丽反对这一举措，这是她与父亲发生分歧的几个之一，促使她独自一人创业。在创办了一家风险投资公司等项目后，当她担心两个年轻的情人在利用她的父亲时，她最终离开了家庭。雷德斯通随后花了数年时间与当时的维亚康姆CEO菲利普·道曼和当时的CBS首席执行官莱斯利·穆恩维斯（他不希望她干涉他的业务）进行斗争，以争夺她家族的两家大型媒体公司的控制权。

沙里在2019年重新将CBS和Viacom合并时，大多数媒体高管表示为时已晚。Netflix公司和亚马逊公司已经每年花费数十亿美元进行原创节目制作，并建立了拥有全球观众的流媒体服务。（达曼花费了超过150亿美元回购Viacom股票，而不是投资于公司的未来。）面对来自硅谷的这种冲击，一些大亨决定放弃竞争而选择套现。鲁珀特·默多克将Fox的大部分娱乐资产卖给了迪士尼。杰夫·比克斯将时代华纳公司卖给了AT&T公司。但是，作为一名性格如父亲一样倔强的律师，雷德斯通毫不妥协。“她本可以在那段时间内追求合并或出售，”一位不愿透露身份的前高管说道，因为他们的离职协议中有保密条款。Netflix在2019年和近年来再次询问购买派拉蒙影业。“沙里犹豫了，”这位高管补充道。“她继承了这个遗产。”

相反，雷德斯通决定全力发展流媒体。单独来看，CBS和Viacom都没有足够的规模与Netflix竞争。Viacom没有付费流媒体服务，并已将其两部最受欢迎的作品《黄石》和《南方公园》授权给竞争对手。CBS拥有All Access和Showtime两个利基服务。但合并后的公司拥有超过14万集电视剧和3600部电影；它是《NCIS》、《海绵宝宝》和《星际迷航》的家园，并拥有NFL的版权。雷德斯通认为，这应该足够了。

制定流媒体战略的任务落到了鲍勃·贝基什（Bob Bakish）身上，他是一名前管理顾问，于上世纪90年代末加入了维亚康姆公司。贝基什曾负责该公司的国际业务，对于美国媒体界来说相对不知名。但由于两家公司的高管层都已经空缺，雷德斯通认为贝基什——具有战略眼光、务实并且最重要的是忠诚——是合适的首席执行官人选。

贝基什获得了建立流媒体服务的授权，但他没有资金支持。合并后的公司负债190亿美元。为筹集资金，贝基什出售了房地产，包括位于纽约的著名CBS总部，并试图出售书籍出版商西蒙与舒斯特。（政府阻止了向竞争对手的出售，但后来批准了以更低价格向私募股权公司科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨公司的交易。）他还削减了公司有线网络的成本，裁减了高管团队和节目预算。

2021年，雷德斯通和贝基什推出了Paramount+，作为对Netflix的回应。该服务包括派拉蒙的原创电影，MTV的The Real World的重启以及Yellowstone的衍生作品。贝基什将Paramount+宣传为“娱乐的高峰”，这是对派拉蒙标志中雪顶的一种调侃。该服务推出之时，迪士尼、苹果公司和康卡斯特公司等公司也推出了类似的服务，这些公司在销售额和利润方面都远远超过了派拉蒙。

“通过与Netflix的竞争，他们对资产负债表所做的事情已经造成了真正的财务问题”

Paramount+ 凭借比任何人预期的更快的增长，打破了怀疑者的观点 。尽管起步较晚，该服务已经积累了超过5000万的客户，并且在美国的增长超过了任何竞争对手。（这仍然是真实的。）Paramount的另一个流媒体服务， Pluto TV，增长得更快。Bakish在2019年以3.4亿美元收购了这家免费的广告支持业务，该业务拥有数百个利基直播频道，现在价值数十亿美元。他在2022年9月告诉彭博新闻：“我们的策略无可争议地奏效。”那一年，Paramount发布了公司历史上票房最高的电影，壮志凌云：独行侠，同时还拥有有线电视上收视率最高的剧集，黄石。

