美元/人民币：随着波动性降至2022年水平，投资者纷纷购买人民币期权-彭博社

投资者正在搜寻市场上廉价的对冲工具，以应对中国人民币的贬值风险，就在全球第二大经济体即将结束为期一周的春节假期之际。随着各期限的隐含波动率跌至自2022年以来的低位，期权已成为防范人民币贬值风险最具成本效益的工具。

对于离岸人民币而言，短期隐含波动率指标自2022年10月达到高点以来一直在下降。一月和三月的隐含波动率现在都接近或达到两年低点，这意味着期权买家可以获得廉价的保护。九个月的隐含波动率——跨越了11月5日的美国总统大选——并没有像前端同行那样大幅下降。不过，该指标现在交投约为5.3%，接近2022年8月波动率飙升前的水平。

短期人民币波动率现处两年低位

来源：彭博社

注：图表显示的是美元/人民币隐含波动率，基准日期为2022年2月15日，基准值为100

“目前所有政治观点都是通过抨击中国来获得的，” Spectra FX Solutions LLC总裁、曾在汇丰银行、花旗集团和野村证券工作过的外汇交易老手布伦特·唐纳利表示。今年2月初，当美元/人民币汇率在7.2250时，他向客户推荐了一年期的7.60美元/人民币看涨期权——这是一种廉价的对冲工具，无论11月谁胜出都可能效果良好。他补充说，中国自身的经济困境也让其货币陷入困境，贬值的途径很多，而增值的途径很少。

法国兴业银行策略师Kiyong Seong上周也表达了这种观点，告诉客户要利用“多年来的低点”价格，购买三个月的美元/人民币风险逆转，作为贬值对冲。法国银行表示，人民币的低波动性主要源于人民银行的定价，过去几个月基本没有太大变化。该货币允许在每日参考汇率的任一方向上波动2%，如果人民币贬值超过7.25，即带的弱侧，央行将不可避免地贬值其定价。Seong指出，“随后的熊市反应将会很强烈，将美元/人民币推向严密守护的7.30-7.35范围。”

离岸人民币已经在2024年朝着人民银行交易带的弱侧下跌

来源：彭博社

上周美国数据也凸显了持续的价格压力，淡化了2024年上半年美联储降息的希望，加大了人民币贬值的压力。花旗集团、法国兴业银行和前财政部长拉里·萨默斯都告诉投资者要做好准备，应对可能出现的美联储加息，而不是市场已经定价的降息。