马斯克的特斯拉可能需要回购提振 - 彭博社

Liam Denning

销售推介变得越来越单薄。

摄影师：Omar Marques/盖蒂图片欧洲德国武装部队成员在即将于2月16日星期五在慕尼黑举行的第60届慕尼黑安全会议场馆附近。

摄影师：Alex Kraus/彭博社特斯拉公司是一家将自己非常成功地定位为技术温室的汽车制造商。因此，也许在2024年，它将采取最像科技的步骤：宣布大规模股票回购。相反，特斯拉是一家本质上是汽车制造商的科技新贵。如果是这样，也许它会……发起一项回购。1

特斯拉的股价在过去几个月表现糟糕，自去年12月底最近高点以来下跌了大约四分之一，风险着失去其在股市“七巨头”中的地位。与此同时，底特律的恐龙通用汽车公司自11月宣布100亿美元的回购计划以来一直表现强劲。

街头竞速

自通用汽车宣布回购计划以来的股价表现，指数化

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埃隆·马斯克肯定会鄙视从通用汽车那里获取灵感（他现在把这留给了 @ScottAdamsSays之类的人）。但硅谷呢？随着Meta Platforms Inc.、Uber Technologies Inc.甚至是仅在几年前上市的Airbnb Inc.宣布大规模回购和股息首次亮相，特斯拉的首席执行官可能会更愿意跟风。尽管有几个战术上的原因这样做，但也有一个根本的缺点。

2022年10月，马斯克在一次盈利电话会议上表示，特斯拉董事会已经“广泛”讨论了可能的50亿至100亿美元的股票回购。有趣的是，这恰逢该股票在前一个月下跌超过四分之一。更有趣的是，这一切恰逢马斯克艰难地接管了现在被称为X的Twitter公司，并在当年年底大肆抛售特斯拉股票，推动其下跌。

市场时机

特斯拉股价

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当时我写道，当特斯拉还在吹嘘每年50%的车辆产量增长目标时，宣布回购似乎毫无意义。这样的扩张需要大量现金，甚至还没考虑到人形机器人等副业。此外，投资者购买这支股票，付出巨大的收益倍数，是为了增长的承诺。他们希望特斯拉用现金做出魔幻般的事情，而不是把它还给他们。

16个月过去了，增长目标刚刚被放弃，特斯拉最新的魔术，Cybertruck，虽然引人注目，但让观众感到有些困惑。股价在2月份一直在180美元左右徘徊，尽管周四曾经有过一次冲到200美元的活跃。但随着电动车销量的增长普遍放缓，没有增长目标，以及对利润率的压力不太可能减轻，四月份的疲软销售或财务业绩可能会冲破较低的支撑位。与此同时，特斯拉的董事会肯定正在就如何支付马斯克留下来进行广泛的讨论，因为他曾经威胁要把他的人工智能想法——也就是Dojo魔法——带到其他地方，而特拉华州法院随后否决了他之前的薪酬计划。（马斯克的律师将讨论与诉讼方请求暂缓该命令，等待潜在的协议）。

回购将提供对这两种无益的叙述的反驳。是的，特斯拉“处于两个主要增长浪潮之间”，但在等待下一个增长浪潮到来的时候，这里有一些钱可以让你朝着火星前进。而且，是的，让“技术之王”留任可能需要对其他股东进行一些重大稀释，但特斯拉可以通过一些回购来抵消一部分 — 主要是在视觉上，但无论如何。2净现金约190亿美元，未来两年的预测自由现金流几乎达到140亿美元，这看起来也是可以负担得起的。

回购就像加速的股息，宣示着更好时光和财务实力的到来；与马斯克在盈利电话会议上或他的X账户上撒播的各种暗示并无不同：机器出租车和机器人的愿景，或者特斯拉市值能够达到沙特阿拉伯石油公司的两倍（目前约为其30%）。

从这个意义上讲，特斯拉的回购，即使与科技时代的潮流相一致，也与通用汽车有一些共同之处，以及那些在不断变化的世界中挣扎的其他老工业巨头有一些共同之处：石油巨头。通用汽车在电气化和自动驾驶方面犯了严重错误；回购为其争取了时间。而石油巨头则被能源转型的阴影和科技迷的投资者的不感兴趣所挤压；巨额支付让其在情绪转变之前继续参与游戏（也许）。这是你可能期望在汽车制造商那里看到的公司，而不是在人工智能领域。