但Paramount+的投资时间选择无法再糟糕。就在通货膨胀上升和乌克兰战争改变了华尔街对公司的评估方式时，它开始增加数百万客户。快速增长和亏损已经过时，利润成为主流。更糟糕的是，Netflix在2022年初增长停滞，导致投资者担心流媒体已经达到顶峰。而Netflix花了多年时间朝着盈利努力，大多数其他公司则试图在加速的时间框架内复制其成功。就在公司遭受最严重损失的时候，整个行业的流媒体增长放缓。

随着派拉蒙的股票价格低迷，大卫·内文斯看到了一个机会。这位前秀时公司负责人认为，鉴于他在创作诸如《亿万》、《迪克斯特》和《草》等热门节目方面的作用，他本应该负责派拉蒙+的节目策略。但巴基什认为内文斯的口味不够广泛。该公司最大的热门节目是《蓝血人》和《黄石》，而不是秀时公司的戏剧节目。巴基什选择将监督工作分给多名高管，包括内文斯，后者于2022年底离职。如今身处局外，他筹集资金试图收购秀时。

他与私募股权公司 General Atlantic 合作，为他的老网络提出了超过30亿美元的报价。鉴于派拉蒙需要现金，这对内文斯及其财务顾问来说似乎是一个不言而喻的选择。派拉蒙拒绝了这一报价，声称秀时至少价值50亿美元。一些董事会成员认为派拉蒙应该接受这笔钱，但巴基什说服他们，通过榨取秀时的现金并将其整合到派拉蒙+中，他可以赚更多钱。他还有另一笔交易。他想出售BET。

作为黑人社区的象征， Black Entertainment Television LLC 拥有自己的工作室和一家由电影制片人泰勒·佩里部分拥有的流媒体服务。但由于它是由一个白人家族拥有，它错失了广告收入，据一些向《彭博商业周刊》透露的人士称；行业专家告诉巴基什，如果BET能够说自己是一家黑人拥有的企业，广告商将会在其上花更多的钱。因此，他让一些黑人媒体界的重要人物竞标，包括佩里、肖恩“迪迪”·康斯和艾伦。报价超过20亿美元，但派拉蒙拒绝以低于30亿美元的价格出售。在拒绝了秀时的报价并未能出售BET之后，许多派拉蒙员工甚至一些董事会成员都对巴基什处理销售事宜的方式表示质疑。“我们收到了秀时的非索取报价[来自内文斯]。我们看了一下。事实是，对我们来说并不那么有趣，”巴基什去年说道。（他尚未就BET的谈判发表评论。）派拉蒙最近一直在就将BET出售给其现任CEO斯科特·米尔斯以及外部投资者进行谈判。

拜伦·艾伦摄影师：凯尔·格里洛特/彭博社雷德斯通的疑虑更深。派拉蒙的困境迫使公司削减向股东支付的股息，从而给她的家庭造成了财务问题。国家娱乐依靠派拉蒙的现金注入来维持其一系列陷入困境的电影院，并偿还其债务。去年五月，国家娱乐通过向由计算机亿万富翁迈克尔·戴尔和投资银行家拜伦·特罗特创立的投资公司出售股份筹集了1.25亿美元。LightShed的格林菲尔德表示：“他们通过与Netflix竞争对资产负债表造成了真正的财务问题。”雷德斯通家族在其媒体公司的股份价值已从2015年的50多亿美元减少到今天的约10亿美元。特罗特现在正在就国家娱乐的潜在出售向雷德斯通提供建议。

雷德斯通希望摆脱自己日益萎缩的媒体帝国的愿望在10月7日之后增加，那天哈马斯杀害了大约1200名以色列人和外国人，并绑架了数百人，引发了以色列对加沙地带的入侵。她在去年12月由娱乐行业出版物《TheWrap》主办的活动上表示：“自10月7日以来，我的生活就被颠倒了。”她表达了对自己安全、以色列的生存和犹太人的未来的担忧，并补充说她正在利用自己的平台教育人们这些问题。“现在这是我每天24小时都在想的事情，也是我从醒来到入睡的动力来源。”

多年来一直避免收购该公司，Redstone 最终愿意倾听了。自从作为一个二十多岁的年轻人来到好莱坞，Skydance Media 的首席执行官 David Ellison 就被派拉蒙影业所吸引。几乎没有哪部影片像派拉蒙的《壮志凌云》一样影响了他。他曾在VHS磁带、激光影碟和DVD上观看这部电影；它激励他成为一名飞行员，他对航空的热爱也启发了他公司的名称。Skydance 已经与派拉蒙合作了15年，共同融资和制作了许多派拉蒙最大的电影。Ellison 与派拉蒙合作了奥斯卡提名的《真实的勇气》和 Brad Pitt 的《世界战争 Z》，他的工作室现在是派拉蒙最有价值的系列电影的主要股东，包括《碟中谍》和《星际迷航》。他还制作了《壮志凌云：独行侠》。

Ellison 正在将他的业务扩展到动画领域，与前皮克斯动画工作室老板 John Lasseter 合作，以及通过与美国国家橄榄球联盟签订纪录片系列协议扩展到体育领域。Skydance 在2022年从包括私人股本公司 RedBird Capital Partners 和 KKR 在内的投资者那里筹集了4亿美元。最近，这位41岁的年轻人招募了他的父亲、科技亿万富翁 Larry Ellison，以及这些投资者，为 National Amusements 提出了初步要约。这将使他控制派拉蒙，让他将其与 Skydance 合并，并使他跻身传媒大亨的上层阶级。

尽管雷德斯通与埃里森及其父亲共度时光，但对于拥有天气频道和地方电视台的不太可能的媒体业务的拜伦·艾伦，她的态度不太友好。艾伦近年来曾试图并未成功收购几项大宗项目，包括丹佛野马队、ABC广播网络和BET。投资者经常质疑艾伦是否有资金来完成这些交易。他表示派拉蒙拒绝了他，因为该公司认为可以获得更多资金。派拉蒙拒绝就艾伦或任何人的出价发表评论。

雷德斯通的亲近人士告诉《商业周刊》，桌子上还有其他竞标者，尽管他们拒绝透露姓名。私募股权公司曾考虑过派拉蒙，但没有单独出价。高利率使得融资一家价值数十亿美元的媒体公司的收购变得昂贵。华纳兄弟探索和康卡斯特等其他媒体公司也曾考虑过。华纳兄弟探索首席执行官大卫·扎斯拉夫已与雷德斯通和巴基什交谈，并聘请了财务顾问来研究潜在的出价。但是，当前的监管环境可能导致多年的诉讼和麻烦，对扎斯拉夫来说，他必须确保这是为了将他的公司定位到未来而做出的正确交易。

大卫·扎斯拉夫摄影师：凯文·迪奇/盖蒂图片社接近谈判的高管表示，交易发生的可能性约为50%。由于雷德斯通正试图通过她的家族控股公司（以及其他情况）出售对派拉蒙的控制权，任何交易都更加复杂，因为她期望她的控股股份的价值高于普通股东的价值。 沃伦·巴菲特，派拉蒙的最大股东，对谈判没有发表任何言论。另一位主要股东、投资者马里奥·加贝利对交易表示担忧。

许多买家表示他们可以等待一两年，直到公司价值进一步下降。雷德斯通的有线电视网络只会进一步下滑，并将面临来自付费电视运营商（如 电讯公司）的财务压力，后者已经迫使其他媒体公司 从他们的有线套餐中删除某些频道，这些频道在订户中表现不佳。她的流媒体服务在赚取可观利润方面仍需数年时间——这就是为什么派拉蒙在超级碗期间如此积极地推广它的原因，并且在美国境外的影响有限。“很难看到买家如何创造价值，除非派拉蒙股票首先下跌至中位数美元，”格林菲尔德在1月25日的一份备忘录中写道。目前股价约为13美元。

一些分析师，包括格林菲尔德，呼吁派拉蒙关闭其流媒体服务，成为一家纯粹的制片厂，将其热门节目卖给其他流媒体公司。这一举措将需要派拉蒙解雇数千名员工，这是雷德斯通宁愿避免的命运。她希望找到一个愿意保留她父亲遗产的新业主，投资于业务而不是分拆它。但萨姆纳曾是有线电视繁荣时期的买家，而他的女儿是其末期的卖家。如果她无法达成交易，她的选择将很少。本周，派拉蒙表示将裁员约800人——这至少是该公司在过去18个月内第四次裁员。 —与克里斯托弗·帕尔默里和托马斯·巴克利阅读下一篇文章：社交媒体平台已经放弃新闻，但Z世代仍将其视为首选消息来源