在看起来像是战术上的上篮的战略风险中存在着问题。 特斯拉在2024年的问题在于，它现在是一家失去了增长目标并缺乏明确、近期催化剂的增长股。股票回购可能会提供这一点，但代价是确认特斯拉需要它。

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美国很快可能会从承诺支持乌克兰抵抗俄罗斯“尽其所能”的立场转变为只有在对唐纳德·特朗普的总统竞选有利时才会支持。很难想象这种行为的不严肃性，这将造成生命的损失，从台湾到中东，腐蚀了对美国可靠性的信任，并确保了未来欧洲市场的不稳定，这个市场占据了260万美国就业岗位。然而，这很可能会发生。如果真的发生了，众议院在参议院经过数月延迟后阻止了对乌克兰的600亿美元援助计划，那么欧洲将成为乌克兰获得其国防所需支持的唯一希望。这对任何国家来说都是一个糟糕的处境，如何挺身而出应该是年度慕尼黑安全会议上的国防官员的首要议题，该会议将于本周五开始。对于那些辩称乌克兰无论如何都会失败，所以为什么要浪费钱的人来说，这是一个已经开始自我实现的预言。德国基尔研究所的乌克兰支持追踪器的最新更新显示，去年10月美国对乌克兰的现金支持已经减少，意味着自那时起每个月约缺口20亿美元的武器。这在战场上已经显现出后果。俄罗斯巡航导弹和弹道导弹袭击乌克兰城市的速度已经从约10%上升到50%，因为防空导弹供应短缺。在前线，现在俄罗斯再次进攻时，它需要约三倍于乌克兰的力量才能突破。在火力方面，它已经接近了，因为乌克兰炮手被迫节约他们的火炮弹药。俄罗斯每前进一米的伤亡仍然是可怕的，但他们正在前进。这一切都是不必要的。上一次美国政府放弃干预欧洲冲突是在1991年，当时前南斯拉夫开始崩溃。“我们对那场战斗没有任何利益，”前国务卿詹姆斯·贝克当时说，假设欧洲将能够自行处理其后院的安全问题。卢森堡的外交部长宣布欧洲的时刻已经到来，这就是你需要知道的一切。尽管依靠欧洲来应对来自俄罗斯的安全威胁听起来很荒谬，但这并非不可能，但这需要紧迫性、务实性和战略果断的结合，这是该集团以前从未能够展现的。基尔研究所发现，欧洲已经承诺的援助是美国的两倍，但去年国会介入之前只有大约一半被送达。基尔估计，今年交付量将不得不翻倍，以填补美国留下的空缺，除非资金到位。我请教了乌克兰央行副行长谢尔盖·尼古拉伊丘克来解释财政方面的情况。国际货币基金组织估计基辅今年将需要418亿美元的预算支持，政府预计其中370亿美元将来自外部援助。其中85亿美元应该来自现在在华盛顿被冻结的美国援助计划，但尼古拉伊丘克表示，由于对乌克兰来说战争是生死存亡的问题，因此缺口将会更大。因此，政府将不得不从预算的其他部分取钱，以便购买缺失的武器和弹药，这些武器和弹药占了600亿美元美国援助计划的很大一部分。

欧盟在本月初终于克服了匈牙利的反对，通过了一揽子500亿欧元（540亿美元）的援助计划。这笔资金将在四年内分配，但前期加载，因此预计2024年可用于支出的金额将达到180亿欧元。“战争是昂贵的，特别是当你受到一个全球超级大国的攻击时，”尼科拉伊丘克说。然而，问题不仅仅是财政上的，因为欧洲并不生产与美国相同的武器——比如爱国者和NASAMS导弹防御系统的弹药。事实上，欧洲未能在三月份前交付100万枚155毫米炮弹，而要同时满足美国的承诺几乎是不可能的。那么该怎么办呢？从俄罗斯冻结的价值2000多亿美元的资产中拿走意外获利可能会有所帮助。但尼科拉伊丘克虽然赞成完全没收这笔钱，但他说这将需要数年时间，而且无论如何，这笔钱应该用于乌克兰战争结束后所需的大规模重建。在军事方面，欧洲似乎慢慢意识到自己必须能够自卫。欧洲北约成员国去年的国防开支增加了8.3%。北约估计，到2024年，其欧洲成员国将作为一个整体达到国防开支占国内生产总值的2%的目标，这将是自该目标设立以来的首次。但要取得成功，欧洲必须真正做到几十年来一直在谈论的事情，即整合其国防工业和采购。